北交所信息更新：无人驾驶车型具备商业化运营条件，2024Q3归母净利润同比+56.43%

北交所信息更新 无人驾驶车型具备商业化运营条件，2024Q3归母净利润同比+56.43% 同力股份（834599.BJ） 2024年10月31日 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn ——北交所信息更新 投资评级：买入（维持） 证书编号：S0790522080007 2024Q1-3营收43.81亿元（+0.38%），归母净利润4.60亿元（+4.92%） 日期 2024/10/31 2024Q1-3实现营收43.81亿元（+0.38%），归母净利润4.60亿元（+4.92%），扣 当前股价(元) 14.49 非净利润4.39亿元（+5.60%），毛利率22.92%（+3.63pcts），其中2024Q3单季 一年最高最低(元) 15.85/7.23 度实现营收15.70亿元（+48.10%），归母净利润1.63亿元（+56.43%）。我们维 总市值(亿元) 66.15 持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.09/ 流通市值(亿元) 32.91 6.79/7.51亿元，对应EPS分别为1.33/1.49/1.64元/股，对应当前股价的PE分 总股本(亿股) 4.57 别为10.5/9.4/8.5X，我们看好无人驾驶车辆商业化大规模应用蓄势待发+新能源 流通股本(亿股) 2.27 电车渗透率提升明显为公司增长带来机遇，维持“买入”评级。 近3个月换手率(%)175.61 北交所研究团队 行业新能源电车渗透率提升明显，相较传统油车新能源成本优势显著 2024年上半年新能源电车渗透率提升较为明显，渗透率约为10%。新能源车主要以电车为主，以甲醇增程为辅，其余的油电混动、氢能源汽车占比相对较小；在水泥建材矿、砂石骨料矿和一些有色金属矿所处的重载下坡工况下，新能源产品的经济性非常好，平均两周充一次电；在露天煤矿所处的重载上坡工况，新能源产品平均需要两小时充一次电。在没有政策补贴的背景下，电车回本周期需要三年到三年半，仅较油车增加了半年的时间，同时使每辆油车一年40-50万的油费降低到十几万元的电费。从政策端来看，矿山正在积极倡导新能源产品，部分下游客户也在提前布局新能源产品，预计未来2-3年可能实现大规模量产推广。此外，公司国内首款双桥驱动的“刚性卡车”TLD125开始量产，已交付厄瓜多尔金属矿山，开启矿用车进入南美高端市场新进程。 无人驾驶车型初步具备商业化运营条件，2024H1完成近300台订单交付 无人驾驶在国内的使用效率已经达到有人驾驶的90%左右。公司与易控智驾联合研发无人驾驶车辆，在新疆累计已达五六百台无人驾驶车辆运行，并且已经开始大规模商业化运营，达到预期效果。2024年上半年与易控智驾完成近300台无人驾驶产品订单交付、矿区运行车辆已超过200台，出勤率由前期的80%多提升到90%。同时，公司计划将无人驾驶车队带到海外施工，逐步拓展海外市场。 相关研究报告 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,202 5,860 5,787 6,240 6,780 YOY(%) 27.0 12.7 -1.3 7.8 8.7 归母净利润(百万元) 466 615 609 679 751 YOY(%) 26.1 31.8 -0.8 11.4 10.6 毛利率(%) 19.2 22.7 23.2 23.5 23.7 净利率(%) 9.0 10.5 10.5 10.9 11.1 ROE(%) 22.8 24.8 21.4 20.4 19.4 EPS(摊薄/元) 1.02 1.35 1.33 1.49 1.64 P/E(倍) 13.7 10.4 10.5 9.4 8.5 P/B(倍) 3.2 2.6 2.2 1.9 1.7 风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险。财务摘要和估值指标 《新能源车型技术日臻完善，无人驾驶车辆商业化大规模应用蓄势待发—北交所信息更新》-2024.8.29 《海外业务发展提速，大型、绿色化智能驾驶品类拓展与云平台建设并行 —北交所信息更新》-2024.5.19 《2023年归母净利润预增28%，125吨级以上车型处于研发试制阶段—北交所信息更新》-2024.3.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 4842 4777 5071 5787 6225 营业收入 5202 5860 5787 6240 6780 现金 931 931 1004 1497 1497 营业成本 4201 4527 4445 4776 5176 应收票据及应收账款 2636 2922 3040 3200 3580 营业税金及附加 32 21 26 29 29 其他应收款 81 55 50 74 95 营业费用 237 335 373 393 414 预付账款 36 79 86 90 104 管理费用 65 86 93 96 110 存货 979 666 723 769 799 研发费用 