季报点评：Q3业绩高速增长，胰岛素笔放量可期

核心观点

• 下游客户去库存影响结束，Q3业绩同比表现亮眼，汇兑损益+股份支付导致利润端环比下滑。
• 新赛道布局步入收获期，胰岛素笔Q3实现批量交付。
• 海内外产能持续释放，全球客户服务能力不断提升。

关键数据

• 2024Q1-Q3：营业收入11.57亿元，同比增长10.86%；归母净利润2.58亿元，同比下滑14.07%。
• 2024Q3：营业收入4.50亿元，同比增长55.68%，环比增长5.94%；归母净利润8867万元，同比增长49.91%，环比下滑20.21%。
• 毛利率：42.97%（同比+3.05pct，环比+0.12pct）。
• 销售费用率：3.19%（同比+0.31pct，环比+1.61pct）。
• 管理费用率：7.02%（同比-1.83pct，环比+2.36pct）。
• 研发费用率：10.21%（同比+0.75pct，环比+2.05pct）。
• 财务费用率：2.57%（同比+4.43pct，环比+5.40pct）。

业务进展

• 家用呼吸机组件下游客户去库存影响基本结束，业绩逐季改善。
• 胰岛素笔项目进展顺利，2023年下半年已具备完整的全自动化生产交付能力，2024H1逐步小批量向客户交付，Q3实现批量交付，未来有望实现放量。
• 惠州生产基地产能不断增强和扩充，深圳总部建设稳步推进中。
• 马来工厂主要供应呼吸机组件现有以及未来新品类，马来二期NPI能力建设和产能扩产稳步推进，马来三期工程开始建设。
• 未来计划布局欧洲、北美等客户群所在国家或地区，进一步满足全球化生产供应需求。

盈利预测与投资建议

• 预计2024-2026年公司营收分别为16.14、19.75、24.06亿元，分别同比增长20.7%、22.4%、21.8%。
• 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.80、4.65、5.75亿元，分别同比增长21.3%、22.3%、23.7%。
• 对应PE分别为33X、27X、22X，维持“买入”评级。

风险提示

• 客户集中度高风险，新业务拓展不及预期风险，汇率波动风险。