2024Q3盈利能力持续改善，MLCC成长动能强劲

主要观点： 三环集团2024年前三季度业绩显著增长，营收53.81亿元同比增长31.05%，归母净利润16.03亿元同比增长40.38%，扣非归母净利润14.37亿元同比增长63.66%。单季度表现同样亮眼，Q3营收19.53亿元同比增长32.29%，归母净利润5.78亿元同比增长40.59%，扣非归母净利润5.24亿元同比增长69.56%。

技术突破与产品矩阵丰富是业绩增长的核心驱动力。受益于消费电子、光通信等下游复苏补库以及AI服务器、AIPC等AI终端市场的强劲拉动，MLCC行业呈现复苏态势。公司凭借20多年的技术积累，持续研发创新，突破关键技术壁垒，开发出小尺寸、高精度、高可靠性、高容、高压等特性的产品，形成覆盖全系列的产品矩阵，市场认可度显著提高。Q3公司毛利率44.30%，同比增长4.4个百分点，归母净利润连续5个季度大幅增长，YoY已高达40.59%。未来高容MLCC产线良率提升及高阶产品放量将进一步提升公司核心竞争力。

公司持续加大研发投入，2024年前三季度研发投入4.01亿元，同比+4.15%，研发费用率高达7.46%。公司推进固体氧化物燃料电池（SOFC）等新产品开发，加快建设成都和苏州研究院，巩固竞争优势。

投资建议： 小幅调整公司2024~2026年盈利预测，归母净利润分别为21.8/27.33/31.87亿元（前值为21.95/27.18/31.41亿元），对应PE为32/25/22x，维持“买入”评级。

风险提示： 市场竞争加剧，技术开发不及预期，大客户销量不及预期。