2024年三季报点评：聚焦发展高端品牌，EDB淡季逆势增长，期待后续业绩表现

水羊股份发布2024年三季报，24Q1-3实现营收30.45亿元，同比-9.84%；归母净利润0.94亿元，同比-47.60%；单Q3营收7.52亿元，同比-30.87%；归母净利润-0.11亿元，同比-130.41%。公司品牌高端化布局拉动毛利率提升，24Q1-3/Q3毛利率分别为63.09%/67.99%，同比+5.08/+7.67pct；但销售费用率上升影响盈利能力，24Q1-3/Q3销售费用率分别为49.46%/57.45%，同比+6.14/+8.17pct，管理费用率同比上升，研发费用率略有提升。

公司EDB品牌在淡季持续高增，收购美国高端美妆品牌RéVive并取得法国轻奢品牌PierAuge完整所有权，进一步扩大高端品牌矩阵。EDB23年全球GMV首次突破10亿元，同比增长约100%；24Q3抖音渠道销售额同比+9.4%，双11表现亮眼；PierAuge中国区数据成几何倍数增长，全球GMV约3500-4000万美元；RéVive全球GMV约7000-8000万美元，未来将复用EDB渠道资源加速中国市场发展。

投资建议维持“推荐”评级，预计24-26年归母净利润分别为1.91/2.56/3.13亿元，同比增速分别为-35.0%/+34.0%/+22.1%，对应PE分别为26X/19X/16X。风险提示包括行业竞争加剧、品牌调整不及预期、新品研发不及预期。