港股公司信息更新报告：2024Q4平稳蓄能，2025年纯电平台或创造惊喜

2024-11-04 吴柳燕,陈沆开源证券江边的鸟

核心观点：公司2024-2026年收入预测上调至1458/1692/2162亿元（同比增长18%/16%/28%），Non-GAAP净利润预测上调至107/132/178亿元（对应EPS 5.1/6.2/8.2元），主要基于增程车型竞争力稳定、汽车毛利提升及经营费用管控良好。2024Q4量价平稳为2025年销量预留潜力，纯电平台或创造爆品惊喜，AD max智驾功能快速迭代及数字化工厂持续提升长期竞争力。
关键数据：
- 2024Q3收入428.7亿元（同比增长24%），ASP 27.0万元；交付量15.3万辆（同比增长45%），处指引区间；毛利率提升至21.5%（车辆毛利20.9%），Non-GAAP净利润38.5亿元（超预期）。
- 2024Q4预计交付16.0-17.0万辆（全年50.1-51.1万辆），ASP环比持平（27.0万元），或无加大促销；AD max智驾功能有望12月底前全量推送，带动高毛利车型占比提升。
研究结论：上调至“买入”评级，主要逻辑包括Q3业绩超预期（毛利及利润）、Q4量价平稳为2025年储备潜力、纯电平台创新及AD max智驾功能迭代、数字化工厂降本增效。
风险提示：产品推出不及预期、产能及供应链风险、新能源汽车增长不及预期。