专题 | 新湖期货“金湖汇”

推荐关注品种：铜 策略：回调做多铜 策略周期：中长期 本周有色金属价格震荡下行，宏观预期的走弱对价格形成压力。前期市场在等待美国通胀及就业数据中表现谨慎。国内通胀走弱一定程度加剧了消费担忧。后期美国6月通胀下降，叠加就业市场降温，降息预期大幅上升，美元指数大幅走弱，这刺激贵金属价格大幅走强，但基本金属受益非常有限。这源于市场对国内外经济复苏动力不足带来消费走弱的担忧。本周锡价受外盘挤仓影响创阶段性高位，但挤仓结束后价格快速回落。本周铅、锌市场供给端的影响渐趋减弱，市场一定程度转向消费。下周恰逢国内重要会议，期价市场难免对政策面有一定预期，或使得金属价格有所波动。而基本面看，在消费普遍偏弱的情况下，基本金属价格暂缺乏有效上行动力。具体看： 铜：目前国内需求仍偏弱，新增订单量有限；国内精铜产量维持高位，7月产量有望创年内高位。基本面对铜价有压力，预计短期铜价低位震荡运行。中期看铜供需紧平衡的预期并未改变，市场对原料短缺的担忧持续存在，7月份之后国内冷料供应将明显收紧，炼厂或将在三季度末开启减产。另外全球制造业处于复苏趋势中。中期铜铜价仍有望继续走高，可考虑逢低建立多单。关注下周国内会议。 铝：淡季基本面总体趋弱。出口预计仍维持强劲表现，对消费有带动，但国内淡季走弱拖累下，总体消费难免下降。供给端或以平稳为主，国内产量仍有一定增加，而亏损状态下进口量或维持低位。另外铸锭量小幅下降，铝锭供应增加压力不明显。供需走弱或使库存小幅攀升，铝价承压偏弱震荡为主。短线建议反弹做空。后期仍需关注宏观政策面动向。 锌：近期海内外锌矿复产、获批消息较多，但对短期国内供应缓解作用仍不大。国产矿TC继续下挫，亏损状态下国内大型冶炼厂减里仍较为确定。需求方面，下游镀锌企业开工率有反复，不过压铸锌合金及氧化锌受淡季影响开工继续下降。国内库存维持小幅累库态势。在炼厂减产仍较为确定的情况下，锌价下方有较强支撑，不过需求实际好转前，价格向上突破困难，建议以回调偏多对待。 铅：再生炼企维持低开工，且7月有部分检修；原生铅方面7月炼厂检修陆续结束，预计产量将有所回升。而进口利润继续扩大，进口铅锭将补充国内供应。供应总体趋稳。需求方面，铅蓄电池企业开工持稳，后期有提产预期。整体上，国内废电瓶价格高位，原生再生增减相抵，供应端预计仍偏紧张，但内外比价拉大、进口压力趋增。预计铅价或偏高位震荡。 镍/不锈钢：本周BHP发布公告称将暂停其西澳的镍项目，2024财年镍目标产量为7.7-8.7万吨，约占全球镍产量2.6%。年初以来印尼镍矿审批进度偏慢，印尼镍矿供应持续偏紧；印尼镍铁及高冰镍产量增长均不及预期。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄。虽然目前镍下游需求偏弱，以及国内宏观情绪偏悲观压制镍价。但镍价已处于相对低位，在供应干扰的背景下，关注镍价反弹机会。受印尼镍矿偏紧影响镍铁价格较为坚挺，不锈钢价格下方成本支撑较强。据Mysteel数据，钢厂利润收缩后，7月不锈钢排产下降，或减轻国内不锈钢库存压力。但短期在国内需求疲弱的背景下，当下不锈钢库存压力仍较大。中期在成本支撑，以及旺季来临需求面临改善的预期下，可考虑逢低建立多单。 锡：传统淡季，消费总体趋弱，消费电子、家电、光伏等主要终端市场环比均有下降的情况，锡加工企业新订单减少，开工趋降。而供给端方面，虽然矿端供应仍有存在下降担忧，但冶炼厂运行仍无大幅变化，部分冶炼厂常规性检修，实际产量仅小幅波动。当前供需基本面总体偏弱，锡价上方受限。外盘现货再度转为贴水状态，挤仓告一段落。短期锡价有一定回调压力，短线建议逢高做回调。 氧化铝：短期供需紧平衡的状态或将维持。氧化铝厂提产仍受限，国产矿短期增量难有大幅提升，矿端的掣肘将延续。印尼考虑恢复铝土矿出口使得供给端预期改变，但短期影响甚微。消费端则仍有一定增加，内蒙古电解铝产能投放接力云南。因此短期供需均有增加，紧平衡状态或维持，氧化铝现货价格仍高位盘整。