2024年三季报点评：25年产品大年，期待后续业绩弹性

公司研究 证券研究报告 影视2024年11月04日 博纳影业（001330）2024年三季报点评 25年产品大年，期待后续业绩弹性 推荐维持） 目标价：8.9元 当前价：5.81元 华创证券研究所 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com执业编号：S0360521010001 公司基本数据 总股本(万股)137,451.90 已上市流通股(万股)105,517.81 总市值(亿元)79.86 流通市值(亿元)61.31 资产负债率(%)60.01 每股净资产(元)4.24 12个月内最高/最低价8.17/3.93 市场表现对比图(近12个月) 2023-11-06~2024-11-01 17% -4% -26%23/11 -48% 24/01 24/0324/0624/0824/10 博纳影业 沪深300 相关研究报告 《博纳影业（001330）重大事项点评：广东电视台合作落地，23年业绩短期承压，期待后续储备影片上映》 2024-03-24 《博纳影业（001330）重大事项点评：《无名》定档大年初一，供需双端改善关注行业困境反转机会》 2023-01-03 事项： 公司24Q3实现收入3.2亿元（YOY-32%）,归母净亏损2.16亿元（YOY-856%），扣非归母净亏损2.51亿元（YOY-5108%）。 评论： Q3大盘表现平淡，受单片及影院业务拖累业绩承压。1）电影大盘：24Q3电影大盘实现票房（含服务费）108.65亿元（YOY-44%），受优质供给缺失影响大盘承压明显；2）内容投资业务：公司24Q3期内主要上映2部电影《传说》 （票房0.8亿）和《红楼梦之金玉良缘》（票房601万元），单片表现不佳对业绩造成拖累；3）影院院线业务：2024Q3公司院线市占率约为2.26% （YOY+0.12pct），影投市占率约为2.09%（YOY+0.05pct），整体市占率稳定。但受电影大盘影响预计影院业务承压，且成本较为刚性。 Q4《上甘岭》已上线，并积极探索AI+等新技术。10/14主旋律剧集《上甘岭》已于CCTV-1黄金档上线，灯塔数据统计其累计播放量~1.42亿。此外，公司积极进行AI+影视探索，24年7月公司制作的AIGC生成连续性叙事科幻短 剧集《三星堆·未来启示录》在抖音上线。 展望后续，影片储备丰富，25年产品大年，期待业绩弹性贡献。公司储备有 《蛟龙行动》（红海IP续集，预计25年上线）、《克什米尔公主号》（刘伟强导 演、何冀平编剧）、《智取威虎山前传》、《人体大战》（徐克导演，动画电影）等影片待上线，题材丰富，主旋律、动画等题材皆有所涉及，部分影片有望25年上线，期待为公司贡献较大弹性。 投资建议：公司作为国内头部的影视制作公司，看好公司内容投制能力以及全产业链布局优势，展望后续影视行业稳步发展+公司影片储备丰富，看好公司后续发展。由于24年主投影片表现不及预期及后续片单上映进度有所调整， 因此我们下调此前预期，现预计公司2024-2026年归母净利润分别为-4.92亿元/4.08亿元/5.58亿元（原24-25年归母净利润为3.85亿元/5.30亿元），采用相对估值法进行估值，给予公司25年30倍PE的估值，对应25年目标市值 为123亿元，对应每股8.9元，维持“推荐”评级。 风险提示：定档时间变动，电影票房表现不及预期，行业政策调整 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 1,608 1,412 2,338 2,628 同比增速(%) -20.1% -12.2% 65.6% 12.4% 归母净利润(百万) -553 -492 408 558 同比增速(%) -666.4% 11.0% 183.0% 36.6% 每股盈利(元) -0.40 -0.36 0.30 0.41 市盈率(倍) -14 -16 20 14 市净率(倍) 1.3 1.4 1.3 1.2 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年11月1日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,262 2,979 3,799 4,888 营业总收入 1,608 1,412 2,338 2,628 应收票据 0 0 0 0 营业成本 1,351 1,489 1,478 1,512 应收账款 592 616 1,006 1,103 税金及附加 34 21 38 45 预付账款 1,182 1,266 1,277 1,275 销售费用 293 88 140 158 存货 1,632 1,505 1,521 1,659 管理费用 242 254 246 276 合同资产 0 0 0 0 研发费用 0 0 0 0 其他流动资产 512 557 618 729 财务费用 251 141 153 192 流动资产合计 6,179 6,923 8,221 9,654 信用减值损失 -136 -90 -25 -25 其他长期投资 135 135 135 135 资产减值损失 -173 -10 -10 -10 长期股权投资 502 502 502 502 公允价值变动收益 96 20 60 60 固定资产 827 688 623 622 投资收益 54 110 65 65 在建工程 22 39 56 73 其他收益 131 20 70 70 无形资产 11 13 16 19 营业利润 -574 -515 459 620 其他非流动资产 7,908 7,855 7,790 7,738 营业外收入 3 3 8 8 非流动资产合计 9,406 9,232 9,121 