计算机行业投资策略周报：3Q24基金持仓总结：风险偏好提升，投资趋于分散

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 计算机 沪深300 19% 8% -2% -12% -23% -33% 分析师杨烨 SAC证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师王妍丹 SAC证书编号：S0160524040002 wangyd01@ctsec.com 相关报告 1.《美国对华投资限制，限制GPT-4级别以上模型》2024-10-30 2.《特斯拉Q3毛利率超预期，降本效果显著》2024-10-28 3.《人机交互革命，Anthropic推出 ComputerUse》2024-10-27 计算机板块Q3边际减配，风险偏好提升投资趋于分散。计算机板块Q3仍低配，截至3Q2024计算机板块的基金重仓比例已经从1Q2023的6.99%降低至2.37%，创下近四年新低，低配幅度达1.08pct，环比略有改善。截至三季度计算机重仓市值为748亿元，环比上升13%，为时隔五个季度首次环比上升。或主要源于九月底的政策预期下，市场风险偏好提升。3Q2024计算机板块重仓公司数提升至203支，前十大市值公司占比环比下降到65%，板块标的基金重仓环比更加分散。我们认为，虽然弱现实背景下计算机行业的当期业绩韧性整体乏善可陈，但是政策牛市下的“放水预期”提升带来市场整体的风险偏好提升，计算机作为典型的对流动性和风险偏好较为敏感的行业，投资机会边际提升；同时，以人工智能、券商IT、出海为代表的高景气度赛道持续体现了较强的产业韧性，未来随着宏观数据提振推动“弱现实”演绎为“强现实”，叠加当期的板块低配起点，计算机行业的行情有望进一步双击。 牛市品种成为基金加仓方向。3Q2024，基金计算机板块重仓持股中，前三大的海康威视基金持仓市值环比下降28.0%，与第一名金山办公持仓市值大幅拉开。此外，同花顺凭借金融科技属性，进入计算机基金持仓前十大，其基金持仓市值环比提升171.6%。金山办公、同花顺、德赛西威为加仓市值前三名，海康威视、宝信软件、科大讯飞为减仓市值前三名。整体来看，AI、智能驾驶、华为概念、SaaS等牛市品种相关成为基金加仓的偏好方向，传统顺周期重仓的白马股减仓幅度较大。 风险提示：基金中报持仓数据有滞后性；基金持仓分析仅基于基金重仓股；市场投资风格切换；小市值公司的相关数据容易受到单支基金的加减仓影响。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1三季度边际减配，风险偏好提升，投资趋于分散3 1.1计算机板块Q3继续减配，风险偏好提升，投资趋于分散3 1.2牛市品种成为基金加仓方向4 2风险提示7 图表目录 图1.计算机基金重仓与参考配置的关系（2Q2020-3Q2024）3 图2.计算机基金超配幅度（2Q2020-3Q2024）3 图3.基金重仓计算机板块市值与环比增速（2Q2020-3Q2024）4 图4.计算机板块重仓公司数与头部集中度（2Q2020-3Q2024）4 图5.前十大重仓基金持股总市值与持仓市值环比变动（3Q2024）5 图6.计算机板块基金加仓市值前十名（3Q2024）5 图7.计算机板块基金减仓市值前十名（3Q2024）5 图8.计算机公司持有基金数Top10（3Q2024）5 图9.计算机持有基金数增加Top10（3Q2024）6 图10.计算机持有基金数下降Top10（3Q2024）6 图11.基金持股占计算机流通股比例最高Top10（3Q2024）6 图12.基金持股占计算机流通股比例环比增长Top10（3Q2024）7 图13.基金持股占计算机流通股比例环比下降Top10（3Q2024）7 1三季度边际减配，风险偏好提升，投资趋于分散 1.1计算机板块Q3继续减配，风险偏好提升，投资趋于分散 计算机板块Q3边际减配。截至3Q2024计算机板块的基金重仓比例已经从1Q2023 的6.99%降低至2.37%，创下近四年新低，低配幅度达1.08pct，环比略有改善。 图1.计算机基金重仓与参考配置的关系（2Q2020-3Q2024）8% 6.84% 6.99% 7% 5.33% 6.42% 6%5%4%3% 5.18% 4.73% 4.40% 4.76%4.42% 4.86%4.34% 4.86%4.47% 4.53%4.12% 4.01%4.27% 3.35%3.98% 3.52% 3.50% 4.06%3.75% 5.14% 5.09%4.71% 4.97%4.77% 3.60%4.29% 3.81% 3.45% 2% 2.53% 2.76% 2.50% 2.37% 1%0% 2Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q24 计算机参考配置比例计算机基金重仓比例 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：计算机参考配置比例=计算机流通市值/A股流通市值计算机基金重仓比例=基金计算机重仓市值/基金重仓总市值 图2.计算机基金超配幅度（2Q2020-3Q2024） 2.0 1.66 1.28 1.66 0.51 0.39 0.41 0.38 -0.03 0.02 0.19 -0.26 2Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24 -0.62 -0.99 -0.31 -0.74 -0.69 2Q243Q24 -1.08 -1.31 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 计算机基金超配幅度(pct) 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：计算机基金超配幅度=计算机基金重仓比例-计算机参考配置比例 计算机重仓市值时隔五个季度首次环比上升。3Q2024计算机重仓市值为748亿元，环比上升13%，为时隔五个季度首次环比上升。