白糖周报

白糖周报20241028 正信期货白糖周报20241028 正信期货研究院——农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 主要观点 2 行情回顾 3 基本面分析 4 价差跟踪 白糖：巴西进入榨季尾声，郑糖震荡为主 进入10月份之后，巴西榨季高峰结束，双周产量数据较年内峰值大幅回落。UNICA最新的数据线显示，10月上半月，巴西中南部地区产糖量为244.3万吨，较去年同期的226.2万吨增加18.1万吨，同比增幅8.00%。2024/25榨季截至10月上半月，累计产糖量为3559.1万吨，较去年同期的3491.7万吨增加67.4万吨，同比增幅达1.93%。对于新季，目前大部分机构对巴西中南部本榨季糖产量预估已经聚拢在3800-3900万吨，推算今年4季度到明年1季度巴西的出口供应量可能会比去年同期减少六七百万吨，贸易流短缺仍在预期之中，原糖3/5合约巨大的远期贴水价差结构也反应了这一点，3月合约巴西交货量可能很少，这就进一步加剧了市场对于明年上半年印度和泰国供应情况的关注了。印度和泰国最近新的消息不多，除了早前印度放开生物乙醇生产原料限制之外，印度暂未计划放松出口。而且即便印度开榨，也需要一个观察期，前面几期数据也难对市场形成有效指引。郑糖最近一段时间盘面走势明显要弱于外盘，原因一方面是国内新糖上市，且新榨季有较强的增产预期，供需缺口收窄；另一方面是糖浆及含糖预拌粉等替代品进口数目屡创新高，已经形成国内食糖市场供应来源。 策略：在国际糖市出现较强的方向指引之前，考虑到国内新糖上市和含糖替代品进口的冲击，郑糖持震荡偏弱思路，操作上仍然可以尝试卖出01合约6000附近认购期权，看不涨。 巴西进入榨季尾声，郑糖震荡为主 数据来源：文华财经 基本面分析 白糖主要影响因素综述 关键词 类别 因素综述 宏观 宏观 海外方面，随着美国通胀持续回落，美联储官员将目光很多聚焦在美国劳动力市场上，美国10月就业数据将直接影响决策者未来的货币政策行动。目前市场目前普遍预计美国经济软着陆的概率较大，美联储将在11月降息25个基点，12月再降息25个基点。降息预期修正、经济韧性，叠加美国大选和新一轮FOMC利率来袭，以及就业、PCE、三季度GDP等重大经济数据发布，市场情绪偏向谨慎，美债持续承压下行，美股涨幅逐渐收敛。 供给 国外 1、10月上半月，巴西中南部地区产糖量为244.3万吨，较去年同期的226.2万吨增加18.1万吨，同比增幅8.00%。2024/25榨季截至10月上半月，累计产糖量为3559.1万吨，较去年同期的3491.7万吨增加67.4万吨，同比增幅达1.93%。 国内 1、国家统计局最新公布的数据显示，中国9月成品糖产量为39.3万吨，同比增长45%1-9月成品糖产量为979万吨，同比增长15.6%。 需求 国内 2023/24年制糖期全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。全国累计销售食糖960.6万吨，同比增加107.45万吨，增幅12.6%；累计销糖率96.41%，同比加快1.34个百分点。食糖工业库存35.72万吨，同比减少8.5万吨，减幅19.22%。 库存 国内 9月全国新增工业库存35.72万吨，上期值110.22万吨 进口利润 配额外 巴西原糖配额外进口加工利润-654元/吨，泰国原糖配额外进口加工利润-1149元/吨。 3.111月第一周超级周 目前市场目前普遍预计美国经济软着陆的概率较大，美联储将在11月降息25个基点，12月再降息25个基点。降息预期修正、经济韧性，叠加美国大选和新一轮FOMC利率来袭，以及就业、PCE、三季度GDP等重大经济数据发布，市场情绪偏向谨慎，美债持续承压下行，美股涨幅逐渐收敛。 数据来源：同花顺iFinD，正信期货 3.22024年10月上半月，巴西中南部地区产糖量为244.3万吨，较去年同期的226.2万吨增加18.1万吨，同比增幅8.00%。2024/25榨季截 至10月上半月，累计产糖量为3559.1万吨，较去年同期的3491.7万吨增加67.4万吨，同比增幅达1.93%。 