2024年三季报点评：24Q3显示业务利润大幅改善，光伏行业自律望促业务好转

2024年前三季度，TCL科技实现营业收入1231.32亿元，同比下降7.54%；归母净利润15.25亿元，同比下降5.34%。第三季度营业总收入428.28亿元，同比下降10.73%，环比增长6.12%；归母净利润5.30亿元，同比下降58.29%，环比下降29.81%。毛利率方面，前三季度综合毛利率为11.98%，Q3为11.45%，同比下降6.45pcts，环比下降1.54pcts，主要受光伏业务毛利率下降拖累。

分业务来看：

• TCL华星：营业收入769.56亿元，同比增长25.74%；净利润44.43亿元，同比改善60.67亿元。
• TCL中环：营业收入225.82亿元，同比下滑53.6%；净利润-64.78亿元，但经营性现金流净额25.62亿元。

显示业务：

• 价格端：大尺寸TV面板价格维稳，中尺寸IT面板下行，手机面板稳中有降。
• 需求端：中国市场“以旧换新”政策刺激大尺寸需求，海外市场趋于平稳。
• 供给端：面板厂稳价控产，下调IT面板稼动率。

市场份额方面，TCL科技电视面板市场份额稳居全球第二，65吋及以上产品出货面积占比达55%；中尺寸IT和车载产品市场份额显著提升，显示器市场份额全球第二，电竞显示器全球第一；小尺寸LTPS智能机品牌客户出货量全球第二，柔性OLED手机面板出货稳步增长。收购LG广州产线将进一步提升市场份额和话语权。

光伏业务：中国光伏行业协会提倡“反内卷”，行业自律有望加速筑底，价格趋于稳定，产业整合及落后产能出清趋势已现，TCL中环业绩有望迎拐点。

投资建议：预计2024-2026年营业收入分别为1665.48/1890.33/2130.57亿元，归母净利润分别为23.83/53.11/86.22亿元，EPS分别为0.13/0.28/0.46元，对应PE分别为35/15/9倍，PB为1.52/1.43/1.31，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：下游消费电子市场需求不确定性、行业竞争加剧、收购事件不及预期。