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北交所信息更新:汽车电子进入量产交付阶段,2024Q3归母净利润+70%

2024-11-04诸海滨开源证券苏***
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北交所信息更新:汽车电子进入量产交付阶段,2024Q3归母净利润+70%

北交所信息更新 雅葆轩(870357.BJ) 2024年11月04日 投资评级:增持(维持) 汽车电子进入量产交付阶段,2024Q3归母净利润+70% ——北交所信息更新 诸海滨(分析师) zhuhaibin@kysec.cn 证书编号:S0790522080007 日期 2024/11/4 2024前三季度实现营收2.69亿元、归母净利润3,566.79万元 当前股价(元) 22.22 PCBA电子制造“小巨人”雅葆轩2024前三季度实现营业收入2.69亿元 一年最高最低(元) 30.45/7.09 (+6.39%),归母净利润3,566.79万元(+11.79%),毛利率/净利率分别比为 总市值(亿元) 17.79 20.60%/13.27%。我们看好公司业绩持续增长,下游消费电子产业链复苏,汽车 流通市值(亿元) 9.89 电子业务发展良好,维持2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润 总股本(亿股) 0.80 分别为46/56/73百万元,EPS分别为0.57/0.70/0.91元,当前股价对应P/E分别 流通股本(亿股) 0.45 为42.2/34.2/26.5倍,维持“增持”评级。 近3个月换手率(%)451.19 北交所研究团队 汽车电子项目进入量产交付阶段,与新客户智行科技建立合作 2024H1公司汽车电子营业收入为3104.74万元,同比增长398.20%,毛利率为 16.87%,同比增长9.68pcts。随着新能源汽车渗透率和汽车电子化水平的提升, 公司的汽车电子业务发展良好,已有部分汽车电子项目进入量产交付阶段,汽车 电子PCBA市场需求将不断增长。公司在维护现有客户的同时致力于发展新客户,在汽车电子方面,公司与新客户智行科技建立合作,承接BMS业务,目前已通过客户审核并进入样品试制阶段;在低压电气领域,在与现有的客户德力 西、施耐德稳定合作基础上,公司积极开拓新客户奥来电器,目前已通过客户审核及进入样品试制阶段。 2024前三季度研发费用为876.49万元,购置工业用地扩充产能 研发方面,2024前三季度,公司研发费用为876.49万元,同比增长3.08%,占营收3.26%。截止2024H1,公司共拥有各类专利35项,其中发明专利7项、 实用新型专利28项。公司设置了独立的研发部门,负责技术和产品的研发,同时与南京航天航空大学开展产学研合作,提高公司技术创新能力。产能方面, 2024H1公司购置了一块54,576.19平方米的工业用地,在该地块上新建厂区,目前在施工建设中。公司现阶段产能基本饱和,新建厂区建成投入使用后,将扩充公司产能。 相关研究报告 《PCBA电子制造“小巨人”,拓展汽车电子领域助力增长—北交所首次覆盖报告》-2024.8.12 风险提示:原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 237 354 414 502 623 YOY(%) 23.2 49.4 17.0 21.2 24.2 归母净利润(百万元) 58 43 46 56 73 YOY(%) 25.0 -26.4 5.8 23.5 28.9 毛利率(%) 33.8 17.5 19.6 20.0 20.5 净利率(%) 24.7 12.2 11.0 11.2 11.6 ROE(%) 16.5 11.9 12.3 13.3 14.8 EPS(摊薄/元) 0.73 0.54 0.57 0.70 0.91 P/E(倍) 32.89 44.67 42.21 34.18 26.53 P/B(倍) 5.4 5.3 5.1 4.5 3.9 数据来源:聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券证券研究报告 北交所信息更新 附:财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 376 408 467 612 776 营业收入 237 354 414 502 623 现金 118 94 127 163 192 营业成本 157 292 333 401 495 应收票据及应收账款 96 132 145 258 367 营业税金及附加 2 2 2 3 3 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 6 8 8 10 9 预付账款 0 0 1 0 1 管理费用 9 8 8 10 12 存货 59 75 91 87 111 研发费用 10 12 17 18 22 其他流动资产 102 107 104 104 105 财务费用 0 0 2 5 8 非流动资产 47 56 57 65 76 资产减值损失 -1 -0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 8 4 4 4 4 固定资产 34 44 50 58 69 公允价值变动收益 0 1 -0 -0 -0 无形资产 2 2 2 2 2 投资净收益 0 2 2 2 2 其他非流动资产 10 10 5 5 5 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 