建筑材料行业研究周报：产能置换新规利好水泥供给改善，重点关注水利工程受益标的

行情回顾 过去五个交易日（0617-0621）沪深300跌1.30%，建材（中信）跌1.88%，其他结构材料、水泥取得正收益，其余均为负收益。个股中，松发股份（+20.6%），坤彩科技（+17.0%），青龙管业（+9.2%），龙泉股份（+8.1%），三和管桩（+8.1%）涨幅居前。 6月二手房成交同比正增长，重点关注水利工程受益标的 据Wind，0615-0621一周，30个大中城市商品房销售面积217.95万平米，环比+34.05%，同比-26.79%。6月17日，国家统计局发布了24年1-5月份全国房地产市场基本情况 ， 房地产销售/新开工/竣工面积分别同比-20.3%/-24.2%/-20.1%，降幅仍在持续。二手房表现相对较优，6月至今13个重点城市二手房成交量同比实现小幅增长，有望提振C端建材需求。 上周工信部发布了《水泥玻璃行业产能置换实施办法》（征求意见稿），相比于2021年7月实施办法，变化主要体现在：1）对水泥的置换要求有所加强，一方面对产能利用率过低的产线置换做出进一步限制，包括要求连续两年每年产能利用率不足30%的产线不能用于置换，以及要求位于国家规定的大气污染防治重点区域或水泥熟料产能利用率低于50%省区的新建水泥熟料生产线，原则上不得从省外置换产能，另一方面，办法增设特定区域或特定工艺的产线可予以等量置换的规定；2）对浮法玻璃有所放松，例如新办法提出因不可抗力原因被地方政府要求停产超过三年的平板玻璃生产线，其产能于25年6月底前可用于置换（此前为连续停产2年不允许置换），我们认为其目的或是为了提升浮法产能流动性，引导浮法玻璃结构调整，转型升级，对光伏玻璃而言，意见稿对新建产能方式暂无明显改变，但不排除后续趋严的可能性。整体来看，我们认为短期有望缓解水泥产能跨区域流动所带来的供给压力，利好水泥供给格局优化，中长期来看，有望引导玻璃产能有序释放，优化资源配置。上周西藏板块、管桩、水泥等板块表现较优，我们认为主要受水利投资预期升温催化，近期水利部表示今年以来，全国水利系统以灾后恢复重建为重点，全力推进水利基础设施建设，结合雨水天气增多、洪涝风险加大等影响，后续水利建设实物工作量有望加快形成，继续重点关注大型水利工程项目建设相关受益标的。 传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21/22FY受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23年基本面或已基本企稳。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 西部水泥、西藏天路、兔宝宝、亚士创能、东方雨虹、三棵树、中国巨石、世名科技（与化工联合覆盖）、鲁阳节能。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等。 重点标的推荐 内容目录 核心观点........................................................................................................................................................3 行情回顾................................................................................................................................................3 建材重点子行业近期跟踪.................................................................................................................6 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现.....................................7 风险提示................................................................................................................................................7 图表目录 图1：中信建材三级子行业本周五个交易日（0617-0621）涨跌幅...........................................3 表1：2022-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）......................3 表2：《水泥玻璃行业产能置换实施办法》新旧对比.......................................................................5 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0617-0621）沪深300跌1.30%，建材（中信）跌1.88%，其他结构材料、水泥取得正收益，其余均为负收益。个股中，松发股份（+20.6%），坤彩科技（+17.0%），青龙管业（+9.2%），龙泉股份（+8.1%），三和管桩（+8.1%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：西部水泥（-5.5%）、西藏天路（+17.4%）、兔宝宝（-5.4%）、亚士创能（-3.1%）、东方雨虹（-5.9%）、三棵树（-8.0%）、中国巨石（-3.4%）、世名科技（+2.5%）、鲁阳节能（-4.3%）。 