财信宏观策略&市场资金跟踪周报：三季报业绩边际改善，关注券商、猪周期方向

证券研究报告 策略点评 三季报业绩边际改善，关注券商、猪周期方向 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（11.4-11.8） 2024年11月03日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 28% 18% 8% -2% -12% 2023-112024-022024-052024-08 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（10.28-11.1）：宏观事件密集来袭，市场振幅或将放大2024-10-27 22024年第四季度市场策略报告：增量政策预期 升温，指数中枢将逐步上移2024-10-22 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（10.21-10.25）：市场企稳回升，关注科技成长2024-10-20 上周（10.28-11.1)股指高开，上证指数下跌0.84%，收报3272.0点，深证 成指下跌1.55%，收报10455.5点，中小100下跌0.63%，创业板指下跌5.14%；行业板块方面，房地产、钢铁、商贸零售涨幅居前；主题概念方面，连板指数、海航系指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为20438.77亿，沪深两市成交额较前一周上升9.70%，其中沪市上升11.76%，深市上升8.41%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.18%，中证500上涨0.38%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1250，涨幅为0.04%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌3.39%，COMEX黄金下跌0.32%，南华铁矿石指数上涨0.13%，DCE焦煤下跌1.22%。 三季报业绩边际改善，关注券商、猪周期方向。下周将迎来国内外宏观事件密集落地期，例如：11月初全国人大常委会召开、11月5日美国大选落地、 11月7日美联储议息会议结果出台。我们预计下周起A股波动幅度将继续放大，短期需提防交易层面扰动风险。但如果财政政策出台力度超预期，不排除在11月初以后，A股向上走出震荡调整区间、并开启新一轮上涨行情的可能性。2024年前三季度，A股公司共实现营业收入52.59万亿元，同比下降1.60%，共实现归母净利润4.42万亿元，同比持平上年同期。其中2024年第三季度，A股公司共实现营业收入17.76万亿元，同比下降1.93%，共实现归母净利润1.52万亿元，同比增长4.95%，上市公司业绩出现边际改善。A股三季报走势与此前6-7月份工业企业利润增速边际回升的趋势一致。拆分工业企业利润数据来看，6-7月份工业企业利润的小幅改善并非消费和投资等内需提振，主要原因均是“成本下降，而且成本下降幅度大于营收下滑的拖累”。成本端价格比产品端回落更快，对利润构成一定支撑，使得工业企业利润出现被动抬升，但8-9月份以来该趋势出现了逆转。分行业而言，2024年前三季度归母净利润同比增速中位数为正的行业主要有：石油石化、电子、汽车、有色金属、公用事业、轻工制造、银行、通信、食品饮料、综合，其归母净利润同比增速中位数分别为11.14%、8.90%、7.54%、6.28%、5.79%、3.60%、2.51%、1.93%、1.74%、0.29%，资源类（石油石化、有色金属）及TMT板块 （电子、通信）业绩表现较佳；2024年第三季度，归母净利润同比增速中位数为正的行业主要有：非银金融、通信、环保、电子、银行、综合、农林牧渔、公用事业、有色金属，其归母净利润同比增速中位数分别为41.96%、7.75%、4.65%、3.86%、3.55%、3.15%、2.77%、1.54%、0.86%。第三季度，资本市场回暖下非银金融业绩边际改善明显，猪价回升下农林牧渔业绩也明显起色。 投资建议：近期重点把握行业轮动机会：（1）科技成长方向。随着海外科技巨头资本支出增加、AI商业化闭环逐步打通、中美AI产业竞争加剧，预计中国本土AI产业将蓬勃发展，关注光模块、PCB板等业绩高增方向。此外，自 主可控概念也有反复表现机会。（2）受益降息的估值弹性品种。中央政治局 会议明确要“有力度地降息”，海外美联储已进入降息周期，二者共同推动 市场估值提升，创新药、贵金属板块的黄金和白银均受益于海内外降息周期。 （3）以券商为代表的并购重组主题。券商行业集中度偏低、政策支持打造“航母级券商”、存在较强并购重组预期，受益于本次市值管理及并购重组市场改革的利好政策落地，预计券商仍有反复活跃的机会。（4）顺周期板块。在前期多轮政策强力刺激下，叠加财政政策预期暂未落地，市场对经济增速边 际改善的预期升温，顺周期方向的地产产业链（房地产、建筑建材、钢铁、家具家电）、消费板块（食品饮料、社会服务、美容护理）仍有一定机会。 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾3 2策略点评4 3行业数据7 4市场估值水平8 5市场资金跟踪9 6风险提示10 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅3 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）8 图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）8 图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）8 图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨）8 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）8 图9：电子产品销量增速（%）8 图10：万得全A指数市盈率走势（倍）9 图11：万得全A指数市净率走势（倍）9 图12：北上资金当年净流入趋势（亿元）9 图13：北上资金历史累计净流入趋势（亿元）9 图14：两融余额变化（亿元）10 