季报点评：Q3海外市场表现靓丽，看好国内后续复苏

迈瑞医疗2024年三季度报告显示，公司整体业绩保持稳健，海外市场表现亮眼，国内市场短期承压。2024年Q1-Q3，公司实现营业收入294.85亿元，同比增长7.99%；归母净利润106.37亿元，同比增长8.16%。其中，Q3实现营业收入89.54亿元，同比增长1.43%；归母净利润30.76亿元，同比下滑9.31%。

核心观点：

• 海外市场维持高增长，高端客户群持续突破。Q1-Q3海外市场同比增长18.3%，Q3同比增长18.6%，主要得益于海外高端战略客户和中大样本量实验室的持续突破，以及动物医疗、微创外科、AED等种子业务的放量。欧洲、发展中国家和亚太区均实现显著增长。
• 国内收入增速短期承压，主要受行业整顿、设备更新导致医院采购推迟，以及医院建设资金紧张和非刚性医疗需求低迷等因素影响。但随着9月医疗设备招标活动回暖和医疗专项债发行加快，国内市场有望重回增长轨道。
• 三大板块市占率持续提升，IVD业务增长亮眼。Q1-Q3 IVD业务同比增长20.9%，收入占比达39%。海外IVD产线增长超30%，国内IVD产线同比增长15%以上，发光、生化、凝血等业务的市占率稳步提升。医学影像中，超声结构持续高端化，高端及超高端系列同比增长超30%。生命信息与支持板块受国内市场影响较大，同比下滑11.7%，但微创外科业务表现靓丽，同比增长超45%。
• 公司注重研发创新，产品布局持续丰富。Q3公司三大产线均取得重要进展，推出多项新产品，如体外诊断的发光试剂、生化试剂和M980全自动生化免疫流水线，医学影像的TE Air e5M无线掌上超声和MX7妇产高阶版，以及生命信息与支持的BeneHeart E/L/H系列半自动体外除颤器和UX7系列4K三维荧光内窥镜摄像系统等。
• 年内二次派息，持续回馈投资者。公司通过2024年第二次中期利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利16.50元，合计20.01亿元，累计分红总额提升至317.23亿元。

盈利预测与投资建议：

• 预计2024-2026年公司营收分别为394.29、472.34、566.21亿元，同比增长12.9%、19.8%、19.9%；归母净利润分别为131.51、158.81、192.32亿元，同比增长13.5%、20.8%、21.1%；对应PE分别为25X、20X、17X，维持“买入”评级。

风险提示：

• 行业政策风险，市场推广不及预期，国际贸易摩擦风险。