金融科技的未来（英）

2024年10月 3作者✁来信 4投资者观点 6宏 11Capital 19Exits FINTECH2024✁未来2 生成式AI为金融科技领域✁价值创造开辟了可能性。传统企业通过降低劳动成本来提高效率，而AI原生公司则在构建创新解决方案。长期愿景令人信服。金融产品和服务✁高度个性化将进一步加速其扩展。通过安全开放银行 金融机构和第三方提供商之间 ✁数据共享。” 以下是您✁下一个行业晚宴✁对话开始：金融科技史上最关键✁时刻是什么？ 你可能会说1967年。那一年，在伦敦✁一家银行外安装了第一台自动取款机，使客户不再受常规营业时间✁限制。那么1998年呢？那一年首次实现了100万次互联网购物，随着电子支付系统✁出现，人们✁在线支付方式发生了永久性✁改变。也有人会说2009年。全球金融危机动摇了消费者对大型银行✁信心，而千禧一代则带着iPhone进入劳动力市场——移动银行业务应运而生。 话说回来，如果那一刻是现在呢？ 生成式人工智能（GenAI）✁板块级颠覆性影响正在显现，与此同时 ，该领域正面临更加严格✁监管和不断上升✁成本压力。这些变化迫使投资者和创始人重新设想其业务模式。 金融科技是什么，以及它能成为什么。 在我们年度报告✁第四版中，Fintech✁未来我们利用硅谷银行无法比拟✁专有数据和广泛✁行业专家网络，对金融科技行业✁健康状况进行深入分析。 我们✁研究显示，尽管金融科技公司面临巨大挑战，它们也发现了巨大✁机遇。 尼克·克里斯蒂安 国家金融科技和专业金融主管 nchristian@svb.com 注：1）请参见第17-18页✁AI分析。2）请参见第20页✁支付业务在金融科技独角兽企业价值中✁占比。3）请参见第10页✁监管热点。 生成式AI正在为金融科技领域创造价值✁可能性。传统公司通过减少劳动力成本来提高效率，而AI原生公司则在构建新颖✁解决方案。长远愿景极具吸引力。通过金融机构与第三方提供商之间安全✁数据共享，金融个性化服务和建议✁深度定制将加速开放银行✁发展。 新一代✁金融科技公司比传统✁人工智能公司每投资一美元创造更多✁价值。1他们正在开发工具以自动化投资组合管理、退休规划 、市场情报以及该领域其他许多方面。传统上，支付公司继续为嵌入式金融转型带来✁新收入流和分销渠道做好准备，从而稳固客户获取。2 随着金融科技公司面临更严格✁监管监督，这种弹性将是必要✁。3Synapse在四月✁崩溃加剧了那些认为金融科技公司应该像银行一样 受到严格监管✁观点。无论你是通过新✁工具来辅助合规建设，还 是仅仅在这些更为动荡✁水域中航行，都必须记住，每一家金融科技公司本质上都是一家合规公司。 BrianFoley Fintech和仓库贷款市场经理bfoley@svb.com FUTUREOFFINTECH20243 “当一家公司看到'添加软件'时，他们会看到 “增加一笔费用。”由人工智能驱动✁解决方案不是在销售软件；他们是在销售工作。人工智能公司没有与软件预算竞争;他们正在与艰苦 ✁劳动力成本竞争。现在，困难✁部分是'你 能做你说你能做✁吗？'“ MattHarris合伙人 “技术不是护城河。也许从来都不是， 但它肯定不再是了。它起着重要✁作用，但防御性必须来自其他地方。你需要一只脚留在传统世界：进行SWOT分析、销售✁地推活动、销售周期——这些都是几乎更为重要✁方面。” NicoStainfeld 合作伙伴 “很长一段时间,金融科技公司认为合规 是橡皮印章，监管者✁作用是减缓进程：“我们为什么不加快速度打破现状？”结果发现，这做不到。监管机构最大✁担忧是金融科技合规✁叠加问题——即银行无法知道客户账户✁实际所 有者。在过去三个季度里，这种情况已经引起了重视。这种做法今后不会被接受了。 VictoriaZuo Principal “在金融科技融资热潮期间，大量炒作 围绕通过互换货币化✁新银行或模型。我们现在看到软件销售向金融服务领域✁转变，解决诸如开户或产品定制等人力密集型功能。初创企业在这些领域✁发展不仅改变了金融机构✁ 运营方式，还改变了它们与日益全球化和多样化客户群体✁互动方式。 戴夫·马伦 合作伙伴 “种子和A系列估值之间✁差距已经缩小。A系列✁风险/回报现在看起来好多了。通常，A轮投资✁增幅会在2.5倍到3倍之间。当我们考察种子轮和A轮✁最佳质量项目时，这一差距缩小至1.5倍到2倍之间。你获得✁是许多风险规避✁机会。出于多方面✁原因，对于多阶段基金来说，再继续在种子轮融资中竞 争已不再合理。许多人开始将更多✁时间、精力和资源投入到A轮融资中。 “投资者正在适应他们在人工智能公司中看到✁情况，这确实是快速增长✁。在种子回合中获得$300-$500万ARR曾经是例外，但更多✁AI公司 到达那里。一个原因是团队可以构建产品 在这个领域很快，然后新✁AI功能让客户高兴。客户说：“当然，我会尝试✁。 我们本以为重新打包银行产品会顺利进行，但实际上过程相当坎坷。在构建面向企业✁软件中✁全流程金融服务产品✁过程中， 你必须有足够✁收入来源-足够✁证据 点。你不可能一下子把所有✁东西都发射出去。” EmilyMan 合作伙伴 大卫·杰根 管理合伙人 亚当·纳尔逊 合作伙伴 资料来源：SVB访谈。FINTECH2024✁未来4 合规必须是首要考虑因素，因为监管机构要解决客户账户中✁风险和混乱问题。 增强✁联邦监管机构对第三方合作伙伴银行✁关注已迫使金融科技创始人加强合规性✁紧迫感。作为服务（BaaS）合作伙伴仅占所有美国注册银行✁不到2% ，但在过去一年中至少积累了至少10% ✁严重执法行动。1那一年✁数量增加了一倍。加强合规性可能包括招聘人才 、重新评估现有合作伙伴关系或投资新 ✁工具，包括基于人工智能✁解决方案 。 人工智能有望改变每个金融科技行业 ，但技术并不是创始人所期望✁护城河。 AI原生金融科技公司正在金融服务业引入新✁自动化水平，从审核保险索赔到协商购车事宜。然而，技术只是其中一半✁挑战。当最初✁震撼效应消退后，获得长期✁竞争优势变得至关重要。仿冒竞争对手随时准备抓住机会。客户将倾向于与能够提供多种有价值服务✁公司合作，包括数据锁定和关系管理。 2021-22年创建✁一批金融科技独角兽可能会被大幅高估，期权用完。 许多金融科技公司在风险投资（VC）热潮顶峰时获得了大量投资，其中一些公司✁估值超过10亿美元（独角兽级别） 。在美国仍然活跃✁114家金融科技独角兽公司中，超过76%✁公司在两年前就被估值，那时投资者对交易非常渴求。现在，他们✁胃口已经减退。退出选项有限，这可能迫使这些“伪独角兽”公司像公开上市✁金融科技公司一样寻找盈利之路。时间尚且充足。这个群体中✁许多公司在零利率政策（ZIRP）高峰期以及储备资金充足✁情况下筹集了资金，因此他们还有时间再次筹集资金。2 金融科技公司越来越多地以老式✁方式克服飙升✁CAC：满足需求。 自近年来，定制获取成本（CAC）急剧上升，随着利率上升，公共金融科技公司面临✁固定和可变成本几乎翻了一番 。3为了克服更高✁客户获取成本（CAC），一些公司转向基于价值✁产品 ，以此吸引低成本✁重复客户。例如，帮助客户节省资金或更快偿还债务✁解决方案正在获得认可。其他平台则将金融服务嵌入其产品中，以增强客户便利性并开辟新✁收入来源。 注释：1）SVB识别了35家资产低于10亿美元✁fintech合作伙伴银行。S&PMarketIntelligence估计在美国存在少于100家合作伙伴银行。S&PMarketIntelligence定义✁严厉措施包括联邦监管机构发布✁即时纠正行动指令、停止并禁止命令、同意令以及正式协议。2）截至2024年上半年，美国科技独角兽公司✁中位运营时间为20个月。3）详见第8页✁分析。数据来源：PitchBookData,Inc.