2024年三季报点评：推动3.0门店升级改造，发力荷花品牌定制模式

公司1-3Q2024营收同比减少5.10%，归母净利润同比减少27.36% 公司公布2024年三季报：1-3Q2024实现营业收入78.32亿元，同比减少5.10%，实现归母净利润1.68亿元，同比减少27.36%，实现扣非归母净利润1.49亿元，同比减少15.24%。 单季度拆分来看，3Q2024实现营业收入18.89亿元，同比减少20.84%，实现归母净利润0.13亿元，同比减少84.17%，实现扣非归母净利润0.12亿元，同比减少64.64%。 公司1-3Q2024综合毛利率下降0.98个百分点，期间费用率下降0.84个百分点 1-3Q2024公司综合毛利率为10.02%，同比下降0.98个百分点。单季度拆分来看，3Q2024公司综合毛利率为8.50%，同比下降1.93个百分点。 1-3Q2024公司期间费用率为7.39%，同比下降0.84个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为5.39%/1.55%/0.44%，同比分别变化-0.89/-0.15/+0.19个百分点。3Q2024公司期间费用率为8.20%，同比下降0.38个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为5.54%/1.83%/0.83%，同比分别变化-0.96/ +0.03/+0.55个百分点。 推动3.0门店升级改造，发力荷花品牌定制模式 2024年，公司积极推动华致酒行3.0门店升级迭代，开创“名酒+高档餐饮+文娱生态”新模式，构建集购酒、品鉴、休闲娱乐、宴请会客、文化交流于一体的多元复合型门店。截至2024年6月底，公司在全国范围内共有8个中心仓、27个区域仓。产品方面，公司2024年在荷花品牌方面持续发力，举办“星级定制，荷力创赢”荷花·高端定制交流沙龙活动，推出“荷花•高端定制”新模式。 下调盈利预测，维持“增持”评级 公司业绩不及我们此前预期，主要是由于公司定制酒销售相对承压，考虑到白酒行业复苏情况尚有一定不确定性，我们下调对公司2024/2025/2026年EPS的预测38%/40%/46%至0.42/0.45/0.47元。公司推动门店升级改造，不断打磨荷花酒品牌力，维持“增持”评级。 风险提示：与上游酒企合作关系未能维持，渠道拓展未达预期，精品酒推广效果不及预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：公司3Q2024归母净利润同比减少84.17% 表2：公司3Q2024净利率较上年同期下降2.68个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2021Q4-2024Q3） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2021Q4-2024Q3）