67 103 116 125 151 其他流动资产 180 125 167 157 150 财务费用 3 -8 7 9 10 非流动资产 924 945 905 925 912 资产减值损失 -4 -87 0 0 0 长期投资 0 26 34 46 61 其他收益 9 24 23 24 23 固定资产 546 617 586 584 584 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 112 110 89 78 65 投资净收益 0 17 -0 6 8 其他非流动资产 265 192 195 218 202 资产处置收益 1 3 4 3 3 资产总计 5766 5722 5976 6712 7137 营业利润 556 711 715 796 876 流动负债 3555 3088 2950 3222 3116 营业外收入 1 0 1 1 0 短期借款 5 30 29 28 25 营业外支出 8 -2 5 4 2 应付票据及应付账款 1776 1487 1483 1540 1606 利润总额 549 713 711 793 875 其他流动负债 1774 1572 1438 1654 1485 所得税 81 92 91 107 114 非流动负债 157 133 130 119 111 净利润 469 621 621 686 760 长期借款 47 32 20 13 5 少数股东损益 2 6 11 7 10 其他非流动负债 110 101 110 107 106 归属母公司净利润 466 615 609 679 751 负债合计 3711 3221 3080 3341 3227 EBITDA 579 737 780 860 939 少数股东权益 30 35 46 54 64 EPS(元) 1.02 1.35 1.33 1.49 1.64 股本 453 453 453 453 453 资本公积 494 537 537 537 537 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1128 1516 1839 2196 2591 成长能力 归属母公司股东权益 2025 2466 2849 3317 3846 营业收入(%) 27.0 12.7 -1.3 7.8 8.7 负债和股东权益 5766 5722 5976 6712 7137 营业利润(%) 27.0 27.7 0.7 11.3 10.0 归属于母公司净利润(%) 26.1 31.8 -0.8 11.4 10.6 获利能力毛利率(%) 19.2 22.7 23.2 23.5 23.7 净利率(%) 9.0 10.5 10.5 10.9 11.1 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 22.8 24.8 21.4 20.4 19.4 经营活动现金流 62 277 385 758 247 ROIC(%) 20.4 23.5 22.3 21.2 20.2 净利润 469 621 621 686 760 偿债能力 折旧摊销 42 35 32 32 34 资产负债率(%) 64.4 56.3 51.5 49.8 45.2 财务费用 3 -8 7 9 10 净负债比率(%) -34.4 -31.7 -32.1 -42.4 -36.9 投资损失 0 -17 0 -6 -8 流动比率 1.4 1.5 1.7 1.8 2.0 营运资金变动 -522 -520 -344 1 -590 速动比率 1.1 1.3 1.4 1.5 1.7 其他经营现金流 70 167 70 35 40 营运能力 投资活动现金流 -138 -63 -35 -32 -2 总资产周转率 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 资本支出 161 66 -29 22 22 应收账款周转率 4.6 3.4 3.0 3.0 3.0 长期投资 0 0 -8 -11 -15 应付账款周转率 3.7 4.4 4.3 5.0 5.3 其他投资现金流 23 3 -55 1 35 每股指标（元） 筹资活动现金流 -190 -172 -276 -233 -246 每股收益(最新摊薄) 1.02 1.35 1.33 1.49 1.64 短期借款 5 25 -1 -1 -3 每股经营现金流(最新摊薄) 0.14 0.61 0.84 1.66 0.54 长期借款 -45 -15 -12 -8 -8 每股净资产(最新摊薄) 4.44 5.40 6.24 7.27 8.43 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 43 0 0 0 P/E 13.7 10.4 10.5 9.4 8.5 其他筹资现金流 -150 -225 -264 -225 -235 P/B 3.2 2.6 2.2 1.9 1.7 现金净增加额 -266 42 74 492 -0 EV/EBITDA 9.8 7.6 7.0 5.8 5.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告