专题 | 新湖期货“金湖汇”

推荐关注品种：铜，氧化铝 策略：逢低做多铜，氧化铝正套 策略周期：中长期 本周有色金属价格多数偏弱震荡，不过总体波动不大。市场总体表现为谨慎态势。近期美国就业、通胀及GDP等数据反映美国经济的强韧性。国内前期刺激政策逐步见效，10月制造业PMI重回扩展区间。不过这些利好未能激发风险偏好，在美国大选结构存在较大不确定性的情况下，谨慎态度占上风。近期基本金属基本面驱动均有限，传统旺季接近尾声，消费缺乏动力。而供给端总体变化也不大，消息面对个别品种有短暂扰动。本周氧化铝现货维持涨势，期货则受资金情绪影响短暂回调，后期则快速反弹。下周为重大宏观周，美国大选、美联储议息会议以及国内人大常委会均对市场情绪造成冲击，进而引发金属价格大幅波动。具体看： 铜：美国最新非农数据不及预期，市场对美联储年内两次降息预期回升，随着美元指数先抑后扬，铜价短暂拉涨之后回落。近期美国大选带来的不确定性对铜价形成压制；而且10月以来国内铜消费不及预期，对铜价有所压制；预计短期铜价或延续震荡走势。近两周国内结束累库开启去库，基本面对铜价压力有所减轻。在国内财政政策提振下，四季度电网及新能源投资仍有发力空间，将提振铜消费，整体看国内铜消费仍有韧性，不必过于悲观。海外美国经济软着陆预期强化。国内强力的政策释放，扭转了市悲观的宏观预期。预计铜价中期将延续偏强运行，可考虑逢低建立多单。 铝：消费趋于降温，部分终端市场新订单有下降趋势，不过总体消费尚未有明显走弱迹象，但也缺乏增长动力。供给端变化不大，暂无更多产能投放，产量趋稳，进口小幅波动。短期供需变化均不大，对价格无显著驱动。而成本不断上涨对价格下方的支撑强。短期铝价或震荡调整为主，建议区间操作。关注宏观面变化。 锌：近期供需基本面方面变化不大，锌矿TC维持低位，而明年长单谈判在即，冶炼厂及矿山仍在博弈。需求方面，下游需求整体平稳，本周环保干扰减弱，镀锌及压铸锌合金开工小幅回升，氧化锌有所回落。本周国内社库止增回落。整体上，锌基本面给予支撑仍在增强，而下周美国大选结果出炉、美联储议息会议及国内人大会议三大重磅，宏观风险加剧，建议谨慎操作，中长期维持逢低做多。 铅：本周原生铅冶炼企业生产相对平稳，而安徽、河南等地环保影响尚未结束，再生铅厂提货源的发货时间周期有所拉长。近期炼厂复产减产并存。下游铅蓄电池企业开工率整体持稳，但后续步入消费淡季，出口订单下滑。本周部分持货商继续移库交仓，库存小增。整体来看，目前铅市供需两弱，预计铅价延续震荡筑底。 镍/不锈钢：本周LME镍大幅累库1万多吨，纯镍供应过剩压力拖累镍价。此前埃赫曼集团发布公告称，其再次通过1600万湿吨镍矿开采配额，叠加宏观不确定性压制有色板块，镍价持续下跌。但目前印尼镍矿供应仍偏紧，镍矿内贸价格坚挺。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。预计镍价继续下跌空间有限。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿相对偏紧格局难以扭转。随着宏观情绪好转，或将延续反弹，可考虑逢低建立多单。虽然近期镍价下跌，但镍铁价格较为坚挺，不锈钢下方成本支撑更强。但目前国内需求偏弱库存压力偏大，不锈钢价格承压。不过镍价反弹将提振不锈钢，国内情绪好转也将利多，不锈钢亦可考虑逢低建立多单。 锡：近期冶炼厂运行变化不大，产量平稳为主，进口则有一定放量，前期进口锡锭逐步流入国内。消费端则缺乏动力，终端市场总体趋缓，新订单不足。不过矿端供应紧张情况明显，虽然缅甸佤邦不断传出复产的声音，但目前仍无实质性进展。锡矿供应紧张或引发冶炼厂减产。短期基本面暂缺乏有力驱动，市场受宏观影响为主。锡价或反复震荡，短线建议区间操作为主。 氧化铝：10月新投100万吨产能后再无更多产能投放，近期检修增多，北方大气污染防治措施也有一定扰动，带来焙烧炉检修，造成实际运行产能不增反降，产量有反复。