业绩简述
- 整体业绩：24Q1-3营收869.41亿元（YoY-9.50%），归母净利润10.01亿元（YoY+12.03%），扣非归母净利润8.93亿元（YoY+27.28%），经营性现金流量净额39.82亿元（YoY+1042.98%），ROE 13.79%。24Q3营收310.13亿元（YoY-1.73%），归母净利润4.31亿元（YoY+11.91%），扣非归母净利润4.00亿元（YoY+45.22%）。
- 产业链板块：船舶业务和大柴业务表现亮眼，船舶业务排产至2028年，24Q1-3大柴出口增长44%。进出口总额99亿美元（YoY+8.0%），其中出口41.6亿美元（YoY+16%）。
业务板块表现
- 先进制造业务：
- 船舶制造：在手订单84艘，生产排期至2028年。
- 大型柴油发电机：出口金额超9700万美元（YoY+244%），深耕非洲市场。
- 户外动力产品：新接出口订单同比增长27%，新增授权发明专利18件。
- 大消费业务：
- 纺织服装：出口新签10.9亿美元（YoY+20.8%）。
- 家纺业务：亚马逊、自有品牌独立站销售收入同比增长38.17%。
- 品牌校服业务：借助“伊学团”平台，9月发货超2亿元（YoY+14%）。
- 大环保业务：中标扬州、重庆等项目，清洁能源业务中标多个海内外工程项目。
- 供应链业务：进出口总额70.81亿美元（YoY+4%），机电设备出口出运2.61亿美元（YoY+363%）。
财务指标
- 毛利率：24Q1-3毛利率6.57%（+1.47pct），归母净利率1.15%（+0.22pct），24Q3毛利率6.73%（+1.10pct），归母净利率1.39%（+0.18pct），主要受产业链业务增长和高毛利率业务占比提升驱动。
- 费用率：24Q1-3销售/管理/研发费用率1.41%/0.81%/0.46%（分别+0.25/+0.13/+0.13pct），24Q3费用率1.41%/0.82%/0.47%（分别-0.04/+0.10/+0.10pct）。
投资建议
- 核心定位：央企混改先锋、双循环发展标杆，聚焦先进制造业、大环保、纺织服装三大领域。
- 业绩与分红：稳健经营带来优良业绩，21-23年分红比例超40%（45%/43%/42%）。
- 盈利预测：预计24-26年归母净利润10.88/11.68/12.32亿元（YoY+5.7%/7.3%/5.5%），对应PE 11/10/9X，维持“推荐”评级。
风险提示
- 海外需求不及预期
- 供应链业务原材料成本大幅变化
- 产业链业务新订单签约和落地不及预期
- 汇兑风险
