白糖周报：郑糖短期反弹调整，79价差或继续走强

投资咨询业务资格 郑糖短期反弹调整，79价差或继续走强 --白糖周报2024.05.13 证监发【2014】217号 作者：王伟 联系方式：0371-58620082 电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884 分析师微信公司官方微信 周度观点 品种逻辑 策略建议 风险点 国际方面，巴西产区5月份大部分甘蔗种植区天气干燥，亦有利于加 快压榨步伐。泰国和印度即将进入季风降雨气候，关注降雨量能否提振下年度甘蔗产量。短期利空压力暂时性释放，可能反弹以调整，长期看，原糖市场处于熊市，反弹偏空对待。 国内方面，11日广西现货价格维持稳定在6550。4月全国食糖销售良 短期反弹对待，中长期逢高偏空思路。套利：买外盘卖内盘套利思路，做缩利润。79正套。 原糖走势。 好，工业库存同比增幅下降，库存进入去库周期，绝对数量看，处于近年次低位，所以在进口糖大量到港前，国产糖价格预计坚挺。远期糖价面临国产糖增产和进口增多预期，因为内外价差本轮修复后，刺激了点价进口，给远期价格带来压力。所以，短期5月份进口空档期国产糖库存压力不大，郑糖短期反弹，空间不易乐观，关注6400压力 中长期维持熊市观点。 价差方面：1.7月合约锚定国产糖，9月合约锚定进口糖，套利关注79 正套。2.买外卖内策略。 1行情回顾 周度回顾 2024/5/10 2024/5/3 周变动 ICE原糖主力美分/磅 原糖2407 19.26 19.32 -0.31% 郑糖 白糖2405 6452 6475 -0.36% 白糖2409 6347 6168 2.90% 白糖2501 6028 5895 2.26% 50%关税进口价格 原糖测算 6696 6554 142 巴西 6832 6842 -10 进口利润 R9月-原糖07（配额内） 1098 R9月-原糖07（配额外） -383 现货价格 南宁 6550 6430 120 柳州 6540 6420 120 昆明 6415 6355 60 成都 6520 6520 0 基差 柳州-9月 193 252 -59 价差 5月-9月 105 307 -202 9月-1月 319 273 46 仓单 仓单 25749 24514 1235 有效预报 242 1352 -1110 合计 25991 25866 125 CFTC非商业持仓 多头 200063 199571 492 空头 171502 159266 12236 净多 28561 40305 -11744 •国际方面，当周（2024年5月6-10日）原糖冲高回落，周度小幅收跌。目前巴西产区天气良好，适宜收获和出口装船，出口待船增加，显示供给充足。CFTC 持仓显示，上周非商业多头小幅增仓，空头增仓较多，净多减少。 •国内方面，当周（2024年5月6-10日）郑糖主力sr2409反弹，虽然本轮下跌后，内外价差修复，但到港预计在三季度，所以目前市场仍以国产糖为供给主体，4月销售数据较好，4-5月份为进口空窗期，内盘反弹。 •上周现货价格上涨，期货涨幅更多，基差缩小。 12/18 12/4 11/20 11/6 10/23 10/9 9/25 9/11 8/28 8/14 7/31 7/17 7/3 6/19 6/5 5/22 5/8 4/24 4/10 3/27 3/13 2/27 2/13 1/30 1/16 1/2 2024-05-04 2024-04-20 2024-04-06 2024-03-23 2024-03-09 2024-02-24 2024-02-10 2024-01-27 2024-01-13 2023-12-30 2023-12-16 2023-12-02 2023-11-18 2023-11-04 2023-10-21 2023-10-07 2023-09-23 2023-09-09 2023-08-26 2023-08-12 2023-07-29 2023-07-15 2023-07-01 2023-06-17 2023-06-03 2024-04-29 2024-04-08 2024-03-18 2024-02-26 2024-02-05 2024-01-15 2023-12-25 2023-12-04 2023-11-13 2023-10-23 2023-10-02 2023-09-11 2023-08-21 2023-07-31 2023-07-10 2023-06-19 2023-05-29 2023-05-08 2023-04-17 2023-03-27 12/31 12/17 12/3 11/19 11/5 10/22 10/8 9/24 9/10 8/27 8/13 7/30 7/16 7/2 6/18 6/4 5/21 5/7 4/23 4/9 3/26 3/12 2/26 2/12 1/29 1/15 1/1 国内期货 现货价格（元/吨） 郑糖主力合约收盘价和持仓量 7900 850000 7300 7400 750000 6800 6900 650000 6300 550000 6400 450000 5800 5900 350000 5300 250000 5400 150000 4800 柳州 南宁 昆明 广州 持仓量 收盘价 柳州基差 仓单+有效预报 950 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 750 550 350 150 (50) (250) (450) 2016 2017 2018 2019 2020 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 