而近期消费强劲态势不改，铝厂备库远未结束，因库存仍处于低位。在供应无显著增加的情况下，强劲需求市场供应愈发紧张。短缺加剧刺激现货价格继续上涨，也给予期货价格强支撑。短线建议正套操作为宜。 碳酸锂：基本面来看，现阶段现货交投情绪平平，供应端大规模减量尚未出现，整体供应压力仍存。下游铁锂需求向好，现阶段生产多优先使用长协及库存，对碳酸锂原料仍维持刚需采买，后续可继续关注下游补库情况；电池厂排产有所超预期，订单呈现向头部集中态势。库存端累库拐点尚未出现，后续可继续关注。短期基本面受需求侧韧性影响，对锂价有一定支撑。但鉴于随着下半年旺季逐渐进入尾声，供需转弱趋势将渐显，中期确定性过剩格局未有改变，仍以偏弱思路对待。 工业硅：消息面扰动下，本周工业硅价格波动加大。西南停炉数近期快速增长，不过西北及华北新产能及复产规模同样增长，北增南减格局维持，整体产量变化不大。消费则表现弱稳，有机硅市场甚至存在悲观预期。工业硅行业库存环比继续增长，不断有仓单流入市场，市场及工厂库存继续攀升。目前工业硅基本面暂未大变，现货价格继续紧贴盈亏线窄幅震荡。近期消息面多扰动，产业政策变化驱动盘面宽幅震荡，建议参考99硅现货价格区间操作。 风险点： 1.国内政策面新动向 2.供给端再度出现扰动 3.海外地缘局势变化 4.降息预期反复引发的美元波动 铜：本周铜价窄幅震荡为主，美元指数虽然有所下降，但降息放缓预期增强，因近期美国就业市场数据表现较好，虽然10月通胀继续回落，GDP增速较预期逊色，但核心通胀仍处于高位。11月美联储降息25个基点的预期进一步强化。另外美国大选临近，市场对选举结果的不确定性存在担忧，也抑制了风险偏好，铜价未能获得有力驱动。基本面看，近期供需并未表现出明显矛盾。本周LME铜现货合约升贴水先降后升，前期一度走弱至贴水144美元/吨，之后收窄至至贴水125美元/吨，深度贴水状态未有实质性改变。本周LME铜库存续降，一周去库5400吨至27.14万吨，但仍处于相对高位。 国内铜价同样窄幅震荡调整。国内前期一系列经济刺激政策有所见效，10月制造业PMI重回扩张区间，不过这在铜消费方面尚未有明显体现。美国大选的不确定性也市场投资者表现谨慎。从近期基本面看，供需均未有明显变化，矿端的矛盾尚未转化为冶炼厂减产，而消费总体缺乏动力，虽然新能源汽车市场表现依旧强劲，但电缆市场对当前铜价认可度仍偏低。消费总体有韧性，但也缺乏增长动力。本周国内现货升贴水仍偏弱，不过现货贴水逐步收窄，周五甚至转为明显升水。前期仍在贴水60左右，后期收窄，周五转为升水50，反映下游有阶段性补库需求。本周国内铜库存逐步下降，社会库存回落至21万吨以下水平，交易所库存下降9854吨至15.32万吨。 近期美国大选带来的不确定性对铜价形成压制；而10月以来国内铜消费不及预期，对铜价也有所压制；预计短期铜价或延续震荡走势。近两周国内结束累库开启去库，基本面对铜价压力有所减轻。在国内财政政策提振下，四季度电网及新能源投资仍有发力空间，将提振铜消费，整体看国内铜消费仍有韧性，不必过于悲观。海外美国经济软着陆预期强化。国内强力的政策释放，扭转了市悲观的宏观预期。预计铜价中期将延续偏强运行，可考虑逢低建立多单。 铝：本周外铝价前期下跌，后期反弹。美元指数冲高对伦铝施压，不过随着美元指数回落，铝价得以反弹。美国经济表现出强韧性给予铝消费乐观预期支撑，另外成本不断攀升对铝价也形成支撑。沪铝周初短暂修复性反弹后重回弱势。云南枯水期减产预期落空，而消费趋于放缓，供应则总体平稳，基本面对价格驱动减弱。不过由于原材料氧化铝价格不断上涨，成本也跟随攀升，给予价格底部强支撑，使得铝价下探后快速反弹。近期宏观面缺乏利多刺激，美国大选临近则使得市场风险偏好减弱。受西北运力不济到货减少影响，本周铝锭库存续降。Mysteel数据显示，本周铝锭社会库存下降1.3万吨，至61万吨。本周LME铝库存继续下降，一周减少1.25万吨至73.62万吨。 本周国内现货市场前期表现一般，下游刚需少采，贸易商积极出货换现。