宏观丨财政发力如何实现全年目标20241103

宏观丨财政发力如何实现全年目标20241103_导读 2024年11月03日21：56 关键词 财政部预算目标财政刺激特别国债政府性基金赤字率地方政府债务财政支出中央财政地方财政收支缺口国债结存限额财政政策人大会议美国大选经济刺激抗疫特别国债特别国债调入稳定调节基金 全文摘要 下周对投资者至关重要，因美国大选结果和中国自九月起的经济刺激政策将有进展。政府为达成全年预算目标，考虑压减支出、调用资金、利用债务限额等措施。特别国债、政府性基金调整及债务结存盘活为关键策略。中央与地方政府面临财政缺口，通过现有政策工具寻求填补，强调财政政策灵活性与适应性，考虑美国大选影响，强调政策自主性。发言人承诺持续关注经济动态，及时分享分析结果。 章节速览 ●00：00详解完成全年预算目标所需财政操作 下周将进入关键投资时点，因美国大选与中国经济刺激政策细节即将揭晓。当前，财政支出进度缓慢，与去年相比，公共预算收入虽需保持持平，但支出压力巨大，形成约1.2万亿至1.3万亿的财政缺口。财政部部长之前表 示，通过综合性措施，中国财政有能力实现收支平衡，完成全年预算目标。因此，需探索策略以填补预算缺口，确保全年财政目标实现。 ●02：25弥补一般预算收支缺口的策略 通过压减支出、增加调入资金和动用政府债务结存限额等措施来弥补一般预算收支缺口。压减支出的底线是保持一般公共预算支出正增长，避免出现收缩性财政政策。增加调入资金可以从预算稳定调节基金和政府性基金中获得，政府性基金有时包括特别国债的收入。通过合理盘活国债结存限额，可以在不改变赤字率的前提下，合理使用特别国债。以2020年抗疫特别国债和2022年央行上缴利润为例，说明了特别国债和政府性基金调入一般公共预算的可行性。2024年可能将安排一定额度的特别国债调入一般公共预算，用于特定的公共支出项目。 ●08：30国债结存限额的盘活与财政支出调整 讨论了通过盘活国债结存限额以及适当调整一般公共预算支出的方式来缓解财政压力的方法。提到从2018年到2024年，根据政府工作报告的赤字规模与赤字率，可以倒推出民营GDP增速与10GPGDP增速的差异。分析了实际规划与最终实现之间的差距，以及如何通过特定的赤字率和名义GDP增速来计算可盘活的国债结存限额。此外，还讨论了通过稳定基金、赤字的实际和名义差值等手段来补充预算缺口的策略，旨在维持公共预算支出的正增长，即使面临9000亿的收支缺口。 ●11：44地方一般预算收支缺口的计算与补充措施 地方一般公共预算收支缺口的计算方式涉及一般债务的结存限额和到期净偿还部分的新增结余限额。地方政府通过调用稳定基金以及使用债务结存限额作为补充手段，预计2024年可动用的一般债务结存限额约为8000亿。面对40万亿的债务规模，通过6800亿的一般债和7500亿的专项债组成的债务上限，政府需应对至少1.2万亿的债务到期，计划通过3%的到期净偿还比例来补充一般结存债务的限额，最终发 现2024年最多可动用约8000亿的一般债务结存限额，旨在填补地方政府收支缺口的4000亿缺口。此外，讨论还涉及债务上限是否需要全国人大调整，以及预算目标实现的途径，暗示可能的预算和赤字调整策略。 ●14：41中美大选对中国经济政策的影响分析 讨论了中美大选结果对中国经济政策的影响，强调虽然大选结果可能影响政策方向，但具体的经济刺激措施、力度和时间仍需根据后续政策实际落地情况相机抉择。强调中方经济政策制定会考虑自身节奏，不被单一事件决定。同时指出，需要高度关注即将到来的经济事件，但它们之间的直接联系有限，重要的是看政策实施后的效果来调整策略。 