2024年三季报点评：业绩低于预期，静待合资自主经营改善

公司2024Q3业绩表现低于预期，具体表现为：

1. 业绩核心数据：

   • 营业总收入284.86亿元，同比-21.5%，环比+15.4%；
   • 投资净收益3.85亿元，同比-79.0%，环比-72.8%；
   • 归母净利润-13.96亿元，同比转亏，环比扩大亏损至-15.32亿元。

2. 分项分析：

   • 营收：广汽自主销量18.85万台，同比-23.9%，环比+4.2%，单车收入15.11万元，乘用车&埃安单车净利-1.02万元（Q2为-1.35万元）；
   • 毛利率：5.18%，同比-4.8pct，环比-1.2pct，环比下滑主因库存清理；
   • 费用率：销售/管理/研发费用率分别为5.75%/4.04%/1.24%，同比+1.1/+0.9/+0.0pct，环比-0.5/-0.2/+0.0pct，销售费用率环增主因新车上市广宣投入，财务费用率环增2.5pct（汇率浮亏）；
   • 投资收益：环比+33.5%，主因合资企业销量改善，但Q3无如祺出行上市收益贡献，整体环降较多；
   • 合资品牌：广本销量-30.6%/+11.3%，广丰销量-21.9%/+1.1%。

3. 盈利预测与评级：

   • 自主能源生态产业链实现闭环布局，聚焦“XEV+ICV”和“EV+ICV”，合资品牌电动转型加速；
   • 下调2024/2025/2026年归母净利润预期至23.7/30.9/40.5亿元（原49.1/45.9/57.1亿元），对应PE35/26/20倍；
   • 维持“买入”评级。

4. 风险提示：

   • 乘用车终端价格战超出预期，需求复苏低于预期。