食品饮料行业：飞天批价回升，大幅提振市场信心

行业研究|行业周报 看好（维持） 飞天批价回升，大幅提振市场信心 食品饮料行业 国家/地区中国 行业食品饮料行业 报告发布日期2024年11月04日 核心观点 主要观点更新：飞天茅台批价连续两日回升，根据今日酒价公众号，11月3日飞天原箱批价回升至2270元/瓶，散瓶回升至2230元/瓶，预计主要受益于茅台酒厂控 货稳价系列措施；飞天批价回升大幅提振经销商、投资者信心，也意味着白酒行业基本面或已触底。另一方面，白酒作为顺周期板块，短期受益政策支持、投资情绪回暖，中长期有望受益政策推动经济加速磨底，进而加速白酒动销。 宏观数据更新：消费相关的宏观数据整体延续增长趋势。2024年9月当月，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动3.2%、3.1%、-0.7%、-0.7%。根据公布的9月份金融数据，国内M2月度同比增长6.8%，当月社 融规模3.76万亿元，同比减少0.37万亿，同时社融存量规模维持8%的增速。 白酒批价数据：截止10月31日，根据Wind、今日酒价数据，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约2170元和2150元；普五和国窖1573的批价分别约为950元和860元，国窖、普五环比持平。主要次高端产品批价方面，品味舍得、水 井坊井台、酒鬼红坛均持平，截止10月31日，梦之蓝M6+、青花30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约550、800、410、360、455和320元/500ml。 啤酒量价数据：2024年9月，国内啤酒当月产量同比上升1.4%；1-9月累计下降1.5%。国内大麦平均进口价格边际持续下滑，2024年9月平均进口单价为250美元/吨，同比下降17%，大麦进口价格呈现下行趋势，主要受益于中方中止对澳大麦 征收“双反”政策。国内瓦楞纸价格也延续下降趋势，截止2024年10月25日当 周，平均出厂价约2,674元/吨，同比下降3%。截止2024年10月26日当周，玻 璃期货连续结算价达1106元/吨，同比下滑38%。长江有色市场铝价格保持增长态 势，截止10月26日当周长江有色市场铝均价约20834元/吨，同比增长10%。 乳品价格数据：国内生鲜乳价格保持稳定，奶粉、干酪价格低位增速相对稳定。截止2024年10月24日，国内主产区生鲜乳平均价约3.13元/千克，同比持平。参考GDT数据，截止2024年10月15日，全脂奶粉和脱脂奶粉平均中标价分别为3553 和2745美元/吨，分别环比半月前-0.2%、-1.8%；2024年10月15日，干酪平均 标价4702美元/吨，环比半月前增长2.1%。参考商务部的数据，截止2024年10 月25日，牛奶及酸奶零售价分别为12.15元/升及15.77元/升，环比一周前分别持平、上升0.13%。 投资建议与投资标的 推荐板块及个股：市场对顺周期板块的关注度有所提升，建议关注白酒、啤酒等板块修复机会。白酒板块建议关注动销良性的五粮液(000858，买入)，品牌力稳健的泸州老窖(000568，买入)，动销良好、批价坚挺的山西汾酒(600809，买入)，省内基本盘表现强 势、省外全国化可期的优秀区域酒企古井贡酒(000596，买入)、今世缘(603369，买入)、老白干酒(600559，买入)。啤酒板块受益于进口大麦价格下降，成本压力减轻，建议关注结构升级较顺利的青岛啤酒(600600，买入)。 风险提示 消费复苏进度不及预期、区域经济增速放缓、食品安全事件风险。 叶书怀yeshuhuai@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517090002 姚晔yaoye@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524090006 复盘14年大盘与白酒产业周期的错位牛2024-10-29 市，如何布局本轮白酒行情？ 一揽子经济政策出台，白酒有望深度受益2024-10-07 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、宏观数据更新4 二、白酒批价数据4 三、啤酒量价数据5 四、乳品价格数据7 五、投资建议8 六、风险提示8 图表目录 图1：社零总额及餐饮收入当月同比4 图2：烟酒类及饮料类零售额当月同比4 图3：M2同比4 图4：社融规模当月值及社融存量同比4 图5：原箱及散瓶飞天茅台批价（元/500ml）4 图6：普五及国窖1573批价（元/500ml）4 图7：梦之蓝M6+、青花30及水晶剑批价（元/500ml）5 图8：品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛批价（元/500ml）5 图9：国内啤酒当月及累计产量增速6 图10：进口大麦均价及同比6 图11：瓦楞纸平均出厂价及同比6 图12：玻璃期货连续结算价（元/吨）及同比6 图13：长江有色市场铝均价及同比6 图14：生鲜乳均价及同比7 图15：GDT全脂奶粉平均中标价（美元/吨）及同比7 图16：GDT脱脂奶粉平均中标价（美元/吨）及同比7 图17：GDT干酪平均中标价（美元/吨）及同比7 图18：牛奶零售价（元/升）及同比8 图19：酸奶零售价（元/升）及同比8 一、宏观数据更新 社零及餐饮增速 消费相关的宏观数据整体延续增长趋势。2024年9月当月，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动3.2%、3.1%、-0.7%、-0.7%。 