而期货价格在利空消化后有望企稳小幅反弹，但中长期看，印尼恢复铝土矿出口对远月合约仍是较大利空。短线建议逢低做反弹，买近抛远的正套也可作为考虑。 工业硅：西北部分硅企亏损有减产可能，但西南开工率进一步提升，总体产量继续攀升。消费则呈弱态。其中多晶硅企业维持地开工状态，而有机硅企业开工也无明显上升。当前铝合金消费淡季，对工业硅采购减弱。当前库存高位累库，各环节库存均有攀升，供应过剩，现货价格继续承压。短线建议参考99硅现货价格，计算升贴水后区间操作，长线建议11-12反套。 碳酸锂：现阶段碳酸锂基本面矛盾不大，仍为偏弱格局。供给端受锂价持续向下影响，成本倒挂问题严重，锂盐厂开工承压，但整体锂盐端供应仍处于宽松态势。需求端材料厂采买维持刚需，7月三元订单小幅复苏，下游电芯厂维持去库，采购意愿减弱。库存端SMM周度库存延续累库，库存压力较大。预计锂价延续偏弱震荡，需警惕低估值状态下或对利多消息较为敏感，短期不建议追空。 风险点： 1.国内政策面新动向 2.供给端再度出现扰动 3.海外地缘局势变化 4.降息预期反复引发的美元波动 铜：本周国内外铜价震荡下行。前期国内通胀下降，引发经济复苏放缓、消费走弱的预期，另外在等待美国通胀及就业数据出炉前投资者也表现谨慎。金属乃至商品价格普跌。尔后美国6月通胀回落、就业市场降温，降息预期大幅升温，美元指数大幅下挫，贵金属价格大涨，但铜价并未跟随走强，市场转为交易衰退。周五铜价在美元指数进一步走弱的提振下有所反弹，但未能收复前期跌幅。相对而言，外盘铜价略强于国内。本周LME铜现货合约升贴水小幅走弱，一度扩大至贴水160美元/吨，之后又收窄至贴水150美元/ 吨，大幅贴水状态不改。本周LME铜库存续增，总库存回升至18万吨，一周增1.46万吨。 国内铜价走势基本趋同。虽然在美国6月通胀回落及最新就业市场降温激发降息预期升温，但这对铜价的利多边际放缓，市场更多关注经济放缓对消费的负面影响。基本面看铜价回落提振部分铜消费，另一方面精废价差收窄叠加国家出台的关于再生金属的相关政策导致再生铜杆开工率大幅下滑，精铜替代了部分废铜消费。但这不改总体消费的弱势。而供给端，精炼铜产量仍维持高位。本周现货贴水进一步收窄，由小幅贴水转为小幅升水，这与期货价格回落接货稍有改善有一定关系，不过更多是因临近交割，期现收敛。本周国内库存明显，社会库存降至39万吨以下。本周交易所库存则减少5534吨至31.6万吨。 目前国内需求仍偏弱，新增订单量有限；国内精铜产量维持高位，7月产量有望创年内高位。基本面对铜价有压力，预计短期铜价低位震荡运行。中期看铜供需紧平衡的预期并未改变，市场对原料短缺的担忧持续存在，7月份之后国内冷料供应将明显收紧，炼厂或将在三季度末开启减产。另外全球制造业处于复苏趋势中。中期铜铜价仍有望继续走高，可考虑逢低建立多单。关注下周国内会议。 铝：本周国内外铝价震荡走弱，经济放缓预期主导行情，后期美元指数连续下挫提振下，价格修复性反弹。本周国内铝锭社会库存继续小幅攀升。消费逐渐走弱，随着终端市场订单下降，铝加工企业开工率下降，现货采购也随之减少。虽然价格重心大幅下移，仍未能激发接货积极性。而供给端总体平稳，产量稳步攀升的态势不改，进口边际下降。近期部分铝棒厂复产，电解铝厂铸锭量总体有所下降，因此累库也不甚明显。Mysteel数据显示，本周铝锭社会库存增0.8万吨至77.6万吨。本周LME铝库存继续下降，一周减少2.3万吨至97.67万吨。 本周国内现货明显转弱，下游接货积极性较弱，缺乏大户的带动，贸易商也转为谨慎，买涨不买跌的心态较普遍。而持货商也一改挺价表现，甩货情况较普遍，但难寻成交。后期价格重心进一步下移，下游入市少量补货，总体成交较弱。临近交割，本周基差有所回升，现货由贴水80元/吨逐步收窄至贴水30元/吨以内。本周LME现货合约升贴水再度走弱，由贴水57美元/吨走弱至贴水65美元/ 吨。 淡季铝市基本面总体趋弱。