金融科技的未来（英）

2023年10月 当图表全部向上并向右移动时，这很容易讲出来。很长一段时间，他们没有走其他路。十多年来，随着技术从利基市场进入主流市场，美国的扩张将创新经济年复一年地提升到了新的高度。也许没有哪个科技行业比金融科技更受欢迎。在全球金融危机之后，接近零的资本成本和智能手机的出现使金融科技公司通过构建人们想要的银行应用程序而蓬勃发展。 金融服务的分拆将所有金融产品从银行大厅带到了电话屏幕上-从保险单和股票交易到借记支付和信用监控。到2021年，在风险投资的高峰期，金融科技公司占美国风险投资的五分之一，并创建了独角兽公司（第15页）。 现在，在风投放缓两年后，金融科技行业正在感受到更严峻的宏观环境的影响。低成本融资为购买现在支付（BNPL）和替代消费者贷款等商业模式打开了大门，而曾经忽视技术提供商的监管机构正在对金融科技进行越来越严格的审查。对于金融科技创始人和投资者来说，所有这些加在一起的情况更加复杂。 在最新一期的Fitech未来报告中，我们利用SVB无与伦比的专有数据和深厚的行业知识，深入了解金融科技行业的健康状况和生产力。我们的研究结果表明，虽然金融科技公司面临增长障碍，但他们也在寻找机会。例如，随着联邦机构为金融技术制定新规则，对监管技术的需求正在增长（第8页）。随着向嵌入式金融的转变仍在继续，支付公司为增长做好了准备(第11页)，人工智能(AI)的出现正在推动金融科技子行业的效率(第7页)。 这些趋势已经在数据中显现出来。虽然VC投资者普遍撤回部署，但与整体技术相比，金融科技的估值仍然存在溢价，这表明该领域的长期前景（第12页）。区块链和数字资产也是如此。虽然这一领域在去年经受住了挑战，但不断上涨的资产价格和机构投资者的承诺表明，区块链技术可能正在进入一个新的发展阶段。虽然很容易被短期波动的炒作分散注意力，但我们仍然致力于金融科技领域的持久生存能力。创新并不总是一条直线，但我们的观点仍然是乐观的。 尼克·克里斯蒂安 国家金融科技和专业金融负责 人nchristian@svb.com BrianFoley 市场经理 金融科技和仓库贷款bfoley@svb.com 尼克·克里斯蒂安 国家金融科技和专业融资主管 硅谷银行 BrianFoley 市场经理, Fintech和仓库贷款硅谷银行 FUTUREOFFINTECH3 宏:更高的利率压力测试收入模型 Outlook:要注意的四个主题 重点关注区块链：新的增长周期出现 资本和基准：削减开支以取得领先 调整商业模式对于更高的利率 资本刺激的稀缺性质量的飞行 并购买方市场：从构建转向购买 Blockchainstepsinto 新的增长周期 在零利率环境下诞生的金融科技公司正在将收入模式转向利润率更低和需求动态变化的最有利可图的产品。 艰难的市场环境正在压缩估值，并推动最佳交易的竞争加剧。金融科技交易的前四分之一的估值仍然很高，而 金融科技领域总体上仍然比其他科技行业有溢价。 准备IPO的金融科技公司的积压给创始人带来了定价压力，要求他们接受不太优惠的交易条款。金融机构将买方市场视为抢购低成本技术平台的机会。 随着数字资产价格在1月份的低点上方徘徊50％ ，冬季已经解冻到春季。这个周期从更高的基线开始，有83个独角兽和 670亿美元的风险投资已经在活跃的区块链初创公司中发挥作用。 FUTUREOFFINTECH4 更高的利率压力测试收入模型 FUTUREOFFINTECH5 美联储加息期间美国通胀1美国利率减去最优惠利率2 1983-841988-891994-951999-2000平均值：2010-202120222023 2004-062016-182022-23 美联储的持续加息似乎正在按计划进行。去年这个时候，通货膨胀率接近40年来的最高水平8.2％，而8月份则降至3.7％的可控水平。很明显，更高的利率将继续存在。美联储主席鲍威尔（JeromePowell）表示，可能需要进一步加息，以将通胀降至2％的目标，目前美联储预计今年将进 一步加息。.