季报点评：集采短期影响业绩增速，看好“海魅月白”未来放量

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年Q1-Q3，公司实现营业收入20.75亿元（同比增长4.69%），归母净利润3.41亿元（同比增长4.31%）。其中，Q3收入6.70亿元（同比增长0.22%），归母净利润1.06亿元（同比下滑13.13%），扣非后净利润下滑22.02%。
• 影响因素：Q3收入增速放缓主要受眼科集采降价影响，毛利率波动导致利润端增速不及收入端。毛利率为70.21%（同比下降2.63个百分点），销售费用率28.23%（同比下降2.38个百分点），管理费用率17.41%（同比上升0.26个百分点），研发费用率9.36%（同比上升1.47个百分点）。
• 医美业务：2024H1玻尿酸业务收入4.17亿元（同比增长51.30%），第三代玻尿酸“海魅”、“海魅韵”等高端产品高速增长。第四代玻尿酸“海魅月白”于2024年7月获批，具备更好的远期安全性、更长效、可刺激局部胶原蛋白增长等特性，将与前三代玻尿酸形成差异化产品组合。
• 研发进展：2024Q1-Q3研发投入1.88亿元（同比增长22.04%）。医美领域，第四代有机交联玻尿酸取得注册证，无痛交联玻尿酸、加强型水光注射剂、医用交联几丁糖凝胶（水光）进入临床试验；眼科领域，疏水模注散光矫正非球面人工晶状体进入注册申报阶段，亲水连续视程人工晶状体、第二代房水通透型PRL产品有序推进临床试验；骨科领域，线性交联几丁糖关节腔注射液完成注册检验。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年公司营收分别为29.14、33.82、39.31亿元，同比增长9.8%、16.1%、16.2%；归母净利润分别为4.53、5.82、7.09亿元，同比增长8.8%、28.6%、21.7%；对应PE分别为34X、26X、22X。
• 投资建议：维持“买入”评级。看好“海魅月白”未来放量，持续打磨医美营销团队，支撑医美板块长期发展。在研项目有序推进，产品线持续完善。
• 风险提示：新产品销售推广不及预期；市场竞争加剧风险；行业政策变化风险。