公司2024年三季报显示，营收端2024Q1-3实现130.63亿元，同比+0.26%；3Q2024实现42.02亿元，同比-7.11%。归母净利润2024Q1-3为13.32亿元，同比-0.90%；3Q2024为4.31亿元，同比-10.10%。具体分析如下：
营收端：
- 销量与吨价：2024Q1-3销量265.7万吨（同比+0.20%），吨价4782.73元（同比-0.62%）；3Q2024销量87.32万吨（同比-5.59%），吨价4677.05元（同比-2.44%）。吨价下滑明显，主要受消费力及即饮场景压力影响，三季度表现更突出。
- 产品档次：2024Q1-3高档/主流/经济营收分别为76.25/47.64/3.18亿元（同比-1.24%/+0.03%/+14.84%）；3Q2024分别为23.62/15.90/1.32亿元（同比-9.24%/-7.63%/+19.97%）。经济档增长显著，高档和主流档下滑。
- 区域表现：2024Q1-3西北区/中区/南区营收分别为36.73/53.49/36.85亿元（同比-2.50%/+0.00%/+1.13%）；3Q2024分别为11.21/17.93/11.70亿元（同比-10.48%/-5.23%/-9.28%）。西北区和南区下滑明显。
利润端：
- 毛利率：2024Q1-3/3Q2024分别为49.20%/49.17%（同比+0.01/-1.35pcts），受吨价下滑及工厂折旧影响。
- 净利率：2024Q1-3/3Q2024分别为10.20%/10.25%（同比-0.12/-0.34pcts）。
- 费用率：2024Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为15.07%/3.10%/0.12%/-0.18%（同比变化+0.17/+0.27/+0.02/+0.18pcts）；3Q2024分别为14.74%/3.22%/0.11%/-0.19%（同比变化-0.87/+1.04/+0.05/+0.19pcts）。
投资建议：预计2024-2026年营收分别为147.9/154.5/162.9亿元（同比-0.2%/+4.5%/+5.4%），归母净利润13.2/14.3/15.6亿元（同比-1.5%/+8.8%/+9.2%），对应PE为22/20/18x，维持“增持”评级。
风险提示：食品安全风险、原材料价格波动、新品销售不及预期。
