纺织服装行业周报：Deckers公布FY25Q2季报，上调FY2025收入指引至12%

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2024年11月4日 Deckers公布FY25Q2季报，上调FY2025收入指引至12% 同步大市-A(维持) 行业周报（20241027-20241102） 纺织服装 纺织服装行业近一年市场表现 来源：最闻，山西证券研究所 相关报告： 【山证纺织服装】周大福公布FY25Q2经营数据，预计FY25H1营收同比下降18%-22%-【山证纺服】行业周报2024.10.28 【山证纺织服装】阿迪达斯公布24Q3初步业绩，上调全年收入指引-【山证纺服】行业周报2024.10.21 分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com 投资要点 本周观察：Deckers公布FY25Q2季报，上调FY2025收入指引至12% 10月24日，Deckers公布FY25Q2季度业绩（截至2024年9月30日）。FY25Q2，公司实现收入13.11亿美元，同比增长20.1%，固定汇率下，同比增长20.4%。 分品牌看，FY25Q2，UGG、HOKAONEONE、Teva、Sanuk分别实现收入6.90、5.71、0.22、0.03亿美元，同比增长13.0%、34.7%、2.3%、-47.6%。 分渠道看，FY25Q2，批发、DTC渠道分别实现收入9.14、3.98亿美元，同比增长 20.2%、19.9%。 分区域看，FY25Q2，美国国内销售、国际地区销售实现收入分别为8.54、4.57亿美元，同比增长14.2%、33.0%。 FY25Q2，公司毛利率同比提升2.5pct至55.9%，SG&A占收入比重为32.7%，同比下滑0.2pct，净利率同比提升2.1pct至18.5%。截至FY25Q2末，公司存货为7.78亿美元，较财年初增长164%。 展望2025财年，预计收入同比增长约12%至48亿美元（此前预计增长10%至47亿美元），毛利率约55%-55.5%（此前预计为54%），SG&A占收入比重预计35%（此前预计为34%-34.5%），OPM预计为20%-20.5%（此前预计为19.5%-20%）。 行业动态： 1)据中国黄金协会最新统计数据显示：2024年前三季度，全国黄金消费量741.732吨，与2023年同期相比下降11.18%。其中：黄金首饰400.038吨，同比下降27.53%；金条及金币282.721吨，同比增长27.14%；工业及其他用金58.973吨，同比下降2.78%。前三季度，黄金价格一路上涨，黄金首饰消费受到明显影响。直播带货、即时零售等电商新模式快速发展，拉动了小克重黄金首饰消费增长。三季度，金价持续高位波动及上涨预期增加，实物黄金消费有所回落，但总体上看，前三季度溢价相对较低的金条及金币消费仍能保持较大幅度增长。 2)10月29日，阿迪达斯发布了2024年第三季度财报。财报显示，今年第三季度，阿迪达斯全球营收64.38亿欧元，在货币中性下（下同）较上年同期增长10%，若剔除Yeezy影响，则同比增长14%；营业利润达5.98亿欧元，较上年同期增长46.0%。作为最为重要的战略市场之一，阿迪达斯大中华区业绩稳中有进，连续六个季度实现“有质量的增长”。今年第三季度，大中华区营收达9.46亿欧元，同比增长9%。与此同时，阿迪达斯基础毛利率和库存也在持续改善。今年第三季度，公司毛利率达51.3%，较上年同期提升2.0个百分点；截至2024年9月30日，库存较上年同期减少7%，这些都为公司未来业绩稳健增长奠定了坚实的基础。 3)天猫双11自10月14日预售开启，截止31日24点，88VIP会员下单购买人数同比去年同阶段增长超60%，人均购买金额同比增长超30%，88VIP会员访问量同比增长50%。据魔镜数据，美妆、服饰、家电和数码3C四个行业的总销售额，同比去年第一波核心售卖期，实现8%的同比增长。 行情回顾（2024.10.28-2024.11.01） 本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌 2.46%，SW轻工制造板块下跌0.64%，沪深300下跌1.68%，纺织服饰板块落后大盘 0.78pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘1.04pct。各子板块中，SW纺织制造下跌1.68%，SW服装家纺下跌3.34%，SW饰品下跌1.29%，SW家居用品下跌0.73%。截至11月1日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为19.75倍，为近三年的68.87%分位；SW服装家纺的PE为15.87倍，为近三年的43.71%分位；SW饰品的PE为15.17倍，为近三年的21.85%分位；SW家居用品的PE为18.77倍，为近三年的20.53%分位。 投资建议： （一）纺织制造板块：本周，Deckers披露FY25Q2季度财报，上调FY2025收入指引，预计收入同比增长12%；Adidas披露24Q3季度财报，预计2024年收入同比增长10%。根据纺织制造公司披露的2024年3季报，受益于品牌客户补库持续，纺织 制造公司3季度营收普遍延续上半年以来的良好增长态势，业绩端表现略弱于营收。中长期维度，持续推荐下游客户成长性优、新客户持续放量的华利集团；伴随越南生产基地投产、客户份额提升逻辑清晰的伟星股份；凭借面料成衣垂直一体化生产优势，不断加深与核心客户合作的申洲国际。建议关注充气床垫核心业务稳健、保温箱/水上用品新品类持续拓展的浙江自然；新材料业务环比改善的南山智尚；棉袜产品稳健、无缝产品利润率具备提升空间的健盛集团。 （二）运动服饰板块：10月29日，抖音电商举办“双11总动员”特别直播，首次公布双11大促半程成绩单，10.8-10.20日双十一大促期间，平台整体GMV爆发强劲，货架场的爆发更加突出：商城GMV同比增长91%，搜索GMV同比增长77%，商品卡GMV同比增长64%。10.14日20时-10.31日21时，京东11.11成交额、订单量及下单用户数保持双位数增长，超1.6万个品牌成交额同比增长超3倍，成交额破亿的品牌数量同比增长超40%，订单量同比增长超过5倍的商家超过17000家。继续看好运动服饰需求韧性，推荐具备多品牌矩阵、经营稳健的安踏 体育，零售流水表现领先同行的大众运动服饰品牌361度，产品持续创新、单店经营稳健的波司登。 （三）黄金珠宝板块：根据黄金珠宝公司披露的2024年3季报，产品以投资黄金为主 的菜百股份、线上渠道持续发力的曼卡龙3季度营收实现正增长，潮宏基营收小幅下滑，以传统批发模式为主的老凤祥、周大生，受到加盟商进货意愿低迷影响，营收较为承压。根据中国黄金协会发布的国内黄金首饰消费数据，3季度国内黄金首饰延续低迷态势，我们预计十一假期至今，终端降幅有所收窄，短期继续跟踪金价变化及终端黄金珠宝销售情况，重点关注年末传统黄金珠宝公司旺季动销情况。推荐凭借产品设计核心竞争优势实现人群破圈、下半年至今终端销售表现持续靓丽的老铺黄金，中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能力，建议关注潮宏基、老凤祥、菜百股份、周大生。 风险提示： 国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。 目录 1.本周观察：Deckers公布FY25Q2季报，上调FY2025收入指引至12%5 2.本周行情回顾5 2.1板块行情5 2.2板块估值6 2.3公司行情7 3.行业数据跟踪8 3.1原材料价格8 3.2出口数据10 3.3社零数据11 3.4房地产数据12 4.行业新闻13 4.12024年前三季度我国黄金产量268.068吨，同比下降1.17%，黄金消费量741.732吨，同比下降11.18%.13 4.2稳中有进，阿迪达斯2024年Q3全球营收同比增10%至64.38亿欧元14 4.3天猫双11:373个品牌成交破亿，88VIP购买人数增长超60%15 5.风险提示16 图表目录 图1：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较5 图2：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅6 图3：本周SW轻工制各子板块涨跌幅6 图4：本周SW纺织服装各子板块估值6 图5：本周SW轻工制各子板块估值6 图6：棉花价格（元/吨）8 图7：澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公斤）8 图8：皮革价格走势9 图9：美元兑人民币汇率走势9 图10：海绵原材料价格走势（单位：元/吨）9 图11：金价走势（单位：元/克）9 图12：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比10 图13：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比10 图14：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比10 图15：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比10 图16：社零及限额以上当月11 图17：国内实物商品线上线下增速估计11 图18：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速11 图19：地产相关典型限额以上品类增速11 图20：30大中城市商品房成交套数12 图21：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）12 表1：本周纺织服饰板块涨幅前5的公司7 表2：本周纺织服饰板块跌幅前5的公司7 表3：本周家居用品板块涨幅前5的公司8 表4：本周家居用品板块跌幅前5的公司8 1.本周观察：Deckers公布FY25Q2季报，上调FY2025收入指引至 12% 10月24日，Deckers公布FY25Q2季度业绩（截至2024年9月30日）。FY25Q2，公司实现收入13.11 亿美元，同比增长20.1%，固定汇率下，同比增长20.4%。 分品牌看，FY25Q2，UGG、HOKAONEONE、Teva、Sanuk分别实现收入6.90、5.71、0.22、0.03亿美元，同比增长13.0%、34.7%、2.3%、-47.6%。 分渠道看，FY25Q2，批发、DTC渠道分别实现收入9.14、3.98亿美元，同比增长20.2%、19.9%。分区域看，FY25Q2，美国国内销售、国际地区销售实现收入分别为8.54、4.57亿美元，同比增长 14.2%、33.0%。 FY25Q2，公司毛利率同比提升2.5pct至55.9%，SG&A占收入比重为32.7%，同比下滑0.2pct，净利率同比提升2.1pct至18.5%。截至FY25Q2末，公司存货为7.78亿美元，较财年初增长164%。 展望2025财年，预计收入同比增长约12%至48亿美元（此前预计增长10%至47亿美元），毛利率约 55%-55.5%（此前预计为54%），SG&A占收入比重预计35%（此前预计为34%-34.5%），OPM预计为 20%-20.5%（此前预计为19.5%-20%）。 2.本周行情回顾 2.1板块行情 本周，SW纺织服饰板块下跌2.46%，SW轻工制造板块下跌0.64%，沪深300下跌1.68%，纺织服饰板块落后大盘0.78pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘1.04pct。 SW纺织服饰各子板块中，SW纺织制造下跌1.68%，SW服装家纺下跌3.34%，SW饰品下跌1.29%。SW轻工制造各子板块中，SW造纸下跌1.02%，SW文娱用品下跌3.3%，SW家居用品下跌0.73%， SW包装印刷上涨0.81%。 图1：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较 资料来源：Wind，山西证券研究所 图2：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅图3：本周SW轻工制各子板块涨跌幅 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 2.2板块估值 截至11月1日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为19.75倍，为近三年的68.87%分位；SW服装家纺的PE为15.87倍，为近三年的43.71%分位；SW饰品的PE为15.17倍，为近三年的21.85%分位。 截至11月1日，SW家居用品的PE为