北交所信息更新：开发高端轴承新赛道+积极布局海外市场，迎来成长新机遇

北交所信息更新 苏轴股份（430418.BJ） 2024年11月04日 投资评级：增持（维持） 日期2024/11/1 当前股价(元)22.07 一年最高最低(元)29.10/11.75 总市值(亿元)29.88 流通市值(亿元)15.80 总股本(亿股)1.35 流通股本(亿股)0.72 近3个月换手率(%)196.31 北交所研究团队 相关研究报告 《切入机器人+航空航天轴承新赛道，打开成长新空间—北交所信息更新》 -2024.8.20 《滚针轴承细分龙头，汽车轴承技术领先+机器人打开新成长空间—北交所首次覆盖报告》-2024.7.4 开发高端轴承新赛道+积极布局海外市场，迎来成长新机遇 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 2024Q1-3营收5.47亿元同比+17.45%，归母净利润1.18亿元同比+35.04% 2024Q1-3营收5.47亿元同比+17.45%，归母净利润1.18亿元同比+35.04%，扣非归母净利润1.17亿元同比+35.88%，毛利率38.54%同比+1.21pcts；其中2024Q3营收1.88亿元同比+16.53%，归母净利润4359.19万元同比+36.87%。我们维持 2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.43/1.63/1.88亿元，对应EPS分别为1.06/1.21/1.39元/股，对应当前股价的PE分别为20.9/18.3/15.9X，我们看好公司开发高端轴承新赛道+积极布局海外市场，迎来成长新机遇，维持“增持”评级。 公司与中国商飞达成机体滚轮轴承开发意向，迎来成长新机遇 航空航天精密轴承用于各种航空航天应用，包括飞机发动机、起落架系统、控制系统和其他关键部件，公司加强与高校、科研机构、客户等的合作，共同开展关键技术、共性技术和卡脖子技术研发。特别是航空航天领域的突破，公司与中国商飞达成飞机机体滚轮轴承开发意向，实现国产替代并批量交付，后续发展前景广阔，截至2024年6月30日，公司共拥有专利56项，其中发明专利10项， 实用新型专利46项。 公司积极布局海外市场，兼顾已有行业发展的同时积极拓展机器人轴承 工业机器人RV减速机用滚针轴承，部分产品已开始供应；新能源汽车电驱系统用高速圆柱滚子轴承，部分产品已通过客户端配套验证，进入量产阶段。“传动系统液力变矩器滚针轴承的研发”和“高精度长寿命滚轮滚针轴承的研发”总体技术水平达到国内领先，通过江苏省机械工业协会科技成果鉴定。此外，2024H1公司海外营收占比46.70%，较2023全年增长4.36pcts，同比增长2.11pcts。公司在德国设立了全资子公司，同时获得大众公司VW50015材料放行认证，能够直接参与大众汽车专用轴承的设计开发，加强与海外客户对接，深度挖掘现有客户的业务机会，发挥德国子公司桥头堡作用，进一步拓展欧洲市场机会。 风险提示：原材料波动风险、市场竞争风险、新市场开拓不及预期风险。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 563 636 758 887 1,062 YOY(%) 5.9 13.0 19.1 17.0 19.8 归母净利润(百万元) 84 124 143 163 188 YOY(%) 32.5 48.3 15.1 14.3 15.2 毛利率(%) 32.9 36.7 38.2 37.5 38.0 净利率(%) 14.9 19.5 18.9 18.4 17.7 ROE(%) 13.5 17.5 17.7 17.7 17.7 EPS(摊薄/元) 0.62 0.92 1.06 1.21 1.39 P/E(倍) 35.7 24.1 20.9 18.3 15.9 P/B(倍) 4.8 4.2 3.7 3.2 2.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 421 528 612 739 861 营业收入 563 636 758 887 1062 现金 152 223 266 311 372 营业成本 378 403 469 554 659 应收票据及应收账款 151 192 196 269 281 营业税金及附加 5 6 7 9 10 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 13 12 15 17 21 预付账款 3 3 5 5 7 管理费用 51 52 62 72 87 存货 106 104 140 148 195 研发费用 41 42 55 63 78 其他流动资产 9 5 5 5 5 财务费用 -14 -13 -13 -2 -1 非流动资产 284 298 327 355 383 资产减值损失 -1 -2 -2 -3 -3 长期投资 9 9 11 13 15 其他收益 2 11 2 10 2 固定资产 193 206 227 244 271 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 62 60 67 76 76 投资净收益 1 1 1 1 1 其他非流动资产 20 22 22 21 21 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 706 826 939 1093 1243 营业利润 91 143 164 179 207 流动负债 87 108 130 168 179 营业外收入 0 1 0 0 0 短期借款 0 0 2 27 7 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 77 86 106 120 150 利润总额 91 143 164 180 207 其他流动负债 9 21 22 21 22 所得税 7 19 21 16 19 非流动负债 0 8 0 0 0 净利润 84 124 143 163 188 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 0 8 0 0 0 归属母公司净利润 84 124 143 163 188 负债合计 87 116 130 168 179 EBITDA 114 167 183 203 235 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.62 0.92 1.06 1.21 1.39 股本 97 97 135 135 135 资本公积 148 148 110 110 110 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 375 465 554 655 772 成长能力 归属母公司股东权益 619 710 809 925 1065 营业收入(%) 5.9 13.0 19.1 17.0 19.8 负债和股东权益 706 826 939 1093 1243 营业利润(%) 31.4 57.1 15.1 9.3 15.3 归属于母公司净利润(%) 32.5 48.3 15.1 14.3 15.2 获利能力毛利率(%) 32.9 36.7 38.2 37.5 38.0 净利率(%) 14.9 19.5 18.9 18.4 17.7 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 13.5 17.5 17.7 17.7 17.7 经营活动现金流 60 143 133 124 193 ROIC(%) 12.8 16.5 16.8 16.4 16.8 净利润 84 124 143 163 188 偿债能力 折旧摊销 28 31 26 31 37 资产负债率(%) 12.3 14.0 13.8 15.4 14.4 财务费用 -14 -13 -13 -2 -1 净负债比率(%) -24.5 -30.3 -32.6 -30.7 -34.3 投资损失 -1 -1 -1 -1 -1 流动比率 4.9 4.9 4.7 4.4 4.8 营运资金变动 -39 -6 -24 -69 -32 速动比率 3.6 3.9 3.6 3.5 3.7 其他经营现金流 3 8 2 2 2 营运能力 投资活动现金流 -30 -42 -54 -58 -64 总资产周转率 0.8 0.8 0.9 0.9 0.9 资本支出 31 43 53 57 64 应收账款周转率 5.2 4.8 5.0 4.9 4.9 长期投资 0 0 -2 -2 -2 应付账款周转率 4.8 4.9 4.9 4.9 4.9 其他投资现金流 1 1 1 1 1 每股指标（元） 筹资活动现金流 -24 -34 -38 -46 -48 每股收益(最新摊薄) 0.62 0.92 1.06 1.21 1.39 短期借款 0 0 2 25 -19 每股经营现金流(最新摊薄) 0.45 1.05 0.98 0.92 1.43 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.57 5.24 5.98 6.83 7.86 普通股增加 16 0 39 0 0 估值比率 资本公积增加 -15 1 -39 0 0 P/E 35.7 24.1 20.9 18.3 15.9 其他筹资现金流 -25 -35 -40 -70 -29 P/B 4.8 4.2 3.7 3.2 2.8 现金净增加额 19 72 41 21 81 EV/EBITDA 24.8 16.6 14.9 13.3 11.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结