图1：中信建材三级子行业本周五个交易日（0617-0621）涨跌幅 产能置换新规利好水泥供给改善，重点关注水利工程受益标的 据Wind，0615-0621一周，30个大中城市商品房销售面积217.95万平米，环比+34.05%，同比-26.79%。6月17日，国家统计局发布了24年1-5月份全国房地产市场基本情况，房地产销售/新开工/竣工面积分别同比-20.3%/-24.2%/-20.1%，降幅仍在持续。6月20日，住房城乡建设部召开“收购已建成存量商品房用作保障性住房工作视频会议”，会议推动“收储”存量商品房用作保障性住房又有进一步工作安排，将扩展至县级以上城市。二手房表现相对较优，6月至今13个重点城市二手房成交量同比实现小幅增长，有望提振C端建材需求。上周西藏板块、管桩、水泥等板块表现较优，我们认为主要受水利投资预期升温催化，近期水利部表示今年以来，全国水利系统以灾后恢复重建为重点，全力推进水利基础设施建设，结合雨水天气增多、洪涝风险加大等影响，后续水利建设实物工作量有望加快形成，继续重点关注大型水利工程项目建设相关受益标的。 表1：2022-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 工信部6月18日晚发布的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》（征求意见稿），相比于2021年7月实施办法，变化主要体现在：1）对水泥的要求有所加强，而对浮法玻璃有所放松，目的是为了提升浮法产能流动性，引导浮法玻璃结构调整，转型升级，对光伏玻璃而言，意见稿对新建产能方式暂无明显改变，但不排除后续趋严的可能性；2）对能效水平的要求有所提升，体现在新建生产线能效必须达到《工业重点领域能效标杆水平和基准水平(2023年版)》要求的水泥玻璃行业能效标杆水平。整体来看，我们认为短期有望缓解水泥产能跨区域流动所带来的供给压力，利好水泥供给格局优化，中长期来看，有望引导玻璃产能有序释放，优化资源配置。 水泥：此次置换办法与21年版本相比，一方面对产能利用率过低的产线置换做出进一步限制，包括要求连续两年每年产能利用率不足30%的产线不能用于置换，以及要求位于国家规定的大气污染防治重点区域或水泥熟料产能利用率低于50%省区的新建水泥熟料生产线，原则上不得从省外置换产能。此次办法对产能置换管控趋严，将助力行业供给收紧，缓解产能跨区域流动所带来的供给压力。另一方面，办法增设特定区域或特定工艺的产线可予以等量置换的规定：1）特定区域包括同一法人同一厂区内和西藏自治区内的产能，或反映西藏区内前期产线“批小建大”整改后，供给过剩格局已有所改善；2）特定工艺包括以工业废渣和尾矿渣等固体废物为主要原料，且石灰石替代率不低于90%的省内产能项目，以及白色硅酸盐水泥、硫铝酸盐、铁铝酸盐、高贝利特水泥熟料建设项目，我们认为此类鼓励性政策旨在推动水泥企业优化节能降耗的工艺标准，具有较优生产技术的企业有望获得优待。 平板玻璃：新办法提出因不可抗力原因被地方政府要求停产超过三年的平板玻璃生产线，其产能于25年6月底前可用于置换（此前为连续停产2年不允许置换），并允许平板玻璃生产线拆分转让。我们认为此举主要从浮法、光伏玻璃供给格局统筹考虑，旨在盘活浮法玻璃产能指标，引导其通过转成光伏的形式进行结构调整，可能会对光伏玻璃供给端造成潜在压力，但目前来看浮法企业指标转光伏意愿或仍较低。而针对光伏玻璃，意见稿中虽然删除“光伏压延玻璃项目可不制定产能置换方案，但要建立产能风险预警机制”表述，但目前新建产能仍是延续风险预警机制和产能置换两条路，目前风险预警通过难度较大，未来有可能会进一步趋严，不排除只能通过置换方式来新建产能的可能。 表2：《水泥玻璃行业产能置换实施办法》新旧对比 注：标红为前后版本对比修改内容，标蓝为前次删除或后次新增内容 我们认为新兴领域的建材品种仍值得关注。我们认为新材料板块，一方面受益于风险偏好改善带来的相关下游行业预期修复（如消费电子、半导体、医药及新能源），另一方面部分材料（如光伏玻璃）也有望受益于供给侧的管理政策。总体而言，若后续新材料品种自身基本面持续兑现，叠加行业β触底向上，我们认为其行情仍有望持续。建议关注与电子、医药相关的非金属材料品种，如电子纱、电子新材料（UTG、石英砂等）以及药用玻璃等。 建材重点子行业近期跟踪 水泥：本周全国水泥市场价格环比继续上涨0.9%。价格上涨区域主要是广东、广西、海南和宁夏，幅度30-50元/吨；价格回落区域为江苏和河南，幅度10-20元/吨。六月下旬，全国大范围迎来雨水天气，且局部强降雨天气引发洪涝灾害，导致市场需求继续减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率降至48%。价格方面，尽管市场处于淡季，但因多数地区企业错峰生产执行情况持续保持良好状态，库存呈缓慢下降趋势，同时为提升盈利，华南、西北地区水泥价格继续上涨。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：本周主流大单价格2mm镀膜光伏玻璃价格15.5-16元/平方米，环比下降3.08%，3.2mm镀膜24.50元/平方米，环比下降1.01%。近期终端需求低迷，组件厂家生产推进一般，玻璃随采随用，且压价心理明显，需求端支撑不足。本周库存天数28.90天，环比增加4.26pct，日熔量113910吨/日，环比持平，预计下周市场整体交投淡稳，部分价格承压下滑。2）浮法玻璃：本周浮法玻璃均价1687.76元/吨，较上周均价上涨5.30元/吨，跌幅0.31%，环比由涨转跌。国内浮法玻璃市场需求支撑有限，多数加工厂开工率一般，场内观望情绪浓