铜月报：中国PMI指数持续回升，沪铜或震荡运行

铜月报 中国PMI指数持续回升，沪铜或震荡运行 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号有色研究员：刘江期货从业资格证号：F0305841投资咨询资格证号：Z0016251电话：0931-8582647邮箱：451591573@qq.com报告日期：2024年11月1日星期五 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 内容提要 中国PMI指数持续回升 10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升 0.3个百分点，制造业景气水平回升。 美国10月ADP就业人数新增23.3万人，预期增加11.4万人，前值由增加14.3万人修正为增加15.9万人。此外，美国个人消费支出强劲，企业设备投资扩张，出口与政府开支提速都在延续，强劲的经济数据可能使美联储放缓降息进程。 精炼铜产量保持高位 中国精炼铜产量持续高位运行，全球铜矿矿山产量、全球铜矿矿山产能、铜矿矿山产能利用率均处于高位。中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）小幅上升，但仍然处于底部。铜精废价差有所扩大。 终端消费较好 1至9月，汽车产销累计完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%。分领域看，我国商用车和乘用车市场呈现“冷热不均”，换购政策推动乘用车市场“金九”效益显现，而商用车市场表现相对疲软。1至9月，我国新能源汽车产销累计完成831.6万辆 和832万辆，同比分别增长31.7%和32.5%。1至9月，汽车出口431.2万辆，同比增长27.3%。空调、电冰箱产量出现上涨，电网基本建设投资持续保持快速增长。沪铜库存小幅下降，库存水平处于近年来高位。COMEX铜累库依然明显。综合来看，铜价可能以震荡行情为主， 沪铜主力合约参考运行区间为75800元/吨-78500元/吨附近，LME铜 主力合约参考运行区间为9400美元/吨-10500美元/吨左右。 风险提示：美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铜需求变化超预期。 目录 一、行情回顾1 二、宏观环境2 2.1全国规模以上工业企业实现利润出现下降2 2.2制造业PMI回升明显5 2.3美联储降息存变数6 三、供应端8 3.1中国精炼铜产量高位运行8 3.2铜精废价差扩大10 四、需求端11 4.1汽车出口保持快速增长11 4.2铜材产量持续增长13 五、库存端14 5.1COMEX铜累库明显14 六、展望15 6.1价格走势因素分析15 6.2展望16 一、行情回顾 10月份，沪铜期货主力合约价格呈现震荡下跌行情，月初从79100元/吨附近高位下降后转入震荡走势，至月底，沪铜期货主力合约价格回落至76500元/吨左右。 LME期货铜合约价格也走出震荡下跌行情，运行区间在9455-10120美元/吨左右，LME期货铜价格下跌幅度较沪铜合约较大。 沪铜主力合约走势回顾 数据来源：澎博财经、上海期货交易所 LME铜主力合约走势回顾 数据来源：澎博财经、伦敦金属交易所 二、宏观环境 2.1全国规模以上工业企业实现利润出现下降 国家统计局数据显示，1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元，同比下降3.5%。 1—9月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额17235.9亿元，同比下降6.5%；股份制企业实现利润总额38872.3亿元，下降4.9%；外商及港澳台投资企业实现利润总额13036.4亿元，增长1.5%；私营企业实现利润总额14227.2亿元，下降0.6%。1—9月份，主要行业利润情况如下：有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长52.5%，电力、热力生产和供应业增长13.8%，纺织业增长11.5%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长7.1%，农副食品 加工业增长6.6%，石油和天然气开采业增长0.9%，通用设备制造业增长0.2%，汽车制造业下降1.2%，化学原料和化学制品制造业下降4.0%，专用设备制造业下降5.5%，电气机械和器材制造业下降7.2%，煤炭开采和洗选业下降21.9%，非金属矿物制品业下降51.0%，石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业同比由盈转亏。 数据来源:国家统计局 数据来源:国家统计局 数据来源:国家统计局 2.2制造业PMI回升明显 国家统计局数据显示，10月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平回升。 从企业规模看，大、中型企业PMI分别为51.5%和49.4%，比上月上升0.9和0.2个百分点；小型企业PMI为47.5%，比上月下降1.0个百分点。生产指数为52.0%，比上月上升0.8个百分点，表明制造业企业生产活动继续加快。新订单指数为50.0%，比上月上升0.1个百分点，位于临界点，表明制造业市场需求总体水平与上月基本持平。原材料库存指数为48.2%，比上月上升0.5个百分点，仍低于临界点，表明制造业主要原材料库存量降幅继续收窄。从业人员指数为48.4%，比上月上升0.2个百分点，表明制造业企业用工景气水平有所回升。供应商配送时间指数为49.6%，比上月上升0.1个百分点，仍低于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间较上月延长。 数据来源:国家统计局 数据来源:国家统计局 2.3美联储降息存变数 美国ADP研究所数据显示，美国10月ADP就业人数新增23.3万人，预期增加11.4万人，前值由增加14.3万人修正为增加15.9万人。此外，美国个人消费支出强劲，企业设备投资扩张，出口与政府开支提速都在延续，强劲的经济数据可能使美联储放缓降息进程。 据CME“美联储观察”统计：美联储到11月降25个基点的概率为99%，维持当前利率不变的概率为1%。