9,088 营业外支出 27 20 25 25 资产合计15,584 16,155 17,342 18,742 利润总额 -598 -532 442 603 短期借款1,136 1,480 1,824 2,168 所得税 -43 -38 32 44 应付票据 0 0 0 0 净利润 -555 -494 410 560 应付账款 1,119 1,490 1,464 1,501 少数股东损益 -2 -2 1 2 预收款项 19 17 28 31 归属母公司净利润 -553 -492 408 558 合同负债 286 251 415 467 NOPLAT -322 -363 552 738 其他应付款 682 682 682 682 EPS(摊薄)（元） -0.40 -0.36 0.30 0.41 一年内到期的非流动负债1,568 1,568 1,568 1,568 其他流动负债 151 136 21 25 主要财务比率 流动负债合计 4,961 5,624 6,001 6,442 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 1,426 1,826 2,226 2,626 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -20.1% -12.2% 65.6% 12.4% 其他非流动负债 2,997 2,997 2,997 2,997 EBIT增长率 -266.4% -12.7% 252.0% 33.8% 非流动负债合计 4,423 4,823 5,223 5,623 归母净利润增长率 -666.4% 11.0% 183.0% 36.6% 负债合计 9,383 10,447 11,224 12,065 获利能力 归属母公司所有者权益 6,211 5,719 6,128 6,686 毛利率 16.0% -5.5% 36.8% 42.5% 少数股东权益 -10 -11 -9 -8 净利率 -34.5% -35.0% 17.5% 21.3% 所有者权益合计 6,201 5,708 6,118 6,678 ROE -8.9% -8.6% 6.7% 8.3% 负债和股东权益 15,584 16,155 17,342 18,742 ROIC -5.9% -6.6% 9.0% 10.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 60.2% 64.7% 64.7% 64.4% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 114.9% 137.9% 140.8% 140.1% 经营活动现金流-79 39 218 586 流动比率 1.2 1.2 1.4 1.5 现金收益-92 -96 789 958 速动比率 0.9 1.0 1.1 1.2 存货影响 -163 127 -17 -137 营运能力 经营性应收影响 62 -32 -552 -259 总资产周转率 0.1 0.1 0.1 0.1 经营性应付影响 -464 319 33 97 应收账款周转天数 167 154 125 144 其他影响 578 -279 -35 -72 应付账款周转天数 348 315 360 353 投资活动现金流 -595 -54 -114 -173 存货周转天数 413 379 368 379 资本支出 173 -137 -180 -225每股指标(元) 股权投资-12 0 0 0 每股收益 -0.40 -0.36 0.30 0.41 其他长期资产变化-756 83 66 52 每股经营现金流 -0.06 0.03 0.16 0.43 融资活动现金流-447 733 716 677 每股净资产 4.52 4.16 4.46 4.86 借款增加 375 744 744 744估值比率 股利及利息支付 -281 -213 -225 -246 P/E -14 -16 20 14 股东融资 1 1 1 1 P/B 1 1 1 1 其他影响 -542 201 196 178 EV/EBITDA -90 -90 15 12 资料来源：公司公告，华创证券预测 传媒组团队介绍 组长、首席分析师：刘欣 中国人民大学硕士。先后于中金公司（2015-2016）、海通证券（2016-2019）、民生证券（2019-2020），从事TMT行业研究工作。所在团队2016/2017年连续两年获得新财富最佳分析师评选文化传媒类第三名，2016年水晶球评选第三名，2016年金牛奖第三名，2017年水晶球第�名，2017证券时报金翼奖第一名，2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第�名等。 联席首席分析师：廖志国 莫纳什大学硕士。2021年加入华创研究所。分析师：刘文轩 威斯康星大学麦迪逊分校硕士，2024年加入华创研究所，曾任职于德邦研究所。2023年所在团队获得21世纪金牌分 析师传媒互联网第�名，港股及海外市场第�名。分析师：赵海楠 复旦大学硕士。曾任职于浙商证券研究所，2023年所在团队获得Wind第11届金牌分析师传媒第二名。2024年加入 华创证券研究所。研究员：郭子萱 哥伦比亚大学硕士。曾任职于瑞银证券，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：吴婧 上海交通大学硕士，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 张婷 华北机构销售副总监 zhangting3@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-