数据来源：UNICA，同花顺Ifind，正信期货 3.3巴西进入榨季尾端 对于新季，目前大部分机构对巴西中南部本榨季糖产量预估已经聚拢在3800-3900万吨，推算今年4季度到明年1季度巴西的出口供应量可能会比去年同期减少六七百万吨，贸易流短缺仍在预期之中，原糖3/5合约巨大的远期贴水价差结构也反应了这一点，3月合约巴西交货量可能很少，这就进一步加剧了市场对于明年上半年印度和泰国供应情况的关注了。 数据来源：UNICA，正信期货 3.4印度相关政策仍将对未来全球食糖供需平衡表产生重要影响 通常印度10月下旬就会开始压榨，但今年压榨预计会延后。北半球两大主产国中，印度将先于泰国开榨，据了解，今年印度几个主产区都面临开榨推迟。最大生产邦马哈拉施特拉邦糖厂往年通常在10月下旬开榨，早前官方规定开榨时间不得早于11月15日，但大部分糖厂预计要等11月20日的邦选举结束后才开榨。第二大生产邦北方邦预计将在排灯节（10月29日-11月3日）之后开榨,去年11月初已经有接近20家开榨，而第三大产区卡纳塔克邦开榨则预计会因降水延后。 产量方面，由于今年印度降雨改善，早前USDA曾对24/25榨季印度产糖量给出过3200万吨的预期，但是在印度放开生物乙醇原料限制之后，本榨季预计将会有更多甘蔗作为生物乙醇原料进而分流食糖产量。印度农业部称今年甘蔗总播种面积为576万公顷，比上季减少6%。ISMA预估2024/25榨季印度食糖产量将下降至2900-3000万吨，预计2024/25年度印度国内糖消费量为2900万吨。 数据来源：ISMA，正信期货 3.5泰国：或是本榨季供应增量的最大来源 泰国食糖生产商KhonKaenSugarIndustryPIc（KSL）预计2024/25榨季的甘蔗产量将达到0.9～1亿吨。据KSL总裁ChalushChinthammit称，糖厂计划在今年11月至2025年4月期间压榨甘蔗，预计糖产量将达到1040万吨。 预估产量相较于去年有约200万吨的增量。和印度不一样的是 ，泰国虽然产糖量相对不算很高，但是在满足国内消费之后的剩余量基本上都用于出口：泰国每年消费约250万吨食糖，其余部分用于出口，每年的出口比例约占到75%左右。 这样一来，在巴西增产预期落空，印度出口政策不明的情况下 ，泰国成为当前国际糖市供应端相对确定的增量来源。 数据来源：同花顺Ifind，正信期货 3.6全国食糖产销数据（2023/24年制糖期截至2024年9月底） 2023/24年制糖期全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。全国累计销售食糖960.6万吨，同比增加 107.45万吨，增幅12.6%；累计销糖率96.41%，同比加快1.34个百分点。食糖工业库存35.72万吨，同比减少8.5万吨，减幅 19.22%。 本制糖期全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6493元/吨，同比回升222元/吨。2024年9月，成品白糖平均销售价格 6199元/吨，同比下跌810元/吨，环比下跌105元/吨。 数据来源：同花顺iFind 3.7近期美原糖震荡调整，即期配额外进口利润维持负值 数据来源：钢联农产品，正信期货 3.79月食糖进口到港同比回落 海关总署公布的数据显示，2024年9月份我国进口食糖40万吨，同比下降13.89万吨，降幅25.78%。 2024年1-9月我国累计进口食糖289.12万吨，同比增加77.79万吨，增幅36.81%。 2023/24榨季截至9月底，我国累计进口食糖475.10万吨，同比增加86.65万吨，增幅22.31%。 数据来源：海关总署，正信期货 3.99月全国新增工业库存35.72万吨，上期值110.22万吨。截至10月25日注册仓单9608张。 数据来源：同花顺iFind，正信期货 3.11本月国内产区白糖现货价格整体震荡调整 数据来源：iFind，正信期货 价差跟踪 4.1基差：本月现货价格涨幅小于期货盘面，基差整体有所回落 数据来源：同花顺IfinD正信期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看