或主要源于九月底的政策预期下，市场风险偏好提升。 图3.基金重仓计算机板块市值与环比增速（2Q2020-3Q2024） 2500 2000 1500 1000 500 0 2Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q24 基金重仓计算机市值（亿元）环比增速 100% 90% 2241 1972 1755 1530 1600 1483 38% 1509 12250%7 1076 1314 22% 1365 16% 1182 15% 1084 895 -11% -9% -7% 855 -4% 981 13% -10% 661 748 -17% -12% -27% -23% -28% -33% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 数据来源：Wind，财通证券研究所 计算机板块投资再度分散，基金加仓布局小市值公司，风险偏好提升，未来双击可期。3Q2024计算机板块重仓公司数提升至203支，前十大市值公司占比环比下降到65%，板块标的基金重仓环比更加分散。我们认为，虽然弱现实背景下计算机行业的当期业绩韧性整体乏善可陈，但是政策牛市下的“放水预期”提升带来市场整体的风险偏好提升，计算机作为典型的对流动性和风险偏好较为敏感的行业，投资机会边际提升；同时，以人工智能、券商IT、出海为代表的高景气度赛道持续体现了较强的产业韧性，未来随着宏观数据提振推动“弱现实”演绎为“强现实”，叠加当期的板块低配起点，计算机行业的行情有望进一步双击。 图4.计算机板块重仓公司数与头部集中度（2Q2020-3Q2024） 250 200 150 100 50 0 2Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q24 重仓公司总数（个）头部公司占比（前十大市值） 90% 83% 85% 85% 78% 223 222 71%71%72% 69% 198 210 64% 68% 64% 159 195 203 65% 60% 56% 57% 58% 62%69% 170 122 130 118 128 118 131 102 114 104 115 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：重仓公司总数为季度披露基金重仓的计算机公司数。头部公司占比=前十大重仓公司持股市值/重仓公司持股总市值。 1.2牛市品种成为基金加仓方向 基金前三大重仓持仓市值差距拉开。3Q2024，基金计算机板块重仓持股中，前三大的海康威视基金持仓市值环比下降28.0%，与金山办公持仓市值大幅拉开。此外，同花顺凭借金融科技属性，进入计算机基金持仓前十大，基金持仓市值环比提升171.6%。 图5.前十大重仓基金持股总市值与持仓市值环比变动（3Q2024） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 金山办公海康威视纳思达科大讯飞德赛西威金蝶国际深信服华大九天中科曙光同花顺 持股总市值(亿元)较24Q1持仓股份变动幅度 200% 139.1 171.6% 83.3 49.7 5.0% 43.9 -5.4% 20.0% 39.9 -17.8% -12.2% 19.6% -23.1% 33.2 23.5% 27.9 -28.0% 25.4 22.4 22.4 150% 100% 50% 0% -50% 数据来源：Wind，财通证券研究所 牛市品种成为基金加仓偏好方向。3Q2024，金山办公、同花顺、德赛西威为加仓市值前三名，海康威视、宝信软件、科大讯飞为减仓市值前三名。整体来看，AI、智能驾驶、华为概念、SaaS等牛市品种相关成为基金加仓的偏好方向，传统顺周期的重仓白马股减仓幅度较大。 -11.5 -7.7 -5.9 -5.1 -3.5 -2.9-2.6 -1.4-1.4 图6.计算机板块基金加仓市值前十名（3Q2024）图7.计算机板块基金减仓市值前十名（3Q2024） 3026.0 25 20 15 10 5 0 17.915.7 11.1 7.87.17.06.46.35.6 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 -27.5 基金持仓市值变化（亿元）基金持仓市值变化（亿元） 数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所 3Q2024，金山办公、海康威视、同花顺位列持有基金数的前三名，分别有242、 238、139只基金持有。 图8.计算机公司持有基金数Top10（3Q2024） 242 238 139 137 116 84 74 72 70 67 300 200 100 0 金山办公海康威视同花顺科大讯飞德赛西威中科曙光纳思达恒生电子中国软件柏楚电子 持有基金数（个） 数据来源：Wind，财通证券研究所 3Q2024，同花顺、德赛西威、中国软件持有基金数增加量位列前三名，分别增加 109、51、47只基金；海康威视、宝信软件、浪潮信息持有基金减少量分别为67、 47、26。 图9.计算机持有基金数增加Top10（3Q2024）图10.计算机持有基金数下降Top10（3Q2024） 51 47 3837 29 222121 20 120 100 80 60 40 20 0 109 -80 -67 -47 -26 -18 -15-15 -14-9 -5 -5 -70 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 持有基金数变化（个）持有基金数变化（个） 数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所 流通股持股比例较高的标的中，自主可控获得关注。3Q2024，新点软件、深信服、纳思达当中基金持股占流通股比例最高，分别为16.9%、14.4%、12.5%。 图11.基金持股占计算机流通股比例最高To