铜月报：制造业PMI持续小幅回落，沪铜或震荡运行

行情回顾

8月份，沪铜和LME期货铜价格均呈现震荡行情，沪铜主力合约价格从75700元/吨附近下降至70800元/吨左右，随后反弹至75600元/吨附近；LME期货铜价格运行区间在8730-9457美元/吨左右。

宏观环境

• 中国制造业PMI数据持续回落：8月份制造业PMI为49.1%，下降0.3个百分点，显示制造业景气度小幅回落。大型企业PMI为50.4%，中、小型企业PMI分别为48.7%和46.4%。
• 中国非制造业PMI数据小幅上升：8月份非制造业商务活动指数为50.3%，上升0.1个百分点，非制造业景气水平略有回升。建筑业商务活动指数下降，服务业商务活动指数上升。

供应端

• 中国精炼铜产量处于高位：7月份精炼铜产量为110.3万吨，环比减少2.5万吨，同比上升7%。
• 铜精废价差处于合理区间：8月30日精废价差为-305元/吨，较近5年维持在平均水平。

需求端

• 汽车出口环比出现下降：7月汽车出口46.9万辆，环比下降3.2%，同比增长19.6%。1-7月汽车出口326.2万辆，同比增长28.8%。新能源汽车产销持续增长。
• 下游消费出现下降：7月铜材月度产量为189.99万吨，同比下降8.79万吨，同比上升1.3%。电网基本建设投资累计同比上升19.2%。空调、电冰箱产量环比下降，同比仍保持增长。

库存端

• COMEX铜累库明显：8月30日COMEX铜库存为40,117吨，较上一交易日增加111吨。LME铜库存为322,950吨，增加8,700吨。

展望

• 价格走势因素分析：制造业PMI回落，但非制造业PMI上升；铜精矿价格回落，精炼铜产量增长；汽车产销及出口持续增长，电网投资较快增长；沪铜库存处于高位，LME铜累库明显。
• 展望：铜价可能迎来反弹行情，沪铜主力合约参考运行区间为74000元/吨-79000元/吨，LME铜主力合约参考运行区间为8900美元/吨-9700美元/吨。

风险提示

美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铜需求变化超预期。