行情回顾
- 氧化铝：内矿无复产预期，几内亚雨季结束，北方采暖季或导致减停产，下游电解铝需求不减反增，价格高位震荡。
- 电解铝：通胀预期上升，下游需求小幅好转，库存下行，铝价高位震荡。
宏观及终端需求
- 美国：9月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比增速反弹至3.3%；10月非农就业骤降至1.2万人，远低于预期，降息预期持续。
- 中国：10月PMI为50.1%，连续两个月回升，重回景气区间；汽车产销环比小幅好转，地产竣工面积转负。
产业供需基本面
- 铝现货价格：期价拉涨，下游开工小幅回升，现货升水窄幅波动。
- 铝土矿：9月进口1155.4万吨，同比增加15.8%，国内产量同比下滑7.05%，进口依赖度约73%，价格坚挺。
- 氧化铝：9月产量691.3万吨，环比下滑，但部分工厂检修结束，10月产量或小幅回升；采暖季或限制开工；11月上期所仓单库存58233吨，周环比-6006吨；企业厂内库存102.2万吨，环比微降。
- 电解铝：9月产量357.4万吨，环比下滑，但四川、贵州等地技改产能复产，预计10月产能企稳小增；云南电力充沛，减产预期减弱；9月进口铝锭13.7万吨，环比下滑；下游开工率小幅回落；1-9月出口未锻轧铝及铝材491万吨，同比上升15.5%。
研究结论
- 氧化铝：供应端受国产矿紧张和进口依赖影响，需求端电解铝产能持续恢复，预计价格偏多运行，关注4800元/吨支撑。
- 电解铝：产能扩张、云南电力充足及下游需求好转，库存下滑，但降息预期和刺激政策仍存，关注20500元/吨支撑。
