公司深度报告：绑定核心标杆客户，老牌冲压龙头再起航

公司深耕汽车零部件行业三十余年，拥有汽车冲压件、分拼总成加工、选择性精密电镀及模具四大主营业务。冲压件业务是公司基本盘，客户结构持续优化，已配套小米、理想、特斯拉等新势力客户，并保持与上汽集团三大单位（上汽乘用车、上汽大众、上汽通用）深度合作；分拼总成加工业务客户为上汽乘用车，量价持续攀升；电镀业务是博世/联合电子国内唯一供应商，技术壁垒高，高毛利，为公司创造增长新动力；模具业务为冲压件业务服务。

公司把握电动化机遇，绑定特斯拉、小米、理想等标杆客户，打开全新成长空间。特斯拉上海超级工厂产量快速增长，Model Y在华销量持续火爆，FSD入华及新款Model Y有望提振销量；小米汽车SU7产能爬坡迅速，单月交付量连续破万，二期工厂即将竣工交付，未来可望冲刺全年交付12万辆；理想L6/L7两款车型均进入中大型SUV销量三甲，L7月均交付超1万辆，L6月均交付2.5万辆。公司发行可转债募投廊坊项目，加注配套核心客户。

上汽系三大单位是公司老客户，供货稳定。公司为上汽乘用车提供分拼+冲压件配套，并为上汽大众/通用提供冲压件。欧盟关税至多会对上汽乘用车旗下名爵品牌造成约8万辆/年的销量影响，但自主品牌出海决心不改。上汽大众产、销量总体稳定，上汽通用产销量虽有承压，但新能源转型初见成效，GL8插混版销量良好。

电镀业务为公司创造增长新动力。汽车电喷系统市场博世一骑绝尘，市占率约60%。公司子公司振华开祥是联合电子（博世）该领域在国内唯一合格供应商，将新建车用功率半导体组件项目，预计生产新能源汽车用功率半导体组件200万套/年。

盈利预测：预测2024-2026年公司归母净利润分别为3.53/4.51/5.32亿元，YOY分别为27.2%/27.8%/18.1%；当前股价对应PE分别为13.26/10.37/8.80倍。考虑到公司未来在冲压零部件、选择性精密电镀两项业务的增长趋势和客户结构优化，给予“买入”评级。

风险提示：（1）原材料价格上涨超预期；（2）公司产能扩张不及预期；（3）下游整车客户产能爬坡不及预期；（4）欧盟关税对整车客户销量影响超预期。