后期随着库存进一步下降，市场流通货源收紧，持货商挺价惜售的情况增多，而下游则有一定补库需求，市场交投活跃度有所回升。由于前期华南货源向华东市场转运，本周两地价差有所收敛。而价差则维持一定强势。现货继续升水期货，升水幅度在30元/吨上下。本周LME现货合约升贴水小幅走强，由贴水34美元/吨小幅收窄至贴水29美元/吨。 消费趋于降温，部分终端市场新订单有下降趋势，不过总体消费尚未有明显走弱迹象，但也缺乏增长动力。供给端变化不大，暂无更多产能投放，产量趋稳，进口小幅波动。短期供需变化均不大，对价格无显著驱动。而成本不断上涨对价格下方的支撑强。短期铝价或震荡调整为主，建议区间操作。关注宏观面变化。 锌：本周外盘锌价周初短暂反弹后转跌。美国近期就业市场数据表现较强韧性，10月通胀也反映美国经济的韧性。经济数据不俗表现使得11月降息放缓的预期得到巩固。而美国大选在即，在大选结果仍存在较大不确定的情况下，市场情绪表现谨慎，风险偏好下降。这使得伦锌高位回落。本周LME锌现货合约升贴水冲高回落，前期由升水15美元/吨短暂走强至升水30美元/吨水平，后期逐步回落至升水3美元/吨。本周LME锌库存增365吨至24.71万吨。 国内锌价周初短暂下探后，逐步反弹，周五则转跌。宏观面情绪总体表现谨慎。虽然国内前期政策措施已有见效，10月制造业PMI重回扩展区间，不过美国大选的不确定性仍压制市场风险偏好。基本面看矿端供应偏紧的格局未改，10月国内一矿山意外减产市场锌精矿加工费维持在低位。冶炼厂产量受限制。不过近期消费缺乏有力动力，尚未有增量财政政策的情况下，基建消费暂难有发力。近期下游镀锌等企业开工率小幅波动。本周国内社会库存止升。SMM统计的数据显示本周锌锭转降，一周去库0.7万吨至11.89万吨。交易所库存减少2021吨至7.61万吨。本周国内基差仍有反复，前期期货价格探底之际，现货升水走强至170，盘面飙涨之际基差走弱至-315，盘面大幅回落，基回升至40上下。 近期供需基本面方面变化不大，锌矿TC维持低位，而明年长单谈判在即，冶炼厂及矿山仍在博弈。需求方面，下游需求整体平稳，本周环保干扰减弱，镀锌及压铸锌合金开工小幅回升，氧化锌有所回落。本周国内社库止增回落。整体上，锌基本面给予支撑仍在增强，而下周美国大选结果出炉、美联储议息会议及国内人大会议三大重磅，宏观风险加剧，建议谨慎操作，中长期维持逢低做多。 铅：本周国内外铅价先抑后扬，前期受美元指数走弱压力影响，伦铅下挫。后期美元指数下跌，铅价修复性反弹。国内铅价走势类似，不过波动幅度相对较小。前期市场情绪表现谨慎，而铅市供需基本面也缺乏驱动。后期随着安徽环保带来再生铅冶炼厂减产刺激铅价反弹。不过供给端总体变化不大，原生铅产量平稳。而消费则有趋弱态势，国内无起色，出口受阻。蓄电池企业开工率弱稳为主。本周国内现货维持贴水状态，不过贴水幅度随盘面下行而有所收窄，盘面大幅探底之际甚至出现短暂升水。但周五盘面大幅拉升后，重回贴水状态，贴水幅度达400元/吨。本周LME现货合约升贴水小幅走弱，由贴水34美元/吨走弱至贴水42美元/吨。 本周国内库存变化不大，SMM铅锭社会库存微增400吨，至7.27万吨，交易所库存增862吨至5.64万吨。本周LME库存续降，一周减少875吨至18.96万吨。 本周原生铅冶炼企业生产相对平稳，而安徽、河南等地环保影响尚未结束，再生铅厂提货源的发货时间周期有所拉长。近期炼厂复产减产并存。下游铅蓄电池企业开工率整体持稳，但后续步入消费淡季，出口订单下滑。本周部分持货商继续移库交仓，库存小增。整体来看，目前铅市供需两弱，预计铅价延续震荡筑底。 镍：本周伦镍前期维持弱势，并接近前期低位。周五则大幅反弹，主要表现为空头获利回吐。镍价下跌一方面受美国大选结果不确定性担忧影响，另一方面前期印尼企业获得更多出口配额的消息加剧过剩担忧。不过镍矿坚挺对价格的底部支撑强，因此在镍价再度跌至极低水平后，空头主动止盈。本周LME镍现货合约