2024年三季报点评：票价下跌拖累业绩，国际线客座率待提升

2024-11-04 匡培钦信达证券梅斌

业绩表现：2024年第三季度，公司营业收入65.4亿元，同比持平（-0.2%），较2019年同期增长32.2%；归母净利润7.82亿元，同比下降27.2%，较2019年同期增长18.9%。票价下跌是盈利下降的主要原因。
运营情况：第三季度，公司ASK（航空运输总周转量）同比增长13.4%，RPK（每可用座位公里）同比增长12.7%，客座率为85.74%，同比下降0.6个百分点，较2019年同期下降1.2个百分点。国内线客座率88.87%，同比上升1.2个百分点，超过2019年同期水平；国际及地区线客座率76.14%，同比下降1.14个百分点，较2019年同期下降4.41个百分点，仍有较大提升空间。
成本与收益：单位RPK营业收入为0.509元，同比下降11.4%，较2019年同期下降4.5%；单位ASK营业成本为0.346元，同比下降3.7%，较2019年同期下降1.7%。油价下跌及飞机利用率回升等因素导致单位成本降低幅度显著。
盈利预测与评级：预计2024-2026年归母净利润分别为11.61、18.25、24.19亿元，同比分别增长54.5%、57.2%、32.5%，对应每股收益分别为0.53、0.83、1.10元，对应PE分别为24.09、15.32、11.56倍。维持“增持”评级，认为公司作为民营航空巨头，双品牌发展战略优势明显，行业提振背景下业绩有望进一步提升。
风险因素：出行需求不及预期、国际航线需求不及预期、油价大幅上涨、人民币大幅贬值。