图15：偏股混合型基金指数走势（点）10 图16：中国新成立基金份额（亿份）10 图17：非金融企业境内股票融资（亿元）10 图18：融资买入额及占比（亿元、%）10 表1：主要股指涨跌幅3 表2：全球主要股指涨跌幅4 房地产 钢铁商贸零售社会服务 综合建筑材料有色金属交通运输建筑装饰农林牧渔美容护理公用事业 环保非银金融机械设备食品饮料 汽车 煤炭轻工制造基础化工计算机银行 石油石化 电子 纺织服饰 传媒电力设备家用电器医药生物 通信 国防军工 1A股行情回顾 上周（10.28-11.1)股指高开，上证指数下跌0.84%，收报3272.0点，深证成指下跌1.55%，收报10455.5点，中小100下跌0.63%，创业板指下跌5.14%；行业板块方面，房地产、钢铁、商贸零售涨幅居前；主题概念方面，连板指数、海航系指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为20438.77亿，沪深两市成交额较前一周上升9.70%，其中沪市上升11.76%，深市上升8.41%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.18%，中证500上涨0.38%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1250，涨幅为0.04%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌3.39%，COMEX黄金下跌0.32%，南华铁矿石指数上涨0.13%，DCE焦煤下跌1.22%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 中证500 5,831.82 0.38% -1.18% 7.42% 中小板综 10,973.45 0.11% -1.78% 3.22% 中小板指 6,520.89 -0.63% -0.76% 8.31% 中证1000 5,930.23 -0.75% -3.05% 0.73% 上证综指 3,272.01 -0.84% -0.24% 9.99% 万得全A 4,976.88 -0.91% -1.53% 9.02% 上证50 2,651.53 -1.18% 0.70% 13.99% 深证成指 10,455.50 -1.55% -1.28% 9.77% 沪深300 3,890.02 -1.68% -0.03% 13.37% 中证100 3,716.35 -1.79% 0.19% 13.89% 创业板综 2,756.79 -4.47% -3.82% 8.48% 创业板指 2,123.74 -5.14% -1.88% 12.29% 创业板50 2,125.80 -5.31% -1.85% 19.53% 资料来源：财信证券，Wind 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% 当周涨跌幅 图1：申万行业周度涨跌幅 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 孟买SENSEX30 79,724.12 0.41% -5.83% 10.36% 日经225 38,053.67 0.37% 3.06% 13.71% 胡志明指数 1,254.89 0.17% -1.82% 11.06% 道琼斯工业指数 42,052.19 -0.15% -1.34% 11.58% 恒生指数 20,506.43 -0.41% -3.86% 20.29% 富时100 8,177.15 -0.87% -1.54% 5.74% 德国DAX 19,254.97 -1.07% -1.28% 14.94% 法国CAC40 7,409.11 -1.18% -3.74% -1.78% 圣保罗IBOVESPA 128,120.75 -1.36% -1.60% -4.52% 标普500 5,728.80 -1.37% -0.99% 20.10% 纳斯达克指数 18,239.92 -1.50% -0.52% 21.51% 韩国综合指数 2,542.36 -1.58% -1.43% -4.25% 台湾加权指数 22,780.08 -2.43% 2.68% 27.04% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 上周在A股三季报集中披露、高位连板股退潮、美国大选行情扰动下，市场风险偏好有所回落，上证指数周下跌0.84%，创业板指周下跌5.14%。但市场成交额仍维持在较高位置，沪深两市日均成交额为20438.77亿元，较前一周上升9.70%。目前A股估值仍相对便宜，截至11月3日，万得全A市净率估值为1.53倍，低于近十年以来的86.61%时期；如果用万得全A指数的股息率减同期中国十年期国债到期收益率（中证）来衡量股债相对回报率，11月3日万得全A指数的股债相对回报率为+0.10%，高于近十年以来的历史96.61%时期。展望后市，“924政策组合拳”实施力度超预期、9月底政治局会议积极定调、10月12日财政部积极正面表态，均对权益市场底部企稳形成有力支撑。在今年前三季度经济数据及A股公司三季报披露完毕后，历史经济数据及业绩数据对市场的影响作用减弱，市场开始积极预期财政政策加码发力，叠加资本市场赚钱效应正反馈，A股机会仍要大于风险。下周将迎来国内外宏观事件密集落地期，例如：11月初全国人大常委会召开、11月5日美国大选落地、11月7日美联储议息会议结果出台。我们预计下周起A股波动幅度将继续放大，短期需提防交易层面扰动风险。但如果财政政策出台力度超预期，不排除在11月初以后，A股向上走出震荡调整区间、并开启新一轮上涨行情的可能性。 （1）地产产业链领涨，红利方向相对抗跌。上周，分上市板块来看，代表沪、深、北交易所的上证指数、深证成指、北证50指数周涨跌幅分别为-0.84%、-1.55%、-9.08%， 高位连板股退潮下，北交所指数较大回落；分方向来看，科创50指数、创业板指、红利指数周涨跌幅分别为-5.19%、-5.14%、-1.63%，防御类的红利方向相对抗跌；分市值来看，代表超大盘股、大盘股、中盘股、小盘股、中小盘股、微盘股的上证50指数、沪深300 指数、中证500指数、中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股指数周涨跌幅分别为-1.18%、-1.68%、0.38%、-0.75%、-1.03%