对于许多诞生于零利率环境中的金融科技公司来说，这 向更高资本成本的范式转变代表着a建立商业模式的主要障碍，其中有 很大程度上依赖于大量交易克服 陡峭的客户获取成本。这些成本只会上升现在更高的利率使得找到 10% 2% 美联储目标 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 12.3% 11.0% 9.4% 6.4% 4.8% 3.7% 0.1%0.4%1.1%0.5% -0.4% -1.4% 信誉良好的借款人，这既是因为需求正在枯竭，也是因为信誉良好的借款人池正在萎缩。 大多数消费者债务的利润率都受到挤压 024681012141618202224 Months 抵押贷款 （30年 ） 汽车 （4年 ） 个人（2 年） 信用卡 products.Themostprominentexampleofthisshiftcanbeseeninhomelending.Mortgagerateshavegoneupasthe 按信用评分划分的美国抵押贷款来源按贷款类型划分的美国拖欠率 优惠贷款利率已经上升，但对贷款需求的减少意味着发起人无法将全部增长转嫁给消费者，导致交易量减少的利润率下降。2021年的购房热潮导致主要借款人的抵押贷款增加了2倍，自峰值以来，抵押贷款下降了 75%。趋势延伸到汽车贷款，平均利率也低于最优惠利率，比一年前下 降了90个基点。逆势而上的一个领域是信用卡，它的利润一直很高。随着消费者转向信贷以抵消更高的价格和消耗的储蓄，卡提供商不仅可以转嫁更高的利率成本。 这些不利因素给金融科技公司，尤其是消费者贷款人带来了压力，迫使他们转向新的收入来源或寻找更便宜的资本来源。结果，估值受到打击。公共金融科技股的远期收入倍数急剧下降，以反映悲观情绪。 <660660-719 1.4M 1.2M 1.0M 0.8M 0.6M 720-759760-850自动信用卡 61% 70% 61% 16% 16% 14% 14% 14% 8% 7% 6% 5% 4% 3% Mortgage房屋净值LOC 0.4M 2% 0.2M1% 0.0M Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2 2019 2020 2021 2022 2023 0% 2019 2021 H12023 Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1 Q2 20192020202120222023 注：1）以消费者价格指数同比变化衡量的通货膨胀率。2）2023年的利率反映了最新的可用数据。资料来源：圣路易斯联邦储备银行，纽约联邦储备银行，PitchBook和SVB分析。 FUTUREOFFINTECH6 公共金融科技公司：收入增长和EBITDA利润率1 H12023H12022界别分组:钱包和付款借贷和真实遗产Financial软件Insurance 当借贷成本相对便宜且自由流动时，即使单位经济并不理想，金融科技公司也有能力专注于开发吸引用户的产品。高增长率胜过盈利能力，因为投资者更喜欢扩张而不是单位经济。一些人转向免费增值模式，以推 动销量超过货币化。较高的资本成本现在给金融科技公司施加了压力，要求它们采取更有利可图的做法，或者在某些情况下，完全转向新的收入来源。我们看到这些趋势在以前由VC支持的公共金融科技公司中发挥作用。在这一组中，收入增长率已经收缩，从2022年同比增长39%的 中位数下降到2023年增长20%。1与此同时，随着公司削减成本，息税折旧及摊销前利润率也有所提高。 另类消费贷款人尤其容易受到高利率的影响。贷款即服务平台Upstart使用AI技术自动执行个人和汽车贷款的贷款决策。它在2021年经历了快速增长，但资本成本上升挤压了它的利润率，降低了消费者对贷款的需求。