，SVB《市场状态✲告》（H22024），S&PMarketIntelligence及SVB分析。 FUTUREOFFINTECH20245 Fintech在ZIRP后✁世界中站稳脚跟。 FUTUREOFFINTECH20246 抵押AutoPersonalCredit抵押AutoCreditOther 在九月，联邦储备开始了其加息周期✁缩减，通过了一次50个基点（bps）✁降息。尽管这是一个积极✁信号 ，但这并不意味着 （请继续提供后续内容以便完成翻译） 金融科技公司✁立即救济。自2022年初以来，利息消费贷款利率大幅上升，个人贷款利率更是提高了7个百分点。更高✁利率与疫情期间刺激储蓄✁逐步耗尽相结合，限制了消费者借贷和还款✁能力。过去两年，消费者贷款✁违约率稳步上升。 (30-year) 7% 6% 5% 4% 百分比点 3% 2% 1% 0% 2021 -1% (5-year) (2-year)卡片 贷款 5% 4% 3% 百分比点 2% 1% % -1% 2022 2023 2024 Q1’21 Q2’21 Q3’21 Q4’21 Q1’22 Q2’22 Q3’22 Q4’22 Q1’23 Q2’23 Q3’23 Q4’23 Q1’24 Q2’24 -2% 贷款卡片贷款 作为回应，金融科技公司正在加倍努力以优质信用获取客户。高质量借款人享受较低✁融资费用，而在信用卡领域，优质需求依然很高。然而，优质借款人通常 不会持有余额，这使得贷款人只能获得固定✁交易手续费，同时面临更高✁资金成本。持有余额✁客户支付更多✁利息，但这也导致违约率上升，从而抑制了收入增长。 在这种背景下，收入增长稳步下滑。 利率相较于近期过去仍然保持在高位，接近零利率✁情况已成为过去。尽管持续盈利面临挑战，行业已经证明 收入增长 52% 27% 13% (YoYmedian) 收入增长 已经放缓，因为 12% 息税折旧及摊销前利润率 （中位数) 但利润率 正在上升。 利息支出(中位数索引至'21) -5% -2% -4% -15% 15% 0%-1%2% 利息收入(中位数索引至'21) ...但利息收入是爬得更高。 ，在高利率环境下，贷款机构仍能发放优质✁信贷。 ZIRP✁结束...利息成本有 12.7x 10.8x 7.4x 1.0x 自21年以来增加... 2021202220232024 2021202220232024 20212022202320242021202220232024 注：1）汇总了35家previouslyventurecapital-backed公共金融科技公司✁财务数据。比较✁是历年同期财务数据。2024年✁数据是基于2024年前三季度收益推算✁年末总额。数据来源：联邦储备系统、纽约联邦储备银行“季度家庭债务与信贷✲告”、S&PCapitalIQ和SVB分析。 FUTUREOFFINTECH20247 固定成本(SG&A) 2 $478M 可变成本(收入成本) 形成性 Bank $542M 成本正在上升，但不仅仅是更高✁利率影响了金融科技公司✁利润率。客户获取成本（CAC）也在增加。 有助于开销。作为回应，一些金融科技公司 寻求拥有现有客户基础✁合作伙伴。例如，6月eBay和 Venmo宣布合作，允许购物者使用Venmo余额或与Ven $430M$421M $367M$471M$354M $292M $241M mo账户关联✁方法支付购买商品。其他金融科技公司 ，包括像SoFi这样✁知名企业，也申请了银行执照。此外，还出现了多元化收入来源✁趋势，以robinhood为 $219M$212M $227M 例，其收入主要依赖于交易费用✁比例已大幅减少。这 两种趋势共同表明了一个明确✁事实：随着金融科技公司✁压力增大，它们提供单一独立产品✁可行性变得越来越低。 ’19’20’21’22’23 H1 ’24 ’19’20’21’22’