铝产业链周报：氧化铝：采暖季或制约开工，西南减产预期走弱，偏多运行 电解铝：宏观转暖，库存延续下行，多单持有

氧 化 铝 ： 采 暖 季 或 制 约 开 工，西 南 减 产 预 期 走 弱 ， 偏 多 运 行 电 解 铝 ： 宏 观 转 暖，库 存 延 续 下 行 ， 多 单 持 有 张若怡从业资格：F3014466投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 2024/10/13 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 氧化铝：内矿无复产预期，几内亚雨季，冶炼技改减产，氧化铝大幅拉涨。 电解铝：通胀预期上升，下游需求小幅好转，库存下行，铝价上行。 宏观及终端需求 美国9月CPI同比上涨2.4%，延续下行 美国9月CPI同比上升2.4%，延续下行，核心CPI同比增速较上月略有反弹至3.3%。 美国9月非农新增高于预期，但下修前两月数据 美国9月制造业PMI同比增47.2%，增速环比持平；新订单同比增46.1%，增速环比上升。 美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅，预估为增加15万人，前值为增加14.2万人。同时上修7、8月数据7.2万人。美国9月失业率为4.1%，预估为4.2%，前值为4.2%。美国11月降息预期减弱。 中国9月PMI为49.8%，环比上升0.7个百分点 9月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，环比上升0.7个百分点，结束半年来的弱势。 汽车产销环比小幅好转 据中汽协，9月份，我国汽车产销量分别达279.6万辆和280.9万辆，环比分别增长12.2%和14.5%，同比分别下降1.9%和1.7%，同比降幅收窄。财政局下拨专项资金用于支持老旧汽车报废更新。多地出台地方补贴政策。汽车以旧换新进展良好，车企纷纷推出置换购车补贴以鼓励汽车消费。2024新能源下乡活动等政策刺激下，汽车表现仍可期。 地产疲弱，竣工面积由正转负 1-8月，全国房地产开发投资额同比下降10.2%；新开工面积同比大幅下滑22.5%；施工面积同比下降12%；竣工面积同比下降23.6%；销售面积同比下降18%。竣工面积大幅转弱。 小结 本周，中国人民银行行长潘功胜表示，下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。在房贷方面，将降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例，二套房贷款首付比例从25%下调至15%。研究允许银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地。同时，政治局工作会议强调，加大财政货币政策逆周期调节力度。 美国9月CPI同比上升2.4%，延续下行，核心CPI同比增速较上月略有反弹至3.3%。 美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅，预估为增加15万人，前值为增加14.2万人。同时上修7、8月数据7.2万人。美国9月失业率为4.1%，预估为4.2%，前值为4.2%。美国11月降息预期减弱。 9月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，环比上升0.7个百分点，结束半年来的弱势。 美国8月耐用品新增订单，同比+1.54%，增速回升。 1-8月，全国房地产开发投资额同比下降10.2%；新开工面积同比大幅下滑22.5%；施工面积同比下降12%；竣工面积同比下降23.6%；销售面积同比下降18%。竣工面积大幅转弱。 产业供需基本面 铝现货价格 期价拉涨，下游开工小幅回升，现货升水小幅回升。 铝土矿进口量小幅增长 据海关，2024年8月中国进口铝土矿1554.60万吨，环比增加3.64%。同比增加34.23%。 SMM数据显示，9月中国铝土矿产量499.82万吨，同比下滑7.05%，国内矿贫瘠，品位下滑，近年来产量整体下滑。 国内铝土矿供应紧张，进口依赖度上升 铝土矿价格坚挺，国产矿供应紧张，进口矿补充，中国铝土矿进口依赖度逐年提升，当前已达约73%。 氧化铝：当前利润丰富，炼厂复产积极性上升 •冶炼利润高位，产能新增集中在下半年，预计下半年新增产能230万吨。 •8月末，中国铝土矿库存约4116.48万吨，环比-21.83万吨。 氧化铝：炼厂检修，9月产量691.3万吨，环比-30.8万吨，采暖季将至，或继续限制开工 据SMM，2024年9月中国冶金级氧化铝产量环比下滑4.27%，同比增加2.69%。尽管其余地区氧化铝有减产技改计划，但山东某氧化铝厂新增产能投产，河北某氧化铝厂、广西某氧化铝厂检修结束恢复正常生产，预计10月国内日均氧化铝产量将小幅回升。但预计采暖季仍将制约产能释放。 9月27日，上期所仓单库存88530吨，周环比+2411吨，主要集中在新疆。 8月末，氧化铝企业厂内库存102.23万吨，环比+0.72万吨。 电解铝：当前云南电力供给较为充沛，关注减产动向 据SMM统计，2024年9月份国内电解铝产量357.4万吨，环比-11.5万吨，同比增长1.45%。9月川黔早前停产技改的产能陆续复产，国内电解铝运行产能稳步上升。预计10月份，国内电解铝运行产能企稳小增，主因四川、贵州等地技改产能持续复产，新疆地区置换项目起槽，此外，今年云南电力供给较为充沛，云南减产预期减弱。 电解铝：云南电解铝季节性明显 8月进口铝锭16.3万吨，环比+3.3万吨 8月进口铝锭16.3万吨，环比+3.3万吨。预计9月进口量小幅回升。 节后下游开工小幅回落，关注金九银十需求 10月11日当周，铝型材开工率52.5%，周环比-1个百分点；铝板带72.8%，周环比持平；铝箔开工率75.9%，周环比持平；铝材开工率63.8%，周环比+0.3个百分点。 •据海关，2024年1-8月，中国出口未锻轧铝及铝材435.2万吨，同比上升15%。 氧化铝：冶炼利润高位，氧化铝生产商投复产积极性较高，炼厂技改等影响影响开工，同时季暖季将至，或制约产能释放；国产矿暂无复产迹象，几内亚雨季影响发运量，此外，据mysteel，几内亚某矿山因受到当地政府政策影响影响发运，部分下游矿石长单受影响，原料持续偏紧；需求端川黔等地技改产能持续复产，新疆地区置换项目起槽，叠加云南电力供给较为充沛，减产预期下滑。预计氧化铝价格仍将以偏多运行为主，主力关注4600支撑。 电解铝：9月美国通胀数据延续下行，当周初请失业金人数高于预期，降息预期仍偏强。美国9月非农新增就业人口25.4万人，大幅超预期，美国经济“衰退”预期减弱，但市场对美国就业数据真实性存疑。节前9月美国降息，国内央行下调存款准备金等一系列组合拳释放流动性，同时，政治局工作会议强调，出台一系列措施加大财政货币政策逆周期调节力度，宏观情绪转暖。冶炼利润高位，当前下游需求小幅好转，旺季需求改善。降息预期仍存，宏观主导下，预计铝价偏多运行，建议多单持有，小止损。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、彭博、同花顺iFind、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks