食品饮料行业周报：白酒三季报增速放缓，大众品成本改善

行业研究 2024年11月04日 行业周报 超配白酒三季报增速放缓，大众品成本改善 ——食品饮料行业周报（2024/10/28-2024/11/03） 证券分析师 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 食品饮料 联系人陈涛 cht@longone.com.cn 联系人 吴康辉 wkh@longone.com.cn 投资要点： 二级市场表现：上周食品饮料板块下跌0.39%，跑赢沪深300指数1.29个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第16位。子板块方面，上周多数下跌。个股方面，上周涨 幅前五为朱老六、有友食品、加加食品、贝因美、麦趣尔，分别上涨48.28%、29.19%、27.84%、22.78%、19.62%，跌幅前五为莫高股份、日辰股份、香飘飘、威龙股份、盐津铺子，分别下跌21.34%、13.17%、10.74%、9.84%、8.78%。 白酒：行业三季报分化加剧，业绩增速环比回落。根据wind统计，白酒板块2024Q3营业总收入同比+0.73%，归母净利润同比+2.05%，增速较上半年明显放缓。高端酒业绩表现稳定，次高端承压明显，地产酒分化加剧。受宏观经济影响，Q3白酒动销表现平淡，渠道 压力犹存，酒企控货挺价优化供需结构，Q3业绩增速环比回落。上周五粮液发布股东回报规划，2024-2026年公司每年度现金分红总额占当年归母净利润比例不低于70%，且不低于200亿元（含税）。板块业绩风险充分释放，头部酒企分红规划力度强。2025年春节时 间较早，关注年底动销表现及酒企明年的业绩目标。批价更新：根据今日酒价，上周飞天 相关研究 1.甘源食品（002991）：Q3业绩表现亮眼，多渠道齐发力——公司简评报告 2.茅台三季报稳健，大众品利润弹性显现——食品饮料行业周报 （2024/10/21-2024/10/27） 3.消费复苏预期持续，重视三季报业绩表现——食品饮料行业周报 （2024/10/14-2024/10/20） 茅台批价调整后回升。截至11月03日，2023年茅台散飞批价2350元，周环比下降10元，月环比下降140元。五粮液普五批价为950元，周环比持平，月环比下降10元。国窖1573批价860元，批价周、月均环比持平。白酒行业竞争加剧，头部酒企市场份额不断提升且经营业绩稳健，建议关注高端酒和区域龙头。 啤酒：成本持续改善，消费场景有望复苏。从啤酒企业三季报来看，Q3收入端承压，主要由于Q3餐饮消费依然偏弱，现饮消费频次减少。根据统计局数据，2024年前三季度我国 规模以上企业啤酒产量同比下滑1.5%，行业需求疲软。成本方面，今年大麦等原材料成本持续下行，截至9月，进口大麦价格同比下降17%，啤酒板块盈利能力提升。在政策刺激下，啤酒现饮场景有望积极修复，行业需求有望逐步改善。长期来看啤酒行业高端化趋势 不改，量稳价增趋势不变，建议关注高端化核心标的青岛啤酒。 大众品：（1）零食：零食板块Q3营收和利润均保持较快增速，主要受益于渠道及产品的加速拓展以及原材料成本下降。在质价比消费趋势下，期待今年四季度备货旺季的销量表现，建议关注产品力强劲的头部企业。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮 企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另 一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。 正文目录 1.二级市场表现4 1.1.板块及个股表现4 1.2.估值情况5 2.主要消费品及原材料价格5 2.1.白酒价格5 2.2.啤酒和葡萄酒数据6 2.3.上游原材料数据6 3.行业动态9 4.核心公司动态10 5.风险提示11 图表目录 图1申万一级各板块周涨跌幅4 图2食品饮料子板块周涨跌幅4 图3食品饮料板块个股周涨跌幅前54 图4子板块估值（截至2024年11月03日）5 图5原箱飞天茅台批价5 图6普五批价5 图7国窖1573批价6 图8青花30批价6 图9啤酒月度产量及同比6 图10葡萄酒月度产量及同比6 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤）7 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）7 图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）7 图14中国奶粉进口金额（万美元）7 图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）7 图16生猪养殖利润（元/头）7 图17白羽肉鸡价格（元/公斤）8 图18牛肉价格（元/公斤）8 图19玉米现货价格（元/吨）8 图20豆粕现货价格（元/吨）8 图21PET瓶片（元/吨）8 图22瓦楞纸（元/吨）8 表1重点高端酒批价变化（元）5 表2核心公司动态10 1.二级市场表现 1.1.板块及个股表现 上周食品饮料板块下跌0.39%，跑赢沪深300指数1.29个百分点，食品饮料板块在31 个申万一级板块中排名第16位。子板块方面，上周多数下跌。