问答回顾 发言人问：下周投资时点上，市场对我国财政政策有何关注点？ 发言人答：市场非常关注美国大选结果以及中国从九月份以来实施的一揽子经济刺激政策的后续动向，特别是财政刺激的具体规模和人大会上关于预算、赤字、国债等方面的调整决策。 发言人问：如何实现全年预算目标？中央和地方财政缺口的具体情况是什么？ 发言人答：要完成全年预算目标，需要通过压减支出、增加调入资金以及动用政府债务结存限额这三类措施来弥补一般公共预算收支缺口。其中，压减支出不能导致财政支出负增长，而需保证正增长；增加调入资金时，会涉 及到预算稳定调节基金和政府性基金，包括抗疫特别国债的调入；此外，还会参考历史经验，如特殊单位上缴利润、特别国债资金等调入一般公共预算。根据分析，若将1至8月公共预算收入占比与去年持平，中央财政面临约9000亿的缺口，地方财政面临约3800亿至4000亿的缺口，整体来看，是一个1.2万亿至1.3万亿的财政缺口。 发言人问：在预算执行过程中，如何处理国债结存限额变化以应对赤字差异？ 发言人答：在不改变赤字率的前提下，可以通过合理盘活国债结存限额，来应对因名义GDP增速与实际增速之间的差异导致的国债结存限额变化，无需调整赤字率，只需根据实际结果对年初估计进行适当修正。 发言人问：中央财政缺口如何通过调入资金等方式弥补？ 发言人答：中央财政缺口可通过调入预算稳定调节基金（如中央预算稳定基金，截至2023年末余额接近4000亿，已调入约2500亿，尚可调入约1500亿）和政府性基金（参考2020年经验，抗疫特别国债的30%调入一般公共预 算，以及今年可能安排3000亿元特别国债调入一般公共预算，还有人民银行上缴的结存利润部分调入）等方式来 弥补。 发言人问：在政府工作报告中，如何通过倒推计算民营GDP增速与当年名义GDP增速的差异，并利用盘活国债结存限额来补充财政资金？ 发言人答：根据政府工作报告披露的赤字规模与赤字率，可以倒推出18到24年间民营GDP增速与当年名义GDP增速的差异。例如，通过计算发现每年的实际规划赤字率与名义GDP水平变化之间存在较大差距，甚至相差0.3至4个点不等。以GDP名义增速8%和赤字率实际不超过3.1进行测算后，估算2024年可盘活国债结存限额约1600亿，用于补充财政资金。 发言人问：如何通过调整一般公共预算支出和利用特定基金、盘活国债结存限额等方法解决今年中央预算收入的收支缺口问题？ 发言人答：在补充用稳定基金1500亿、政府性基金收入（特别国债）3000亿及盘活结存余额限额1600亿后，今年中央预算收入面临9000亿的收支缺口。即使无法完全填补9000亿缺口，通过减支3000亿，仍能使一般公共预算支出实现0.05%的正增长，保持在当前财政预算约束框架内。 发言人问：地方政府一般预算收支缺口可以通过哪些方式补充，尤其是利用债务结存限额的情况？发言人答：地方政府一般预算收支缺口可以通过调用稳定基金以及利用地方政府债务结存限额来补充。考虑到2023年底的一般债务结存限额及24年到期净偿还部分的新增结余限额，预计24年最多可动用约8000亿的一般债务结存限额，以此补偿地方层面可能出现的收支缺口。 发言人问：对于大选结果对财政刺激方案的影响，市场普遍持何种观点？中国财政政策的调整是否会受到大选结果直接影响？ 发言人答：市场普遍认为美国大选结果将高度影响中国经济政策，尤其是短期和长期经济竞争中的逆周期政策力度。尽管如此，我们认为大选结果决定财政资金的具体加码程度、时间和力度需要结合后续政策举措综合判断，中国不会在大选结果揭晓的那一刻立即决定是否加码刺激或刺激规模，而是相机抉择，在政策落地后再进行相应调整。