出口预计仍维持强劲表现，对消费有带动，但国内淡季走弱拖累下，总体消费难免下降。铝加工企业开工率或逐步下降。供给端或小幅变化为主，随着复产产能逐步有产量贡献，产量仍有一定增加，而在处于亏损的状态下，进口量或仍有一定下降。不过电解铝铸锭量增加使得铝锭供应仍趋增，铝锭库存存在累库压力。因此短期基本面偏弱而库存攀升的情况下，铝价或承压偏弱运行。短线建议反弹做空。后期仍需关注宏观政策面动向。 锌：本周国内外锌价震荡回调，外盘锌价周初下挫，之后震荡调整，表现相对抗跌。宏观面市场一定程度由前期交易降息预期转为交易经济放缓大量的消费减弱。在美元指数连续大幅走弱的情况下，锌价未能有效反弹。基本面看，近期海外市场先后传出复产的消息，而当前消费总体表现不佳。本周LME锌现货合约升贴水窄幅波动，总体在贴水60美元/吨上下波动。本周LME锌库存转降，一周减少7550吨至25.11万吨。 国内锌价下跌一方面来自宏观数据引发的弱消费预期，另一方面前期减产消息频传的情况下，6月份实际产量不降反增，且明显高于预期，这一定程度也对多头造成打压。不过矿端供应紧张的情况延续，TC继续下调。消费方面，下游镀锌企业开工有反复，而锌合金及氧化锌企业开工率维持下降态势。本周显性库存仍小幅攀升。SMM统计的数据现实本周锌锭攀升至20万吨上下水平，交易所库存则小幅下降。本周基差仍有反复，但临近交割，总体呈期现收敛态势。在平水上下波动。 近期海内外锌矿复产、获批消息较多，但对短期国内供应缓解作用仍不大。国产矿TC继续下挫，亏损状态下国内大型冶炼厂减里仍较为确定。需求方面，下游镀锌企业开工率有反复，不过压铸锌合金及氧化锌受淡季影响开工继续下降。国内库存维持小幅累库态势。在炼厂减产仍较为确定的情况下，锌价下方有较强支撑，不过需求实际好转前，价格向上突破困难，建议以回调偏多对待。 铅：本周外盘铅价跟随其他金属震荡回落，但总体表现相对抗跌。外盘铅价前期大幅下挫，后期则在美元指数连续大跌的刺激下反弹。国内铅价仍受供给端下降支撑。国内废电瓶供应紧张的局势延续，再生铅冶炼厂成本持续攀升，开工率进一步下降。而原生铅也受铅精矿供应不足困扰，产量同样受限。消费进入传统旺季，不过下游蓄电池企业新订单尚未出现明显增加的情况，当前高铅价向终端市场传导仍不畅，现货维持贴水状态。本周国内基差有所走强，临近交割，现货贴水收窄，但仍在贴水140元/吨的低位。本周LME现货合约升贴水小幅走扩，由贴水45美元/吨扩大至贴水近60美元/吨水平。 库存方面看，本周铅锭社会库存有所攀升，SMM铅锭社会库存攀升至6.6万吨，一周增0.43万吨。本周上期库存增加3242吨，至 5.94万吨。本周LME库存延续降势，一周减少1.07万吨至21.15万吨，仍处于高位。 再生炼企维持低开工，且7月有部分检修；原生铅方面7月炼厂检修陆续结束，预计产量将有所回升。而进口利润继续扩大，进口铅锭将补充国内供应。供应总体趋稳。需求方面，铅蓄电池企业开工持稳，后期有提产预期。整体上，国内废电瓶价格高位，原生再生增减相抵，供应端预计仍偏紧张，但内外比价拉大、进口压力趋增。预计铅价或偏高位震荡。 镍：本周初国内外镍价短暂反弹，之后跟随其他金属下挫。后期在美元指数连日走弱的情况下，镍价企稳调整。虽然经济减弱预期主导本周情绪，不过后期BHP暂停年产7.7-7.8万吨镍金属的工厂生产，消息为镍价提供一定支撑，因这将缓解当前全球供应过剩的情况。不过当前消费弱势不改。本周LME镍现货合约升贴水进一步走扩，由贴水260美元/吨一度扩大至贴水280美元/吨水平，之后收敛至贴水270美元/吨水平。 国内镍价前期下行，并创阶段性低位，主力合约最低13.2万元/吨。经济向弱预期主导空头情绪，后期同样受BHP将暂停其位于澳大利亚项目的消息为沪镍提供反弹动力。当前矿端偏紧的情况延续，镍矿价格高企。而消费端总体趋弱。本周SHFE镍库存续降，一周减少616吨至2.09万吨。LME镍库存则续增，一周增加1272吨至9.85万吨。 印尼镍矿审批进度