基本面综述
- 国际方面：美玉米进入收割期，各项生长指标表现良好，成熟率94%，收割进度81%，优良率为64%，五年同期最高。美玉米出口至中国为0万吨，累计0.63万吨，为近五年同期最低，但24/25年度整体出口好于近几年，本周出口78.79万吨，累计675.41万吨。巴西24/25新季玉米开始种植，本周一茬种植进度为36.8%。
- 国内方面：东北玉米价格上涨，部分深加工企业提价收购，提振市场信心。华北地区玉米价格偏弱运行，贸易商出货量增加，深加工门前到车量维持高位，企业收购多为潮粮，按需采购。销区玉米市场价格震荡偏强，南方港口饲料企业提货速度加快，港口出货量增加，沿海地区受北港船期推迟及台风影响，下游企业倾向采购现货。
供应与需求
- 供应端：新粮逐渐上市，陈粮结转库存较大，现货阶段性供应充裕。机构调研显示，新季玉米单产或不及去年，但降幅有限。
- 需求端：养殖利润逐渐下滑，二育稳步增加；深加工企业需求本周保持增长，淀粉重新恢复出口政策。替代谷物近期消息频传，进口预期有所收窄。
库存情况
- 北方四港：库存共计190.9万吨，周环比增加43.7万吨。
- 广东港：内贸玉米库存共计20.3万吨，较上周增加8.1万吨；外贸库存8.7吨，较上周增加7.1万吨。
- 深加工企业：玉米库存总量341万吨，较上周增加12.62%。
- 饲料企业：库存27.94天，较上周增加0.61天。
进出口
- 美国玉米出口：截至10月24日当周，美玉米出口至中国0万吨，累计出口至中国0.63万吨，为近五年同期最低。24/25年度美玉米出口整体好于近几年同期，本周出口78.79万吨，累计出口675.41万吨。
- 中国玉米进口：9月我国玉米进口量31.3万吨，进口量为五年同期最低，本年度累计进口1287.17万吨。玉米理论进口利润回落至230-260元/吨左右。
基差与月差
- 玉米：主力基差变化不大，1-5月差走弱。
- 淀粉：主力合约基差小幅走弱，1-5月差变化不大。
观点与策略
- 核心观点：新粮逐渐上量，旧作结转库存偏多，市场阶段性供应充裕。三季度资金已对新季玉米提前定价，当前盘面已进入低估值区间，反弹高度和收储预期紧密相连，预计产业链将进入阶段性补库阶段，但贸易商连年亏损心态较弱，价格或在底部震荡博弈。
- 策略：情绪反转，阶段性底部或现，前期压力区间2300——2350。
风险因素
关键数据与研究结论
- 美玉米生长报告：美玉米进入收割期，生长指标表现良好，优良率为64%，五年同期最高。
- 美玉米出口：美玉米出口至中国为0万吨，累计0.63万吨，为近五年同期最低，但24/25年度整体出口好于近几年。
- 中国玉米进口：9月我国玉米进口量31.3万吨，为五年同期最低，本年度累计进口1287.17万吨。
- 国内库存：北方四港库存增加，深加工企业和饲料企业库存均有所上升。
- 下游消费：饲料企业原料库存包吃补库状态，深加工企业玉米原料库存保持季节性累库。
- 深加工利润：玉米制淀粉和玉米制乙醇利润涨跌互现。
- 淀粉库存：玉米淀粉港口物理库存继续下降，主要企业淀粉库存小幅回升。
