2024年三季报点评：业绩持续高增长，推动跨境电商发展

公司研究 交运设备 证券研究报告 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：王舫朝 证书编号：S1160524090005 相对指数表现 22.44% 12.54% 2.65% -7.25% -17.15% -27.04%11/41/43/45/47/49/4 常润股份 沪深300 基本数据 总市值（百万元) 2826.61 流通市值（百万元)1150.81 52周最高/最低（元）30.97/12.55 52周最高/最低（PE）18.77/8.76 52周最高/最低（PB）2.59/1.37 52周涨幅（%）3.07 52周换手率（%）570.33 相关研究 常润股份（603201）2024年三季报点评 / 业绩持续高增长，推动跨境电商发展 2024年11月04日 / 【投资要点】 公司发布2024年三季报。公司前三季度实现营收22.36亿元（同比 +4.28%），归母净利润1.53亿元（同比+20.89%），其中扣非归母净利润1.49亿元（同比+16.93%）。单季度看，公司Q3实现营收7.86亿元（同比-7.01%），归母净利润6，626万元（同比+9.45%）。 单季度归母净利润保持增长，现金流改善明显。2024年在全球经济不 确定的背景下，公司2024Q1-Q3单季度归母净利润均保持正增长，增速分别为73.25%/1.85%/9.45%。公司2024Q1-Q3累计经营活动产生现金流量净额2.70亿元，同比增长78.42%，现金流改善明显，我们认为可能是公司今年以来继续发挥平台、海外仓、品牌等优势，重点投入发展跨境电商业务所致。 毛利率提升，汽车配套零部件业务或为主因。毛利率方面，公司 2024Q1-3整体毛利率达20.68%，较上年同期上升1.84pct；据公司 2024半年报，收入占比近40%的汽车配套零部件业务毛利率达25.09%，较2023全年的20.79%提升明显，我们认为该趋势或在2024Q3延续，该业务盈利性上升或为公司整体毛利率上升原因。 坚持渠道、品牌优势。公司坚持全球范围内汽车前装配套零部件（OEM） 和汽车后装市场（AM）两大市场业务的布局。公司与福特、通用汽车、上汽、北汽、比亚迪等整车厂长期合作，同时在美国、欧洲等汽车后市场通过Walmart、Autozone等大型连锁商超及大型汽车修配连锁店进行销售，是国内少量能够直接向北美大型零售商销售产品的企业。公司有较强的渠道与品牌优势：1）具备较强的全球销售能力，在全球100多个国家或地区已经建立了销售渠道网络，在全球三万家以上大型商超、汽车修配连锁店实现销售；2）公司自主品牌“BIGRED”、“BLACKJACK”、“TCE”、“YELLOWJACKET”、“ROADDAWG”等已在国 内外市场享有较高的知名度。我们认为公司有望维持渠道及品牌优势，持续增厚业绩。 大力推动跨境电商快速发展。公司着力于跨境电商，发挥以下优势： 1）平台优势，公司有Amazon.com、Walmart.com等多平台运营；2）线下优势品牌转线下，公司9大品牌在海外具有较高知名度；3）海 外仓优势，公司在美国东部、西部都设有海外仓，2024年上半年，公司已于美国西雅图、休斯顿、夏洛特等地增设了海外仓，为跨境电商业务发展提供更好的支撑；4）海外电商团队扩建；5）打造专业化跨境电商SKU矩阵。 【投资建议】 常润股份是国内千斤顶领军者，且有望打造汽修类跨境电商平台，业绩有望保持高速增长。我们预计公司2024-2026年营收为31.57/36.61/42.24亿元，同比增长14.7%/15.9%/15.4%；归母净利润为2.41/2.94/3.38亿元，同比增长14.6%/22.1%/15.0%。给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2751.66 3157.34 3660.07 4223.55 增长率(%) -0.38% 14.74% 15.92% 15.40% EBITDA（百万元） 320.81 412.36 481.09 541.12 归属母公司净利润（百万元） 210.03 240.64 293.89 338.06 增长率(%) 21.20% 14.58% 22.13% 15.03% EPS(元/股) 1.89 1.52 1.86 2.14 市盈率（P/E） 14.25 11.75 9.62 8.36 市净率（P/B） 2.88 1.60 1.37 1.18 EV/EBITDA 8.79 5.84 4.53 3.52 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 全球汽车保有量增速放缓风险； 原材料价格波动风险； 汇率波动风险。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 172.29 321.83 331.67 374.26 净利润 218.48 250.67 306.13 352.14 折旧摊销 45.85 88.68 91.68 95.68 营运资金变动 -112.08 -28.36 -72.59 -79.19 其它 20.04 10.84 6.46 5.64 投资活动现金流 -348.19 -159.51 -94.97 -95.35 资本支出 -150.85 -94.37 -94.63 -94.58 投资变动 -198.68 -67.00 -3.00 -4.00 其他 1.34 1.86 2.66 3.22 筹资活动现金流 65.46 -146.22 -14.48 -4.28 银行借款 312.56 -182.57 -10.