铜月报：美国通胀依然顽固，沪铜或高位运行

铜月报 美国通胀依然顽固，沪铜或高位运行 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号有色研究员：刘江期货从业资格证号：F0305841投资咨询资格证号：Z0016251电话：0931-8582647邮箱：451591573@qq.com报告日期：2024年6月3日星期一 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 内容提要 中国PMI数据出现反复 5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.9个百分点，制造业景气水平有所回落。新订单指数为49.6%，比上月下降1.5个百分点，表明制造业市场需求有所放缓。5月份，非制造业商务活动指数为51.1%，与上月基本持平，非制造业继续保持扩张。 美国通胀依然顽固 4月，美国个人消费支出价格指数（PCE）同比上涨2.7%，剔除波动较大的食品与能源价格的核心PCE同比上涨2.8%，两者均和前值持 平，反映美国通胀依然顽固。 精炼铜产量环比下降 中国精炼铜产量同比持续增长，环比出现下降。中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）持续下降，铜冶炼企业生产积极性受到影响。 终端消费向好 1-4月，汽车产销分别完成901.2万辆和907.9万辆，同比分别增长 7.9%和10.2%。1-4月，汽车出口182.7万辆，同比增长33.4%。电网基本建设投资、空调、电冰箱产量增长较快，下游需求持续向好。COMEX铜去库明显，值得持续关注。沪铜库存处于近年来高位，对铜价带来压力。综合来看，铜价可能以高位震荡趋势为主，沪铜主力合约参考运行区间为80000元/吨-86000元/吨附近，LME铜主力合约参考运行区间为9850美元/吨-10700美元/吨左右。 风险提示：美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铜需求变化超预期。 目录 一、行情回顾1 二、宏观环境2 2.1中国PMI数据有所回落2 2.24月美国PCE指数同比增速持平5 三、供应端6 3.1中国铜冶炼费持续下降6 3.2铜精废价差缩小7 四、需求端8 4.1汽车出口持续增长8 4.2电网基本建设投资向好10 五、库存端11 5.1COMEX铜去库明显11 六、展望12 6.1价格走势因素分析12 6.2展望12 一、行情回顾 5月份，沪铜主力合约价格呈现先涨后跌行情，月初从80400元/吨左右附近小幅震荡后持续上涨至5月21日左右，最高触及88940元/吨附近的新高。月末沪铜出现回调，价格回调到81350元/吨附近。 LME期货铜价格与沪铜走势相近，运行区间在9740-11104美元/吨左右，LME期货铜价格走势与沪铜价格走势相近。 沪铜主力合约走势回顾 数据来源：澎博财经、上海期货交易所 LME铜主力合约走势回顾 数据来源：澎博财经、伦敦金属交易所 二、宏观环境 2.1中国PMI数据有所回落 国家统计局数据显示，5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.9个百分点，制造业景气水平有所回落。 从分类指数看，生产指数为50.8%，比上月下降2.1个百分点，仍高于临界点，表明制造业企业生产继续保持扩张。新订单指数为49.6%，比上月下降1.5个百分点，表明制造业市场需求有所放缓。原材料库存指数为47.8%，比上月下降0.3个百分点，表明制造业主要原材料库存量减少。从业人员指数为48.1 %，比上月上升0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度略有回升。供应商配送时间指数为50.1%，比上月下降0.3个百分点，仍高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间略有加快。 数据来源国家统计局 数据来源国家统计局 国家统计局数据显示，5月份，非制造业商务活动指数为51.1%，与上月基本持平，非制造业继续保持扩张。 数据来源国家统计局 分行业看，建筑业商务活动指数为54.4%，比上月下降1.9个百分点；服务业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点。从行业看，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间；资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低于临界点。 数据来源国家统计局 数据来源国家统计局 2.24月美国PCE指数同比增速持平 美国商务部数据显示，4月，个人消费支出价格指数（PCE）同比上涨2.7%，剔除波动较大的食品与能源价格的核心PCE同比上涨2.8%，两者均和前值持平，反映美国通胀依然顽固。 美国PCE及核心PCE 数据来源Wind华龙期货 三、供应端 3.1中国铜冶炼费持续下降 截止至2024年4月，月度精炼铜产量为113.6万吨，较上个月减少1.1万吨，同比上升9.2%。截止至2024年5月31日，甘肃、山西、内蒙古、辽宁四地25%铜精矿价格分别为70,462元/吨、70,462元/吨、70,562元/吨、70,462元/吨。2024年5月中国铜冶炼厂粗炼费（TC）为1.7美元/干吨，精炼费（RC）为0.18美分/磅。中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）持续下降，铜冶炼企业生产积极性不高。 