北交所信息更新：电动送风过滤式呼吸器前景广阔，2024Q1-3扣非净利润+8%

北交所信息更新 迅安科技（834950.BJ） 2024年11月04日 投资评级：增持（维持） 日期2024/11/1 当前股价(元)19.68 一年最高最低(元)24.67/9.97 总市值(亿元)12.02 流通市值(亿元)6.08 总股本(亿股)0.61 流通股本(亿股)0.31 近3个月换手率(%)132.42 北交所研究团队 相关研究报告 《产品向智能化穿戴装备方向发展， 2024H1电动送风过滤式呼吸器+18% —北交所信息更新》-2024.8.24 《电焊防护面罩+电动呼吸器业务稳扎稳打，轻量化个人防护产品持续发力—北交所信息更新》-2024.4.26 《2023年归母净利润预增36%，多场景电动送风过滤式呼吸器打造第二增长曲线—北交所信息更新》-2024.2.27 电动送风过滤式呼吸器前景广阔，2024Q1-3扣非净利润+8% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 2024Q1-Q3营收1.69亿元，同比+5%，归母净利润4395万元，同比+4% 公司发布2024年三季度报告，实现营业收入1.69亿元，同比增长5.27%；归母 净利润4395.10万元，同比增长3.87%；扣非归母净利润4248.05万元，同比增长7.52%。我们维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润为0.61/0.74/0.86亿元，对应EPS为1.00/1.20/1.40元/股，对应当前股价PE分别为19.7/16.3/14.0倍，维持“增持”评级。 2024Q3客户需求加大，营收同比增长31%，投资境外子公司完善全球化布局 2024H1部分客户消化库存，发货周期影响，三季度客户加大了订单需求。2024Q3实现营收5718.09万元，同比增长30.80%；扣非净利润1472.33万元，同比增长16.99%。公司产品以外销为主，产品销售市场覆盖欧美等多个国家和地区，除了通过ODM模式及其他多种销售模式与国外品牌合作生产销售外，公司也已布局大力发展迅安科技自有品牌，公司内销以迅安科技自有品牌进行销售。根据公司战略规划及业务发展需要，公司和迅赛贸易合资在境外新建公司，总投资额415万美元，其中迅安科技投资金额为411万美元，占股99%，以更好地开拓国际市场及应对海外客户的需求，提升服务客户水平，拓展国际业务，进一步完善公司全球化布局。 多场景电动送风过滤式呼吸器前景广阔，开启公司第二增长曲线 多场景电动送风过滤式呼吸器在2024H1的营业收入1408.99万元，同比增长22.11%，是公司的第二增长点，可以满足更多工作场所的防护需求，市场前景广阔，公司通过调整产品结构，充分提高市场份额和竞争力，树立品牌知名度和市场影响力。随着不同场景的新产品电动送风过滤式呼吸器不断投入市场，有望为公司业绩带来新一轮增长。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 181 211 234 282 326 YOY(%) -14.6 16.7 10.6 20.5 15.5 归母净利润(百万元) 41 56 61 74 86 YOY(%) -28.2 36.0 9.0 20.8 16.6 毛利率(%) 38.4 41.4 40.5 40.3 40.5 净利率(%) 22.7 26.4 26.0 26.1 26.3 ROE(%) 17.1 20.6 20.1 22.0 22.4 EPS(摊薄/元) 0.67 0.91 1.00 1.20 1.40 P/E(倍) 29.2 21.5 19.7 16.3 14.0 P/B(倍) 5.0 4.4 4.0 3.6 3.1 风险提示：客户拓展风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 246 213 247 209 254 营业收入 181 211 234 282 326 现金 177 102 144 95 124 营业成本 112 124 139 168 194 应收票据及应收账款 31 36 43 54 55 营业税金及附加 2 1 2 2 2 其他应收款 2 2 4 2 5 营业费用 4 8 7 9 10 预付账款 1 0 1 1 1 管理费用 12 11 12 15 17 存货 34 31 30 37 41 研发费用 8 11 12 13 15 其他流动资产 1 40 24 22 29 财务费用 -3 -2 -2 -2 -2 非流动资产 43 122 127 208 218 资产减值损失 -2 -2 -2 -3 -3 长期投资 1 1 2 2 2 其他收益 1 1 1 1 1 固定资产 15 14 25 108 122 公允价值变动收益 -2 0 -0 -0 -0 无形资产 23 23 30 40 45 投资净收益 2 3 2 2 2 其他非流动资产 4 84 70 59 49 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 289 335 374 418 473 营业利润 46 61 69 83 97 流动负债 48 64 71 83 90 营业外收入 4 3 2 3 3 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 2 0 1 1 1 应付票据及应付账款 30 52 60 70 79 利润总额 48 64 70 85 99 其他流动负债 19 12 12 13 11 所得税 7 9 9 11 13 非流动负债 0 0 0 0 0 净利润 41 56 61 74 86 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 41 56 61 74 86 负债合计 48 64 71 83 90 EBITDA 47 66 72 92 113 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.67 0.91 1.00 1.20 1.40 股本 47 47 61 61 61 资本公积 126 127 113 113 113 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 66 94 120 150 188 成长能力 归属母公司股东权益 241 271 302 335 382 营业收入(%) -14.6 16.7 10.6 20.5 15.5 负债和股东权益 289 335 374 418 473 营业利润(%) -31.6 34.5 11.8 20.3 17.0 归属于母公司净利润(%) -28.2 36.0 9.0 20.8 16.6 获利能力毛利率(%) 38.4 41.4 40.5 40.3 40.5 净利率(%) 22.7 26.4 26.0 26.1 26.3 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 17.1 20.6 20.1 22.0 22.4 经营活动现金流 50 64 60 75 97 ROIC(%) 16.1 20.1 19.6 21.5 22.1 净利润 41 56 61 74 86 偿债能力 折旧摊销 2 3 3 9 16 资产负债率(%) 16.7 19.0 19.1 19.8 19.1 财务费用 -3 -2 -2 -2 -2 净负债比率(%) -73.4 -37.8 -47.7 -28.2 -32.4 投资损失 -2 -3 -2 -2 -2 流动比率 5.1 3.3 3.5 2.5 2.8 营运资金变动 4 4 -0 -3 -1 速动比率 4.4 2.8 3.0 2.1 2.3 其他经营现金流 9 6 -0 0 -0 营运能力 投资活动现金流 9 -106 9 -86 -31 总资产周转率 0.8 0.7 0.7 0.7 0.7 资本支出 22 70 7 90 26 应收账款周转率 5.4 6.2 5.9 5.8 6.0 长期投资 32 -37 -0 -0 -0 应付账款周转率 3.3 3.0 2.5 2.6 2.6 其他投资现金流 -1 1 17 5 -5 每股指标（元） 筹资活动现金流 112 -33 -27 -39 -36 每股收益(最新摊薄) 0.67 0.91 1.00 1.20 1.40 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.83 1.05 0.98 1.23 1.58 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.94 4.44 4.95 5.48 6.25 普通股增加 12 0 14 0 0 估值比率 资本公积增加 125 1 -14 0 0 P/E 29.2 21.5 19.7 16.3 14.0 其他筹资现金流 -25 -34 -27 -39 -36 P/B 5.0 4.4 4.0 3.6 3.1 现金净增加额 172 -75 42 -50 29 EV/EBITDA 21.8 16.2 14.5 11.8 9.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“