行情回顾
- 氧化铝：内矿无复产预期，几内亚雨季及冶炼技改减产导致价格大幅拉涨。
- 电解铝：通胀预期上升，下游需求小幅好转，库存下行，铝价上行。
宏观及终端需求
- 美国：9月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比增速反弹至3.3%；非农就业人数增加25.4万人，失业率4.1%；11月降息预期减弱。
- 中国：9月PMI为49.8%，环比上升0.7个百分点；汽车产销环比小幅好转；地产疲弱，竣工面积由正转负。
- 政策：中国人民银行下调存款准备金率0.5个百分点，降低存量房贷利率，加大财政货币政策逆周期调节力度。
产业供需基本面
- 铝现货价格：期价拉涨，下游开工小幅回升，现货升水小幅回升。
- 铝土矿：进口量小幅增长，同比增加34.23%；国内产量同比下滑7.05%，进口依赖度提升至约73%。
- 氧化铝：冶炼利润高位，预计下半年新增产能230万吨；9月产量环比下滑4.27%，同比增加2.69%；采暖季将至，或继续限制开工；上期所仓单库存88530吨，周环比+2411吨；企业厂内库存102.23万吨，环比+0.72万吨。
- 电解铝：云南电力供给充沛，减产预期减弱；9月产量357.4万吨，环比-11.5万吨，同比增长1.45%；8月进口铝锭16.3万吨，环比+3.3万吨；节后下游开工小幅回落，关注金九银十需求。
- 下游开工：10月11日当周，铝型材开工率52.5%，周环比-1个百分点；铝板带72.8%，周环比持平；铝箔开工率75.9%，周环比持平；铝材开工率63.8%，周环比+0.3个百分点。
研究结论
- 氧化铝：冶炼利润高位，生产商投复产积极性高，但国产矿供应紧张，几内亚雨季影响发运，原料持续偏紧；预计价格仍以偏多运行为主，主力关注4600支撑。
- 电解铝：降息预期仍存，宏观主导下，铝价偏多运行，建议多单持有，小止损。