国内铜精矿价格中国铜冶炼厂TC、RC 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 精炼铜月度产量精炼铜月度产量季节性分析 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 3.2铜精废价差缩小 截止至2024年5月31日，上海物贸精炼铜价格为81,900元/吨，广东佛山地区废铜价格为74,150元/吨，精废价差为335元/吨。近期铜价从高位回落，精废价差有所缩小。 精废价差 数据来源：Wind华龙期货精废价差季节性分析 数据来源：Wind华龙期货 四、需求端 4.1汽车出口持续增长 中汽协发布汽车产销数据。4月，汽车产销分别完成240.6万辆和235.9万辆，环比分别下降10.5%和12.5%，同比分别增长12.8%和9.3%。1-4月，汽车产销分别完成901.2万辆和907.9万辆，同比分别增长7.9%和10.2%，产量增速较1-3月提升1.5个百分点，销量增速较1-3月下降0.3个百分点。 4月，新能源汽车产销分别完成87万辆和85万辆，同比分别增长35.9%和 33.5%，市场占有率达到36%。1-4月，新能源汽车产销分别完成298.5万辆和294万辆，同比分别增长30.3%和32.3%，市场占有率达到32.4%。 4月，汽车出口50.4万辆，环比增长0.4%，同比增长34%。分车型看，乘用车出口42.9万辆，环比增长1.2%，同比增长35.9%；商用车出口7.4万辆，环比下降4.2%，同比增长24%。1-4月，汽车出口182.7万辆，同比增长33.4%。分车型看，乘用车出口153.9万辆，同比增长34.8%；商用车出口28.8万辆，同比增长26.5%。 汽车产量 数据来源：Wind华龙期货 汽车销量 数据来源：Wind华龙期货 汽车出口量 数据来源：Wind华龙期货 4.2电网基本建设投资向好 截止至2024年04月，铜材月度产量为181.3万吨，较上个月减少18.7万吨，同比下跌5.2%。截止至2024年04月，电网基本建设投资完成额累计值为1,229亿元，累计同比上升24.9%。空调产量为3,033.1万台，当月同比上升20%；家用电冰箱为933.6万台，当月同比上升15.4%。 铜材月度产量和同比电网投资额及同比 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 电冰箱当月产量及同比空调当月产量及同比 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 五、库存端 5.1COMEX铜去库明显 截止至2024年5月31日，上海期货交易所阴极铜库存为321,695吨，较上一周增加20,731吨。截止至2024年5月30日，LME铜库存为118,125吨，较上一交易日增加825吨，注销仓单占比为6.18%。截止至2024年5月31日，COMEX铜库存为16,607吨，较上一交易日减少869吨。截止至2024年5月30日，上海保税区库存7.77万吨，广东地区库存6.08万吨，无锡地区库存6万吨，上海保税区库存较上一周减少0.11万吨。 沪铜库存LME铜库存 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 COMEX铜库存国内隐性库存 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 六、展望 6.1价格走势因素分析 影响因素 影响程度 重点提示 中国经济数据 ★★★ 中国PMI数据有所回落 美国通胀 ★★ 4月美国PCE指数同比增幅持 平 供给 ★★ 4月精炼铜产量环比下降 需求 ★★★ 电网投资向好 库存 ★★★ COMEX铜去库明显 成本利润 ★★ TC、RC处于低位 其他 6.2展望 5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.9个百分点，制造业景气水平有所回落。新订单指数为49.6%，比上月下降1.5个百分点，表明制造业市场需求有所放缓。5月份，非制造业商务活动指数为51.1%，与上月基本持平，非制造业继续保持扩张。 4月，美国个人消费支出价格指数（PCE）同比上涨2.7%，剔除波动较大的食品与能源价格的核心PCE同比上涨2.8%，两者均和前值持平，反映美国通胀依然顽固。 中国精炼铜产量同比持续增长，环比出现下降。中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）仍然处于底部，企业生产积极性受到影响。 1-4月，汽车产销分别完成901.2万辆和907.9万辆，同比分别增长7.9%和10.2%。1-4月，新能源汽车产销分别完成298.5万辆和294万辆，同比分别增长30.3%和32.3%，市场占有率达到32.4%。1-4月，汽车出口182.7万辆， 同比增长33.4%。分车型看，乘用车出口153.9万辆，同比增长34.8%；商用车出口28.8万辆，同比增长26.5%。电网基本建设投资、空调、电冰箱产量增长较快，下游需求持续向好。COMEX铜去库明显，值得持续关注。沪铜库存处于近年来高位，对铜价带来压力。综合来看，铜价可能以高位震荡趋势为主，沪铜主力合约参考运行区间为80000元/吨-86000元/吨附近，LME铜主力合约参考运行区间为9850美元/吨-10700美元/吨左右。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们 机构名称 地址 联系电话 邮编 兰州总部 甘肃省兰州市城关区静宁路308号4楼 4000-345-200 730000 深圳分公司 深圳市南山区粤海街道大冲社区大冲商务中心（三期）4栋17B、17C1702 0755-88608696 518000 宁夏分公司 银川市金凤区正源北街馨和苑10号商业楼18号营业房 0951-4011389 750004 上海营业部 中国（上海）自由贸易试验区桃林路18号A楼1309、1310室 021-50890133 200122 酒泉营业部 甘肃省酒泉市肃州区西文化街6号3号楼2-2室 0937-69