到12月维持当前利率不变的概率为0.5%，累计降息25个基点的概率为22.9%，累计降息50个基点的概率为76.6%。 美国ADP就业人数 数据来源:美国ADP研究所美国联邦基金利率 数据来源:美联储 三、供应端 3.1中国精炼铜产量高位运行 万得资讯数据显示，截止至2024年9月，月度精炼铜产量为113.8万吨，较上个月增加1.7万吨，同比上升0.4%。ICSG数据统计，截止至2024年8月，全球铜矿矿山产量为1945千吨，全球铜矿矿山产能为2436千吨，铜矿矿山产能利用率为79.8%。 ICSG全球铜精矿产量、产能和利用率 数据来源:Wind华龙期货 精炼铜月度产量 数据来源:Wind华龙期货精炼铜月度产量季节性分析 数据来源:Wind华龙期货 3.2铜精废价差扩大 万得资讯数据显示，截止至2024年10月30日，上海物贸精炼铜价格为76,640元/吨，广东佛山地区废铜价格为70,700元/吨，精废价差为-1,130元/吨。从季节性角度分析，当前精废价差较近5年相比维持在较低水平。 精废价差 数据来源：Wind华龙期货 精废价差季节性分析 数据来源：Wind华龙期货 四、需求端 4.1汽车出口保持快速增长 中国汽车工业协会召开月度数据发布会。9月，我国汽车产销分别完成279.6万辆和280.9万辆，环比分别增长12.2%和14.5%，同比分别下降1.9%和 1.7%。1至9月，汽车产销累计完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%。分领域看，我国商用车和乘用车市场呈现“冷热不均”，换购政策推动乘用车市场“金九”效益显现，而商用车市场表现相对疲软。 9月，新能源汽车月度产销创历史新高，产销分别完成130.7万辆和128.7万辆，环比分别增长19.7%和17%，同比分别增长48.8%和42.3%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45.8%。1至9月，我国新能源汽车产销累计完成831.6万辆和832万辆，同比分别增长31.7%和32.5%。 9月，汽车出口53.9万辆，环比增长5.4%，同比增长21.4%。分车型看，乘用车出口45.7万辆，环比增长4.5%，同比增长20%；商用车出口8.2万辆，环比增长11%，同比增长29.8%。1至9月，汽车出口431.2万辆，同比增长27.3%。 汽车产量 数据来源：Wind华龙期货汽车销量 数据来源：Wind华龙期货 汽车出口量 数据来源：Wind华龙期货 4.2铜材产量持续增长 万得资讯数据显示，截止至2024年9月，铜材月度产量为201.26万吨，较上个月增加8.71万吨，同比下降2.6%。铜材月度产量处于近年来适中位置。截止至2024年9月，电网基本建设投资完成额累计值为3982亿元，累计同比上升21.1%，继续保持快速增长态势。空调产量为1884.09万台，当月同比上升10.7%；家用电冰箱为962.92万台，当月同比上升9%。 铜材月度产量和同比电网投资额及同比 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 电冰箱当月产量及同比空调当月产量及同比 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 五、库存端 5.1COMEX铜累库明显 上海期货交易所数据显示，截止至2024年10月25日，上海期货交易所阴极铜库存为163,075吨，较上一周减少5,350吨。伦敦金属交易所数据显示，截止至2024年10月29日，LME铜库存为274,225吨，较上一交易日减少1,875吨，注销仓单占比为4.54%。纽约商业交易所数据显示，截止至2024年10月30日，COMEX铜库存为88,843吨，较上一交易日增加1,364吨。万得资讯数据显示，截止至 2024年10月28日，上海保税区库存5.41万吨，广东地区库存3.28万吨，无锡地区库存1.63万吨，上海保税区库存较上一周增加1.19万吨。 沪铜库存LME铜库存 数据来源：Wind 华龙期货 数据来源：Wind 华龙期货 COMEX铜库存 国内隐性库存 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 六、展望 6.1价格走势因素分析 影响因素 影响程度 重点提示 中国经济政策 ★★★ PMI指数持续回升 中国经济政策 ★★ 规模以上工业企业实现利润出现下降 美联储 ★★★ 美联储降息存变数 供给 ★★★ 精炼铜产量持续保持高位 需求 ★★ 电网基础设施投资保持快速增长 需求 ★★★ 铜材产量环比快速增长 库存 ★★ 沪铜库存维持相对高位 库存 ★★★ COMEX铜累库明显 其他 6.2展望 10月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平回升。生产指数为52.0%，比上月上升0.8个百分点，表明制造业企业生产活动继续加快。新订单指数为50.0%，比上月上升0.1个百分点，位于临界点，表明制造业市场需求总体水平与上月基本持平。 美国10月ADP就业人数新增23.3万人，预期增加11.4万人，前值由增加14.3万人修正为增加15.9万人。此外，美国个人消费支出强劲，企业设备投资扩张，出口与政府开支提速都在延续，强劲的经济数据可能使美联储放缓降息进程。 中国精炼铜产量持续高位运行，全球铜矿矿山产量、全球铜矿矿山产能、铜矿矿山产能利用率均处于高位。中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）小幅上升，但仍然处于底部。铜精废价差有所扩大。 1至9月，汽车产销累计完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%。分领域看，我国商用车和乘用车市场呈现“冷热不均”，换购政策推动乘用车市场“金九”效益显现，而商用车市场表现相对疲软。1至9月，我国新能源汽车产销累计完成831.6万辆和832万辆，同比分别增长31.7%和32.5%。1至9月，汽车出口431.2万辆，同比增长27.3%。空调、电冰箱产量 出现上涨，电网基本建设投资持续保持快速增长。沪铜库存小幅下降，库存水平处于近年来高位。COMEX铜累库依然明显。综合来看，铜价可能以震荡行情为主，沪铜主力合约参考运行区间为75800元/吨-78500元/吨附近，LME铜主力合约参考运行区间为9400美元/吨-105