业绩表现
2024年前三季度，公司实现营收22.2亿元，同比-6.9%；归母净利润1.5亿元，同比-19%；扣非后归母净利润1.7亿元，同比-22.2%。单季度来看，Q3营收7.6亿元，同比-11.5%；归母净利润6604.4万元，同比+1.8%；扣非后归母净利润4809.4万元，同比-58.5%。毛利率承压，前三季度整体毛利率为33.6%，同比-1.5pp，Q3毛利率为34.8%，同比-3.2pp。费用率方面，前三季度总费用率为23%，同比-0.9pp，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为9.8%/9.5%/-1.3%/5.1%，同比-2.1pp/+0.2pp/+0.7pp/+0.3pp；Q3费用率为26.4%，同比+3.8pp，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为9.9%/9.4%/2.1%/5.1%，同比+1pp/+1.1pp/+1.4pp/+0.3pp。综合来看，前三季度净利率为6.8%，同比-1pp，Q3净利率为8.6%，同比+1.1pp，系投资收益大幅减亏。报告期末，经营活动现金流2.2亿，同比+63.41%，主要系优化营销费用投入及增加年产400万智能床总部项目三期保证金收入。
海外布局
公司积极拓展海外业务，越南平福工厂建设投入增加，该项目占地9.1万平方米，建筑面积7.7万平方米，总投资约2千万美元，预计2025年投入生产，每月可实现全工序生产8万套智能床。境外收入占比大，2022-2024H1分别为94.3%、92.5%、93.9%。公司通过在美国、墨西哥、越南、葡萄牙、立陶宛等地设立生产基地，增强抗风险能力。
客户关系
公司与泰普尔丝涟（TSI）、舒达席梦思（SSB）等客户建立长期战略合作关系，2024年与泰普尔丝涟将电动床产品制造和供货协议延期至2027年3月31日，与舒达席梦思续签五年期协议。2022-2024H1，公司第一大客户均为泰普尔丝涟，销售收入占比分别为47.7%、47.2%、46.3%，合作稳定。
盈利预测与建议
预计2024-2026年EPS分别为0.54元、0.68元、0.76元，对应PE分别为17倍、14倍、12倍。建议持续关注，主要风险包括原材料价格波动、汇率波动、国际贸易摩擦、新增产能投产不及预期、行业竞争加剧等。
关键假设
假设1：2025年起越南平福工厂开始投产，2025-2026年智能电动床分别新增年产能60万、40万套。假设2：电动床产品毛利率2024年稍微回落，2025-2026年回稳，分别为33.5%、33.8%、34.2%。