个股方面，上周涨幅前五为朱老六、有友食品、加加食品、贝因美、麦趣尔，分别上涨48.28%、29.19%、27.84%、22.78%、19.62%，跌幅前五为莫高股份、日辰股份、香飘飘、威龙股份、盐津铺子，分别下跌21.34%、13.17%、10.74%、9.84%、8.78%。 图1申万一级各板块周涨跌幅 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 房钢商社综建有交建农美公环非机食汽煤轻基计银石电纺传电家医通国地铁贸会合筑色通筑林容用保银械品车炭工础算行油子织媒力用药信防 产零服售务 材金运装牧护事 料属输饰渔理业 金设饮融备料 制化机石 造工化 服设电生军饰备器物工 资料来源：iFind，东海证券研究所 图2食品饮料子板块周涨跌幅图3食品饮料板块个股周涨跌幅前5 5.67% 2.66% 0.54% -0.23%-0.66%-1.00% -2.75% -3.73%-3.97% 7%48.28% 45% 5% 3% 1% -1% -3% -5% 乳 零烘调预 白啤软保 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% 29.19%27.84% 22.78%19.62% -8.78% -9.84% -10.74% -13.17% -21.34% 品食焙味加 食发工 品酵食 品品 酒酒饮健 料品 朱有加 老友加 六食食 品品 贝麦盐威香日莫因趣津龙飘辰高美尔铺股飘股股 子份份份 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 1.2.估值情况 图4子板块估值（截至2024年11月03日） 32.15 PEttm估值 29.38 26.57 23.84 23.81 22.32 21.07 20.39 16.60 35 30 25 20 15 10 5 0 保健品零食软饮料啤酒烘焙食品调味发酵品预加工食品白酒乳品 资料来源：iFind，东海证券研究所 2.主要消费品及原材料价格 2.1.白酒价格 表1重点高端酒批价变化（元） 规格 11月03日批价 上周同期批价 上月同期批价 月度变化 23年飞天（原） 53度/500ml 2350 2360 2490 -140 23年飞天（散） 53度/500ml 2250 2270 2305 -55 普5（八代） 52度/500ml 950 950 960 -10 国窖1573 52度/500ml 860 860 860 0 资料来源：今日酒价，东海证券研究所 图5原箱飞天茅台批价图6普五批价 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 975 970 965 960 955 950 945 940 批价（元/瓶）批价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 图7国窖1573批价图8青花30批价 885 880 875 870 865 860 855 850 880 860 840 820 800 780 760 740 720 700 批价（元/瓶） 批价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 2.2.啤酒和葡萄酒数据 啤酒9月产量290.40万千升，同比下降1.40%。葡萄酒8月产量1.1万千升，同比下降21.40%。 图9啤酒月度产量及同比图10葡萄酒月度产量及同比 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 40%6 30% 5 20% 10%4 0%3 -10%2 -20%1 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/05 2024/07 2024/09 -30%0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/05 2024/07 2024/09 -60% 啤酒当月产量(万千升)啤酒当月产量yoy-右轴 葡萄酒当月产量(万千升)葡萄酒当月产量yoy-右轴 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 2.3.上游原材料数据 乳制品价格：截至10月25日，牛奶零售价12.15元/升，周环比持平，同比-2.57%； 酸奶零售价15.77元/公斤，周环比+0.13%，同比-2.83%；生鲜乳3.13元/公斤，同比-15.90%； 国内品牌婴幼儿奶粉零售价225.57元/公斤，国外品牌269.10元/公斤。另外，9月中国奶 粉进口金额为44535.40万美元。 畜禽价格：截至11月01日，生猪17.34元/公斤，周环比-1.08%，同比+15.52%；仔 猪24.44元/公斤，周环比-0.93%，同比+18.12%；猪肉价格32.83元/公斤，周环比+5.60%， 同比+80.98%；牛肉61.37元/公斤，周环比+0.66%，同比-14.00%。截至11月01日，白 羽肉鸡7.64元/公斤，周环比+1.46%，同比+1.33%。 农产品价格：截至11月01日，玉米2155.71元/吨，周环比+0.27%，同比-18.17%； 豆粕3040元/吨，周环比+1.47%，同比-28.13%。 包材价格：截至11月01日，PET瓶片6400/吨，周环比-1.54%，同比-10.49%；瓦楞纸3245元/吨，周环比持平，同比-8.07%。 20 15 10 5 0 图11牛奶及酸奶零