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 16.82 47.98 3.00 3.00 其他 -263.93 -11.63 -7.48 -7.28 现金净增加额 -100.63 16.11 222.21 274.63 期初现金余额 656.42 638.98 655.08 877.30 期末现金余额主要财务比率 555.80 655.08 877.30 1151.92 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 -0.38% 14.74% 15.92% 15.40% 营业利润增长 18.69% 19.18% 22.13% 15.03% 归属母公司净利润增长 21.20% 14.58% 22.13% 15.03% 获利能力（%）毛利率 20.16% 20.29% 20.67% 20.56% 净利率 7.94% 7.94% 8.36% 8.34% ROE 14.23% 13.64% 14.26% 14.07% ROIC 10.97% 11.91% 12.52% 12.45% 偿债能力资产负债率（%） 43.79% 36.65% 35.28% 34.31% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.13 2.69 2.83 2.94 速动比率 1.65 2.14 2.27 2.37 营运能力总资产周转率 1.01 1.10 1.11 1.11 应收账款周转率 4.57 4.56 4.56 4.56 存货周转率 6.27 7.63 7.67 7.66 每股指标（元）每股收益 1.89 1.52 1.86 2.14 每股经营现金流 1.09 2.04 2.10 2.37 每股净资产 9.35 11.18 13.06 15.22 估值比率P/E 14.25 11.75 9.62 8.36 P/B 2.88 1.60 1.37 1.18 EV/EBITDA 8.79 5.84 4.53 3.52 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产1979.59 2140.38 2555.48 3050.25 货币资金638.98 655.08 877.30 1151.92 应收及预付625.84 734.49 851.30 982.40 存货438.69 413.73 477.27 551.50 其他流动资产276.09 337.08 349.61 364.42 非流动资产738.56 742.88 744.20 741.52 长期股权投资0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产352.32 310.64 264.96 215.28 在建工程144.07 194.07 244.07 294.07 无形资产116.68 116.68 116.68 116.68 其他长期资产125.49 121.49 118.49 115.49 资产总计2718.15 2883.26 3299.68 3791.78 流动负债927.76 794.22 901.51 1038.46 短期借款182.57 0.00 -10.00 -10.00 应付及预收611.53 661.97 763.64 882.41 其他流动负债133.66 132.25 147.87 166.05 非流动负债262.62 262.62 262.62 262.62 长期借款198.00 198.00 198.00 198.00 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债64.62 64.62 64.62 64.62 负债合计1190.38 1056.83 1164.13 1301.08 实收资本112.84 157.82 157.82 157.82 资本公积509.32 512.32 515.32 518.32 留存收益861.68 1102.32 1396.21 1734.27 归属母公司股东权益1475.60 1764.22 2061.11 2402.17 少数股东权益52.18 62.20 74.45 88.53 负债和股东权益2718.15 2883.26 3299.68 3791.78 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入2751.66 3157.34 3660.07 4223.55 营业成本2196.98 2516.86 2903.42 3354.98 税金及附加62.67 63.15 73.20 84.47 销售费用81.19 94.72 109.80 126.71 管理费用104.18 119.98 139.08 160.49 研发费用25.22 31.57 36.60 42.24 财务费用-0.27 3.88 -1.15 -3.82 资产减值损失-9.76 -3.00 -3.00 -3.00 公允价值变动收益0.05 -1.30 -1.00 -1.00 投资净收益1.34 3.16 3.66 4.22 资产处置收益0.12 0.63 0.37 0.42 其他收益11.93 3.16 3.66 4.22 营业利润276.75 329.83 402.80 463.35 营业外收入5.37 1.00 1.00 1.00 营业外支出1.22 1.00 1.00 1.00 利润总额280.90 329.83 402.80 463.35 所得税62.42 79.16 96.67 111.20 净利润218.48 250.67 306.13 352.14 少数股东损益8.44 10.03 12.25 14.09 归属母公司净利润210.03 240.64 293.89 338.06 EBITDA320.81 412.36 481.09 541.12 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点