冲销增加，而与2022年上半年相比，上半年的发源量下降了72%。许多公司正在采取积极措施来降低风险。现在购买，以后支付(BNPL)贷款人。 70% 50% 30% 10% 息税折旧及摊销前 -10% -30% -50% -70% -90% -110% -130% -150% -1 收入同比变化 收入同比变化中位数 成长，但不盈利 150%200 100% 50% 0% 不赚钱，不成长 00%-50% 盈利和成长 盈利，但不增长 H1'22H1'23 财务软件 38% 15% 钱包和付款 35% 36% 贷款和房地产 69% -6% Insurance 61% 73% H1' 2H1'23 息税折旧及摊销前利润率中位数 财务软件 -20% 2 -17% 钱包和支付 -2% 0% 贷款和房地产 6% -8% Insurance -93% -35% % Affirm已用更高的商家费用抵消了较低的贷款收入。去年，新银行 SoFi进入了平台 收入同比增长中位数1EBITDA中位数保证金市值同比变化中位数2 通过收购Technisys提供服务。此举提供了新的收入来抵消较低的起源。 有些人在现有模型上加倍下注。新银行Dave通过提供无透支费用的AI承销的现金预付款和支票帐户吸引了900万会员。收入在很大程度上取决于满意客户的提示。尽管有不利因素，但增长仍在继续，并且盈利能力有所提高（在自动化的推动下） 20% 39% 39%-5% 25% -9% -16% 最近帮助该公司获得了更好的贷款条件。 H12021H12022H12023H12021H12022H12023 5% -54% 2021 2022 2023 注：1）数据比较了31家以前由VC支持的公共金融科技公司的收入同比变化和直接EBITDA利润率。 2）2021年和2022年以及截至2023年9月25日的年末市值同比变化。来源：S&PCapitalIQ，PitchBook和SVB 分析。 FUTUREOFFINTECH7 数字资产 寻求稳定币和代币化资产的清晰度 数据安全 开放银行的兴起 KYC/合规性 银行面临管理第三方金融科技风险 的压力 人工智能 利用人工智能的好处，同时 减轻风险 金融科技监管时间表：关键行动和裁决 为监管美国金融机构而设立的机构拼凑而成，在很大程度上忽略了过去十年兴起的金融技术平台。监管机构正在努力解决从数据隐私到公平贷款再到数字资产的问题，以弥补浪费的时间。 与监管的增长相吻合是金融体系中欺诈行为的上升趋势。 2023年的主要监管主题 ENABLERSAct 引入以将AML要求扩展到金融科技公司 2021 美国数据隐私法在国会 Jun May 10 2022 CFPB启动个人财务数据权利规则制定 Nov Nov 2023 Bunq申请美国银行宪章 10 四 美国建立数字平台委员会的法案 美国法院裁定Ripple令牌不是证券 美联储启动 FedNow付款 CFPB发布开放银行提案 欺诈成本是对底线的直接打击。根据regtech公司Alloy的一项调查 ，多达60%的金融科技公司报告称，去年至少支付了25万美元的合规罚款和罚款。自动化，包括通过使用人工智能，既被视为更好的欺诈检测解决方案，也被视为一种风险。根据同一项Alloy调查，56%的金融科技公司已经在使用人工智能来实现合规性，另有29%的公司正 在考虑使用人工智能。 格子支付 Aug Mar $58Min 隐私诉讼 监管机构发布有关金融机构使用AI的RFI Terra区块链网络的$50B崩溃 Jul FTX申请破产 Mar FDIC对CrossRiverBank发出同意书 SEC起诉Coinbase和Binance.US Jun FDIC、OCC和 美联储发布有关第三方风险的机构间指南 CFPB发布AI信贷拒绝指南 Sep Aug SBA扩大了对金融科技公司的商业贷款 机构对新技术持谨慎态度。在2021