石药集团2023年Q3季报业绩点评：神经板块维持高增长，新品放量可期

报告维持对公司的“增持”评级，并详细分析了公司在23Q1-3的业绩表现。期间公司实现了总收入238.65亿元，同比增长1.6%，调整后净利润47.15亿元，同比增长2.0%。整体毛利率为70.4%，较上年同期下降2.3个百分点，主要是由于产品结构变化与维生素C价格波动所致。

针对未来预测，报告调整了23、24、25年的收入预测至319.41、357.93、404.25亿元（原预测为331.52、371.65、420.98亿元），同时强调了在成药板块内的产品表现，其中肿瘤和心血管产品面临压力，而呼吸产品则实现了快速增长。原料药收入为28.75亿元，同比下降8.2%，维生素C收入15.13亿元，下滑23.5%，这主要归因于维生素C价格较低导致销售减少。然而，抗生素收入增长了17.9%，达到13.62亿元，功能食品及保健业务收入则小幅下滑5.6%。

展望2024年，报告预计公司收入将重回两位数增长，原因在于多款新产品将于年内上市销售。研发方面，报告指出公司在多个领域取得进展，包括但不限于自免领域和ADC药物的研发，如乌司奴单抗用于治疗银屑病以及DP303C（HER2 ADC）用于治疗HER2阳性1L乳腺癌等。这些产品的潜在上市有望为公司带来业绩增量。

此外，报告还提到了几个关键的催化剂因素，包括核心产品的放量超预期以及在研药品临床数据的超预期表现。然而，报告也提醒存在风险，主要包括产品研发不及预期的风险、行业政策风险以及集采降价幅度超出预期的可能性。

综上所述，尽管面临一些挑战，特别是由于产品结构变化和市场竞争加剧带来的收入和利润增长放缓，公司通过积极的产品开发和市场拓展策略，以及对新产品的期待，保持了“增持”评级。