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2024年三季报点评：客座率超过2019年同期，票价下跌拖累整体盈利

2024-11-04 匡培钦信达证券徐红金

营收增长，票价下跌拖累盈利：2024年第三季度，南方航空实现营收498.7亿元，同比增长4.64%，但归母净利润为31.93亿元，同比减少23.89%。营收增长主要得益于航线经营快速恢复和客座率回升，但票价同比下跌幅度较大，拖累了整体盈利水平。
运营情况：
- 运力ASK：总ASK同比增长11.4%，其中国内线ASK同比增长1.5%，国际及地区线ASK恢复至2019年同期的84.9%。
- 周转量RPK：总RPK同比增长18.7%，其中国内线RPK同比增长9.3%，国际及地区线RPK恢复至2019年同期的86.5%。
- 客座率：综合客座率为85.49%，同比增长5.3个百分点，超过2019年同期1.8个百分点。国内线和国际及地区线客座率分别较2019年同期提升1.9和1.6个百分点。
单位收益与成本：
- 单位RPK收入：为0.587元，同比下降11.8%，延续两位数同比降幅，较2019年同期下降3.0%。
- 单位ASK成本：为0.425元，同比下降4.0%，较2019年同期下降10.9%。单位成本同比降幅较大，主要受益于油价下跌（航空煤油均价同比下降3.7%）和非油成本管控能力提升。
盈利预测与投资评级：
- 预计2024-2026年归母净利润分别为3.41、40.23、57.08亿元，同比增长108.1%、1081.3%、41.9%，对应每股收益分别为0.02、0.22、0.31元。
- 11月1日收盘价对应PE分别为324.61、27.48、19.37倍。
- 维持“增持”评级，看好公司未来盈利持续改善。
风险因素：出行需求不及预期、国际航线恢复不及预期、油价大幅上涨、人民币大幅贬值。