2024-05-08 2024-04-24 2024-04-10 2024-03-27 2024-03-13 2024-02-28 2024-02-14 2024-01-31 2024-01-17 2024-01-03 2023-12-20 2023-12-06 2023-11-22 2023-11-08 2023-10-25 2023-10-11 2023-09-27 2023-09-13 2023-08-30 2023-08-16 2023-08-02 2023-07-19 2023-07-05 2023-06-21 2023-06-07 2023-05-24 2023-05-10 2023-04-26 2023-04-12 ICE原糖非商业持仓 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 -100,000.00 -200,000.00 -300,000.00 非商业净多 非商业多头 非商业空头 原糖非商业空头持仓占比 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 原糖期货 期货收盘价(活跃合约):NYBOT11号糖 29 27 25 23 21 19 17 2基本面分析 一、巴西:24/25年度巴西糖产量因天气依然存在不确定性 生产：4月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为1581万吨，同比增加了195.5万吨，增幅达14.11%；甘蔗ATR为107.93kg/吨，同比下降了0.04kg/吨；制糖比为43.64%，同比增加了5.63%；产糖量为71万吨，同比增加了16.8万吨，增幅达30.97%。 乙醇方面，4月上半月，乙醇产量同比增加7.2%，至8.41亿升。 糖醇比。5月3日，巴西圣保罗含水乙醇价格2.34雷亚尔/升，折糖约13.13美分/磅。糖占绝对生产优势。 咨询公司Datagro5月8日，表示2023/24年度全球有179万吨的供应缺口，2024/25年度将迎来162万吨的小幅过剩，因泰国产量回升。预计泰国2024/25年度糖产量为1050万吨，高于2023/24年度的877万吨，因甘蔗种植面积扩大。预计巴西中南部2024/25年度糖产量4160万吨，同比下降1.9%。原因是天气比正常情况更干燥，目前巴西比正常水平更干燥的天气导致甘蔗更快成熟，使糖厂能够加快榨糖速度。印度预计产量为3150万吨，较2023/24年度下降90万吨。 经纪商StoneX5月7日称，预计2024/25年度全球食糖过剩将从2023/24年度的380万吨降至250万吨，并指出印度将继续限制食糖出口。预计巴西中南部2024/25年度糖产量为4230万吨，甘蔗压榨量料为6.022亿吨。 大宗商品贸易商路易达孚(LouisDreyfus)5月7日表示，相比于2023/24年度的过剩250万吨，2024/25年度全球糖供应预计将小幅过剩80万吨，巴西的产量前景依然存在不确定性。估计泰国2024/25年度的产量将增加160万吨，达到1050万吨。目前巴西中南部的作物前景存在不确定性。他预计今年的产量将与去年创纪录的4250万吨相近。 usda：巴西供需：千吨 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 产量 出口量 消费量 期末库存 糖醇比例 70 65 60 55 5049.649.5 48.3 45 40 35 30 44.1 42.8 48.4 44.9 49.5 49.04 45.2 4748.3 46.16 39.7 42.96 40.65 45.02 45.85 35.3241.32 食糖 乙醇 4,500 4,000 巴西中南部累计产糖量：万吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - 月月月月月月月月月月月月月月月月月 日日日日日日日日日 日日 日 日 2018/19年度 2021/22年度 日日日日 2019/20年度2020/21年度 2022/232023/24 4000000 巴西中南部半月糖产量：吨 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 月月月月月月 月月 月 月月月 日日 2019/20 2023/24 日 日 日日 2020/21 2014/15 日日 日 日日 2021/22 2015/16 日 2022/23 2016/17 巴西糖产量（conab万吨） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 3 12 2023 2 10 2022 1 11 2021 12 12 2020 11 12 2019 10 13 2018 9 13 2017 8 14 2016 7 15 2015 6 15 2014 5 16 2013 4 16 3 2 2 1 12 12 11 10 10 9 8 7 7 6 5 5 4 18 25 4 14 24 3 12 22 1 10 20 30 9 18 28 7 16 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 2012/13 2011/12 2010/11 2009/10 2008/09 2007/08 2006/07 2005/06 2004/05 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 二、巴西：4月上半月产糖71万吨，同比增加