建筑材料行业研究周报：水泥产能置换新规有望加快供给格局优化，关注华东水泥企业利润改善弹性

行情回顾 过去五个交易日（1028-1101）沪深300跌1.68%，建材（中信）涨1.89%，除玻璃和其他结构材料外，所有板块均取得正收益。个股中，松发股份（+61.1%），福建水泥（+29.5%），华立股份（+24.7%），英洛华（+24.3%），雅博股份（+22.5%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：海螺水泥（+5.30%）、西部水泥（+14.68%）、三棵树(+5.24%)、兔宝宝(-3.40%)、亚士创能(+7.27%)、中国巨石（+1.34%）。 水泥产能置换新规有望加快供给格局优化，关注华东水泥企业利润改善弹性 据Wind，1026-1101一周，30个大中城市商品房销售面积336.33万平米，同比+3.82%，环比+31.94%。自9月26日中央政治局会议以来，市场信心已得到有效提振，房地产市场出现了积极变化，10月份全国商品房成交量同比、环比“双增长”。住房城乡建设部“全国房地产市场监测系统”网签数据显示：10月份新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%，环比增长5.8%，实现自2007年以来首次“银十”超过“金九”，且成交量增长从一线城市向更多城市扩大。 本周水泥玻璃行业产能置换实施办法新规落地，其变化主要在于对水泥产能核定方法发生变化，收紧了产能指标的要求，以及提高了新建项目的准入门槛等。我们认为此次新规取消了传统以窑径为依据核定产能的方式，进一步释放出积极信号，或逐步解决实际产能大于批文（备案）产能的问题，同时引导企业利用新规实施存量项目改建或补充指标产能的置换，有利于推动行业落后产能的退出，优化行业供给格局。24Q3水泥行业整体归母净利润环比增长71.2%，其中北方地区水泥企业改善情况更为明显（主要因Q3华北、东北地区水泥环比涨幅更高），或反映水泥盈利底部已基本确认，而10月份在错峰停产发力下，水泥价格推涨情况更优，其中华东/华中/华南/西南/西北/东北/华北十月至今水泥价格环比Q3分别+69/+42/+4/+34/+12/-7/-11元，因此华东地区水泥企业Q4利润改善弹性仍然较大，我们认为Q4价格的推涨也有望为明年开年水泥价格奠定良好基础，叠加市场信心及预期逐渐修复，建议继续重点关注华东水泥企业配置价值。 本周重点推荐组合 上峰水泥、海螺水泥、西部水泥、三棵树、兔宝宝、亚士创能、中国巨石 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等。 重点标的推荐 内容目录 核心观点........................................................................................................................................................3 行情回顾................................................................................................................................................3 水泥产能置换新规有望加快供给格局优化，关注华东水泥企业利润改善弹性...............3 建材重点子行业近期跟踪.................................................................................................................4 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现.....................................5 风险提示................................................................................................................................................5 图表目录 图1：中信建材三级子行业本周五个交易日（1028-1101）涨跌幅...........................................3 表1：2023-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）......................3 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（1028-1101）沪深300跌1.68%，建材（中信）涨1.89%，除玻璃和其他结构材料外，所有板块均取得正收益。个股中，松发股份（+61.1%），福建水泥（+29.5%），华立股份（+24.7%），英洛华（+24.3%），雅博股份（+22.5%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：海螺水泥（+5.30%）、西部水泥（+14.68%）、三棵树(+5.24%)、兔宝宝(-3.40%)、亚士创能(+7.27%)、中国巨石（+1.34%）。 图1：中信建材三级子行业本周五个交易日（1028-1101）涨跌幅 水泥产能置换新规有望加快供给格局优化，关注华东水泥企业利润改善弹性 据Wind，1026-1101一周，30个大中城市商品房销售面积336.33万平米，同比+3.82%，环比+31.94%。自9月26日中央政治局会议以来，市场信心已得到有效提振，房地产市场出现了积极变化，10月份全国商品房成交量同比、环比“双增长”。住房城乡建设部“全国房地产市场监测系统”网签数据显示：10月份新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%，环比增长5.8%，实现自2007年以来首次“银十”超过“金九”，且成交量增长从一线城市向更多城市扩大。 