北交所信息更新：“汽车+家电”双轮驱动改性塑料需求，2024Q1-Q3营收+12.30%

北交所信息更新 “汽车+家电”双轮驱动改性塑料需求，2024Q1-Q3营收+12.30% 禾昌聚合（832089.BJ） 2024年11月04日 投资评级：增持（维持） 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 ——北交所信息更新 日期 2024/11/1 2024年前三季度实现营收11.14亿元（+12.3%），归母净利润9106万元（+5.7%） 当前股价(元) 12.95 禾昌聚合2024年前三季度实现营收11.14亿元，同比+12.30%，归母净利润9106 一年最高最低(元) 19.55/8.24 万元，同比+5.70%。2024Q3营收4.21亿元，同比+6.83%，环比+15.45%；归母 总市值(亿元) 19.51 净利润3209万元，同比-3.27%，环比+11.07%。由于老旧设备导致资产处置损失 流通市值(亿元) 12.11 增加，我们下调2024-2025年、上调2026年盈利预测，预计归母净利润分别为 总股本(亿股) 1.51 1.27/1.56/1.93亿元（原值1.32/1.63/1.88亿元），当前股价对应PE分别为 流通股本(亿股) 0.94 15.4/12.5/10.1倍，我们仍看好公司改性塑料业务释放潜力，维持“增持”评级。 近3个月换手率(%)151.87 北交所研究团队 相关研究报告 《加大PLA聚乳酸等绿色环保塑料创新，2024H1营收+16%—北交所信息更新》-2024.8.21 《高附加值产品带动业绩增长，增强改性塑料创新—北交所信息更新》 -2024.5.4 《业绩预告超预期，新增小米汽车、零跑等新能源品牌客户—北交所信息更新》-2024.2.7 汽车：海外进程加速，持续开发满足汽车轻量化+环保需求 新能源车领域持续推动公司业务增长。根据工信部数据，2024年1-9月，新能源汽车产销分别完成831.6万辆和832万辆，同比分别增长31.7%和32.5%。目前单车平均需要用到150kg左右的改性塑料，随着新能源汽车销量高速增长，车用改性塑料需求有望持续扩容。公司合作汽车品牌包括吉利、上汽、一汽等，新能源品牌包括小米汽车、极氪、合众新能源、零跑等。同时，得益于马来西亚地区汽车类客户的增加，公司海外订单增长情况良好。公司正在继续开发轻便、可循环利用的复合材料，以满足新能源汽车对轻量化、续航能力及可持续发展的需求。 家电：以旧换新背景下，家电销量回升有望带动公司产能释放 由于改性塑料在阻燃、强度、耐候、环保等基础性能和易成型、色彩丰富、吸震消音等方面具有优势，家电塑料几乎全部需要改性。2024年3月起消费品以旧换新政策陆续出台，2024年1-8月，我国家用洗衣机、电冰箱、彩电和空调产量分别为7145.93、6781.62、13069.89、19139.12万台，同比增长7.20%、7.30%、 1.90%、7.80%。伴随家电产量回暖，家电用改性塑料需求或随之回升。 风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、应收账款和应收票据坏账风险财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,121 1,417 1,632 1,856 2,043 YOY(%) 14.7 26.4 15.2 13.7 10.1 归母净利润(百万元) 91 116 127 156 193 YOY(%) 12.1 26.8 9.5 23.4 23.6 毛利率(%) 16.2 17.8 17.0 17.4 17.7 净利率(%) 8.1 8.2 7.8 8.4 9.5 ROE(%) 10.0 11.4 11.3 12.4 13.6 EPS(摊薄/元) 0.61 0.77 0.84 1.04 1.28 P/E(倍) 21.4 16.8 15.4 12.5 10.1 P/B(倍) 2.1 1.9 1.7 1.6 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1138 1400 1508 1640 1899 营业收入 1121 1417 1632 1856 2043 现金 134 75 82 108 185 营业成本 940 1165 1354 1533 1682 应收票据及应收账款 733 993 1078 1154 1303 营业税金及附加 4 6 6 7 8 其他应收款 1 1 3 2 3 营业费用 12 15 25 29 30 预付账款 22 26 30 34 36 管理费用 18 26 36 37 43 存货 197 186 201 225 256 研发费用 42 61 78 85 92 其他流动资产 50 119 115 117 116 财务费用 -0 1 1 -1 -3 非流动资产 197 237 246 250 227 资产减值损失 -4 -6 -2 -2 -10 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 3 10 2 2 2 固定资产 96 190 198 202 180 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 26 25 25 26 26 投资净收益 -2 -3 -2 -3 -3 其他非流动资产 76 21 22 22 21 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 1335 1637 1754 1889 2126 营业利润 100 133 142 174 216 流动负债 414 615 620 624 695 营业外收入 1 0 1 1 1 短期借款 27 57 53 25 25 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 336 460 518 546 621 利润总额 102 133 143 175 217 其他流动负债 51 99 49 53 49 所得税 10 17 16 19 23 非流动负债 8 9 8 8 8 净利润 91 116 127 156 193 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 8 9 8 8 8 归属母公司净利润 91 116 127 156 193 负债合计 422 624 628 632 703 EBITDA 114 153 166 198 239 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.61 0.77 0.84 1.04 1.28 股本 108 108 151 151 151 资本公积 311 311 268 268 268 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 494 594 691 807 950 成长能力 归属母公司股东权益 913 1012 1126 1257 1423 营业收入(%) 14.7 26.4 15.2 13.7 10.1 负债和股东权益 1335 1637 1754 1889 2126 营业利润(%) 10.6 32.6 6.9 22.6 23.7 归属于母公司净利润(%) 12.1 26.8 9.5 23.4 23.6 获利能力毛利率(%) 16.2 17.8 17.0 17.4 17.7 净利率(%) 8.1 8.2 7.8 8.4 9.5 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 10.0 11.4 11.3 12.4 13.6 经营活动现金流 -84 -87 57 107 105 ROIC(%) 9.5 10.8 10.9 12.2 13.3 净利润 91 116 127 156 193 偿债能力 折旧摊销 14 20 21 22 23 资产负债率(%) 31.6 38.1 35.8 33.5 33.1 财务费用 -0 1 1 -1 -3 净负债比率(%) -11.0 -1.0 -2.0 -6.2 -10.8 投资损失 2 3 2 3 3 流动比率 2.7 2.3 2.4 2.6 2.7 营运资金变动 -195 -242 -84 -65 -97 速动比率 2.2 1.9 2.0 2.2 2.3 其他经营现金流 4 16 -10 -8 -15 营运能力 投资活动现金流 49 -61 -31 -28 -3 总资产周转率 0.9 1.0 1.0 1.0 1.0 资本支出 63 62 25 26 1 应收账款周转率 2.5 2.3 2.3 2.3 2.3 长期投资 110 0 0 0 0 应付账款周转率 11.2 10.3 9.0 10.3 10.3 其他投资现金流 1 1 -6 -2 -2 每股指标（元） 筹资活动现金流 27 82 -47 -25 -25 每股收益(最新摊薄) 0.61 0.77 0.84 1.04 1.28 短期借款 -11 30 -4 -28 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.55 -0.58 0.38 0.71 0.70 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.06 6.72 7.48 8.35 9.44 普通股增加 0 0 43 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 -43 0 0 P/E 21.4 16.8 15.4 12.5 10.1 其他筹资现金流 38 52 -44 3 -25 P/B 2.1 1.9 1.7 1.6 1.4 现金净增加额 -8 -66 -21 55 77 EV/EBITDA 16.2 12.7 11.6 9.5 7.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资