业绩简述:24Q1-3营收869.41亿元/YoY-9.50%,归母净利润10.01亿元/YoY+12.03%,扣非归母净利润8.93亿元/YoY+27.28%,经营性现金流量净额39.82亿元/YoY+1042.98%,ROE 13.79%。24Q3营收310.13亿元/YoY-1.73%,归母净利润4.31亿元/YoY+11.91%,扣非归母净利润4.00亿元/YoY+45.22%。 产业链板块中船舶业务和大柴业务表现亮眼,船舶业务排产至28年,24Q1-3大柴出口增长44%。24Q1-3实现进出口总额99亿美元,同比增长8.0%,其中进口57.4亿美元,同比增长3%,出口41.6亿美元,同比增长16%。分业务来看,1)先进制造业务:船舶制造业务,截至9月底,在手订单84艘,生产排期至2028年。大型柴油发电机业务,前三季度实现出口金额超9700万美元,同比增长244%,深耕非洲区域市场,在埃塞俄比亚、坦桑尼亚等国家中标备用电源项目。户外动力产品业务,24Q1-3新接出口订单金额同比增长27%,前三季度新增授权发明专利18件,参与制定的3项国家标准正式实施。2)大消费业务:纺织服装业务,24Q1-3累计出口新签10.9亿美元,同比增长20.8%。 家纺业务在亚马逊 、自有品牌独立站等海外电商渠道, 销售收入同比增长38.17%。品牌校服业务,借助“伊学团”平台保障开学季校服支付,9月发货超2亿元,同比增长14%。3)大环保业务:生态环保业务中标扬州、重庆等项目,清洁能源业务中标多个海内外工程项目并顺利开工。4)供应链业务:进出口总额70.81亿美元,同比增长4%,其中机电设备出口出运2.61亿美元,同比增长363%。 前三季度毛利率同比提升1.47pct,产业链业务增速较快带来的综合毛利率增长。24Q1-3毛利率6.57%/+1.47pct,归母净利率1.15%/+0.22pct,24Q3毛利率6.73%/+1.10pct,归母净利率1.39%/+0.18pct。我们认为毛利率的提升主要是产业链业务的增长,高毛利率业务的占比提升所致。费用率方面,24Q1-3销售/管理/研发费用率1.41%/0.81%/0.46%, 同比变化+0.25/+0.13/+0.13pct,24Q3销售/管理/研发费用率1.41%/0.82%/0.47%,分别同比-0.04/+0.10/+0.10pct。 投资建议:作为央企混改先锋、双循环发展标杆,公司聚焦产业链业务“先进制造业、大环保、纺织服装”三大领域,稳健经营带来优良的业绩,以及稳定的分红与成长,21-23年分红比例超过40%,分别为45%/43%/42%。我们预计24-26年公司实现归母净利润10.88/11.68/12.32亿元 , 同比+5.7%/7.3%/5.5%,对应PE为11/10/9X,维持“推荐”评级。 风险提示:海外需求不及预期,供应链业务原材料成本大幅变化,产业链业务新订单签约和落地不及预期,汇兑风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)