表1：2023-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 本周水泥玻璃行业产能置换实施办法新规落地，其变化主要在于对水泥产能核定方法进行完善，收紧了产能指标的要求，以及提高了新建项目的准入门槛等。我们认为此次新规取消了传统以窑径为依据核定产能的方式，进一步释放出积极信号，或逐步解决实际产能大于批文（备案）产能的问题，同时引导企业利用新规实施存量项目改建或补充指标产能的置换，有利于推动行业落后产能的退出，优化行业供给格局。24Q3水泥行业整体归母净利润环比增长71.2%，其中北方地区水泥企业改善情况更为明显（主要因Q3华北、东北地区水泥环比涨幅更高），或反映水泥盈利底部已基本确认，而10月份在错峰停产发力下，水泥价格推涨情况更优，其中华东/华中/华南/西南/西北/东北/华北十月至今水泥价格环比Q3分别+69/+42/+4/+34/+12/-7/-11元，因此华东地区水泥企业Q4利润改善弹性仍然较大，我们认为Q4价格的推涨也有望为明年开年水泥价格奠定良好基础，叠加市场信心及预期逐渐修复，建议继续重点关注华东水泥企业配置价值。 建材重点子行业近期跟踪 水泥：本周全国水泥市场价格环比继续大幅上涨，涨幅为1.4%。价格上涨区域有辽宁、江西、河南、湖北和云南等地，幅度30-100元/吨；价格回落区域主要是湖南、广东和重庆，幅度15-30元/吨。十月底，受台风、降温和大气污染预警影响，全国多地工程项目和搅拌站开工受限，水泥需求阶段性减弱，全国重点地区水泥企业出货率为50.7%，环比下滑约3.6个百分点。价格方面，除少数地区因前期价格上涨不稳，出现回撤以外，大多数地区仍保持积极推涨状态，带动全国整体价格持续攀升，预计后期价格将继续保持震荡上行走势。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：本周2.0mm镀膜面板主流订单价格12-12.5元/平方米，环比持平，3.2mm镀膜价格20-20.5元/平方米左右，环比持平。近期下游组件厂家排产变动不大，部分消化成品库存。随着生产推进，按需采购为主，需求端支撑一般。本周样本库存天数约38.31天，环比增加0.72%，日熔量合计102370吨/日，环比下降0.87%，预计市场整体交投平稳，主流价格稳定。2）浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1328.63元/吨，较上周均价上涨75.70元/吨，涨幅6.04%，环比由跌转涨。本周国内浮法玻璃市场刚需有所支撑，市场交易情绪高涨，交投良好。库存总量4588万重量箱，较上周四库存下降471万重量箱，降幅9.31%，库存天数约24.03天，较上周四减少2.03天。日熔量共计159765吨，较上周（修正163215吨）减少3450吨。周内产线复产1条，冷修停产5条，改产1条。后期市场看，部分中下游采购积极性伴随价格持续上涨而逐渐有所回落，短期或以消化自身库存为主。供应方面看，个别产线延期放水，预计短期产能维稳，叠加厂家库存压力缓解，预计下周价格主流走稳，局部或小幅上调，周均价预计在1365元/吨附近。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：1）无碱粗纱：本周国内无碱粗纱市场价格整体偏弱运行，个别厂报价稍有回落。 截至10月31日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价在3500-3600元/吨不等，全国均价3657.25元/吨，主流含税送到，较上周均价下跌0.16%，同比上涨9.88%，较上一周同比增幅收窄0.11个百分点。本周国内池窑厂在产产能有所增加，前期冷修产线复产，目前尚处烤窑阶段。截至10月31日，国内池窑厂在产产线条数共计105条，在产产能757.8万吨/年，较上周产能增加20万吨/年，环比上涨2.71%，同比涨幅达9.50%。近期无碱粗纱市场需求仍显一般，传统产品下游需求释放有限，仅局部地区订单稍有增量，但月内供需仍显弱势格局。后期市场看，价格大概率弱势盘整。2）电子纱：7628电子布各厂报价亦趋稳，当前报价维持3.8-4.0元/米不等，成交按量可谈。电子纱市场近期走货整体仍显一般，仅局部个别厂产销尚可，但当前传统旺季带动下，下游CCL订单稍有增量，但多数池窑厂心态仍偏悲观，需跟进后续订单增加情况。电子纱价格短期供需较平稳，成本压力下，预计短期价格或稳定运行为主。（数据来源：卓创资讯） 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 重点推荐：上峰水泥、海螺水泥、西部水泥、三棵树、兔宝宝、亚士创能、中国巨石 我们认为当前时点传统建材行业景气已处于接近周期底部区间，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐西部水泥、塔牌集团、西藏天路、华新水泥；2）消费建材22年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23年起基本面或已逐渐企稳。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道。近期地产优化政策密集发布，我们认为地产商资金压力缓解有利于建材企业资产负债表改善，当前应收账款较高的企业改善空间更大，推荐坚朗五金、三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、东方雨虹等；3）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）、时代新材（与电新联合覆盖）；4）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。5）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份； 6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价，推荐中国巨石，长海股份（与