图1：社零总额及餐饮收入当月同比图2：烟酒类及饮料类零售额当月同比 社零总额:当月同比 餐饮收入:当月同比 50% 0% -50% -100% 80% 烟酒类:当月同比 饮料类:当月同比 60% 2010/1/1 2010/12/1 2011/11/1 2012/10/1 2013/9/1 2014/8/1 2015/7/1 2016/6/1 2017/5/1 2018/4/1 2019/3/1 2020/2/1 2021/1/1 2021/12/1 2022/11/1 2023/10/1 2024/9/1 40% 20% 2010/1/31 2010/9/30 2011/5/31 2012/1/31 2012/9/30 2013/6/30 2014/3/31 2014/11/30 2015/8/31 2016/5/31 2017/2/28 2017/10/31 2018/7/31 2019/4/30 2019/12/31 2020/9/30 2021/6/30 2022/3/31 2022/11/30 2023/8/31 2024/5/31 0% -20% -40% 数据来源：Wind、东方证券研究所数据来源：Wind、东方证券研究所 宏观流动性 根据公布的9月份金融数据，国内M2月度同比增长6.8%，当月社融规模3.76万亿元，同比减少0.37万亿，同时社融存量规模维持8%的增速。 图3：M2同比图4：社融规模当月值及社融存量同比 35% 30% 25% 20% 15% 10% 中国:M2:同比 8.00 6.00 4.00 2.00 社融规模当月值（万亿）社融存量同比（右轴）0.2 0.15 0.1 5% 2004/1/31 2005/3/31 2006/5/31 2007/7/31 2008/9/30 2009/11/30 2011/1/31 2012/3/31 2013/5/31 2014/7/31 2015/9/30 2016/11/30 2018/1/31 2019/3/31 2020/5/31 2021/7/31 2022/9/30 2023/11/30 0% 0.00 -2.00 0.05 2010/1/31 2010/10/31 2011/7/31 2012/4/30 2013/1/31 2013/10/31 2014/7/31 2015/4/30 2016/1/31 2016/10/31 2017/7/31 2018/4/30 2019/1/31 2019/10/31 2020/7/31 2021/4/30 2022/1/31 2022/10/31 2023/7/31 2024/4/30 0 数据来源：Wind、东方证券研究所数据来源：Wind、东方证券研究所 二、白酒批价数据 截止10月31日，根据Wind、今日酒价数据，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约2170 元和2150元；普五和国窖1573的批价分别约为950元和860元，国窖、普五环比持平。 图5：原箱及散瓶飞天茅台批价（元/500ml）图6：普五及国窖1573批价（元/500ml） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 原箱飞天茅台散瓶飞天茅台 1,050 普五 国窖1573 1,000 950 900 850 2021/3/32022/3/32023/3/32024/3/3 800 750 2021-032022-032023-032024-03 数据来源：Wind、今日酒价、东方证券研究所数据来源：今日酒价、东方证券研究所 主要次高端产品批价方面，品味舍得、水井坊井台、酒鬼红坛均持平，截止10月31日，梦之蓝M6+、青花30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约550、800、410、360、455和320元/500ml。 图7：梦之蓝M6+、青花30及水晶剑批价（元/500ml）图8：品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛批价（元/500ml） 1,000 800 600 400 200 0 梦之蓝M6+青花30(复兴)水晶剑品味舍得水井坊井台酒鬼红坛 500 400 300 200 100 2021/9/212022/9/212023/9/212024/9/ 0 2021/9/212022/9/212023/9/212024/9/21 数据来源：今日酒价、东方证券研究所数据来源：今日酒价、东方证券研究所 三、啤酒量价数据 啤酒产量数据 2024年9月，国内啤酒当月产量同比上升1.4%；1-9月累计下降1.5%。 图9：国内啤酒当月及累计产量增速 产量:啤酒:累计同比产量:啤酒:当月同比 80% 60% 40% 20% 2010/1/1 2010/8/1 2011/3/1 2011/10/1 2012/5/1 2012/12/1 2013/7/1 2014/2/1 2014/9/1 2015/4/1 2015/11/1 2016/6/1 2017/1/1 2017/8/1 2018/3/1 2018/10/1 2019/5/1 2019/12/1 2020/7/1 2021/2/1 2021/9/1 2022/4/1 2022/11/1 2023/6/1 2024/1/1 2024/8/1 0% -20% -40% -60% 资料来源：Wind、国家统计局、东方证券研究所 啤酒原材料价格数据 国内大麦平均进口价格边际持续下滑，2024年9月平均进口单价为250美元/吨，同比下降17%，大麦进口价格呈现下行趋势，主要受益于中方中止对澳大麦征收“双反”政策。国内瓦楞纸价格也延续下降趋势，截止2024年10月25日当周，平均出厂价约2,674元/吨，同比下降3%。 图10：进口大麦均价及同比图11：瓦楞纸平均出厂价及同比 中国:进口平均单价:大麦（美元/吨）同比（右轴） 500 400 300 200 100 0 100% 50% 0% 2010/1/1 2011/1/1 2012/1/1 2013/1/1 2014/1/1 2015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1 2024/1/1 -50% 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 瓦楞纸平均出厂价（元/吨）同