2024年三季报点评：高端化又下一城，盈利能力再度提升

事项：公司发布2024年三季报，24年前三季度实现营收36.71亿元（同比增长17.96%），归母净利润4.70亿元（同比增长49.64%）；24Q3实现营收12.45亿元（同比增长18.92%），归母净利润1.62亿元（同比增长49.11%）。公司发布利润分配预案，每10股派红利2.5元（含税），共计1亿元（含税）。

评论： 国内业务：以弗列加特为代表的高端化成果显著，盈利能力提升。公司采用麦富迪（基本盘）、弗列加特（高端天花板）及中间价格带自生品牌的模式已跑通。炼丹炉数据显示，麦富迪前三季度销售额同比增长36%，弗列加特增长290%（单Q3增长200%）。天猫双十一弗列加特成交额同比大涨近230%，位列榜首。公司盈利能力增强，前三季度毛利率/净利率为41.98%/12.85%（同比+6.21/2.72pct），Q3分别为41.84%/13.07%（同比+3.00/2.74pct）。

OEM/ODM业务：业务成熟，基地稳健。24Q3中国宠物食品出口金额同比+20.9%，预计2024年美国宠物产业规模达1506亿美元（同比+7.46%）。公司与沃尔玛、品谱等合作深入，布局北美、欧洲、日韩，业务稳定，预计24Q4代工业务延续稳健增长。

费用控制：销售费用持续投入（同比+40.30%），主要因自有品牌及直销渠道占比增加。24年前三季度销售/管理/研发/财务费用分别为6.95/2.12/0.60/-0.18亿元，费用率分别为18.92%/5.78%/1.63%/-0.48%。

投资建议：公司国内品牌势头强劲，盈利能力有望持续提升。调整24-26年EPS预测为1.54/1.98/2.61元/股（原1.47/1.90/2.20元/股），目标价71元/股（对应25年36倍PE），维持“推荐”评级。

风险提示：国内市场竞争加剧、自有品牌拓展不及预期、原材料价格波动、汇率波动、国际政治经济环境变化。