422 465 525 677 852 营业利润 60 36 52 64 82 流动负债 64 98 145 247 357 营业外收入 7 13 0 0 0 短期借款 20 20 87 145 267 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 30 66 44 89 75 利润总额 67 49 52 64 82 其他流动负债 14 13 15 14 15 所得税 9 6 6 7 9 非流动负债 3 5 4 4 4 净利润 58 43 46 57 73 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 3 5 4 4 4 归属母公司净利润 58 43 46 56 73 负债合计 67 103 149 251 361 EBITDA 71 52 55 70 93 少数股东权益 0 0 0 1 1 EPS(元) 0.73 0.54 0.57 0.70 0.91 股本 62 80 80 80 80 资本公积 187 168 168 168 168 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 107 113 124 139 158 成长能力 归属母公司股东权益 355 361 375 425 490 营业收入(%) 23.2 49.4 17.0 21.2 24.2 负债和股东权益 422 465 525 677 852 营业利润(%) 16.4 -40.1 43.9 22.8 28.8 归属于母公司净利润(%) 25.0 -26.4 5.8 23.5 28.9 获利能力毛利率(%) 33.8 17.5 19.6 20.0 20.5 净利率(%) 24.7 12.2 11.0 11.2 11.6 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 16.5 11.9 12.3 13.3 14.8 经营活动现金流 19 25 4 -2 -64 ROIC(%) 15.2 11.0 10.0 10.2 10.2 净利润 58 43 46 57 73 偿债能力 折旧摊销 5 4 3 4 5 资产负债率(%) 15.9 22.2 28.5 37.1 42.4 财务费用 0 0 2 5 8 净负债比率(%) -26.9 -19.1 -9.7 -3.3 16.1 投资损失 0 -2 -2 -2 -2 流动比率 5.8 4.2 3.2 2.5 2.2 营运资金变动 -46 -22 -43 -62 -144 速动比率 4.9 3.3 2.6 2.1 1.8 其他经营现金流 1 2 -2 -2 -3 营运能力 投资活动现金流 -103 -12 -3 -10 -14 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 资本支出 3 14 7 11 15 应收账款周转率 2.5 3.1 3.0 2.5 2.0 长期投资 -100 0 0 0 0 应付账款周转率 3.9 6.1 6.1 6.1 6.1 其他投资现金流 0 2 5 1 2 每股指标(元) 筹资活动现金流 194 -38 -55 -10 -15 每股收益(最新摊薄) 0.73 0.54 0.57 0.70 0.91 短期借款 -5 -0 67 58 122 每股经营现金流(最新摊薄) 0.23 0.31 0.05 -0.02 -0.80 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.44 4.51 4.68 5.31 6.12 普通股增加 17 18 0 0 0 估值比率 资本公积增加 185 -18 0 0 0 P/E 32.9 44.7 42.2 34.2 26.5 其他筹资现金流 -3 -38 -122 -68 -138 P/B 5.4 5.3 5.1 4.5 3.9 现金净增加额 110 -25 -54 -22 -93 EV/EBITDA 24.4 33.6 32.2 25.8 20.5 数据来源:聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定,开源证券评定此研报的风险等级为R4(中高风险),因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置,若给您造成不便,烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入(Buy) 预计相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform) 预计相对强于市场表现5%~20%; 中性(Neutral) 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持(underperform) 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好(overweight) 预计行业超越整体市场表现; 中性(Neutral) 预计行业与整体市场表现基本持平; 看淡(underperform) 预计行业弱于整体市场表现。 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构,已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的机构或个人客户(以下简称“客户”)使用。本公