汽车及汽车零部件行业周报：整车金九银十旺季更旺，小米SU7 Utlra正式亮相

本周行业重要变化： 1）锂电：11月1日，氢氧化锂报价6.71万元/吨，较上周下降0.3%；碳酸锂报价7.46万元/吨，较上周下降1.22%。 2）整车：10月1-27日，乘用车零售181.2万辆，同/环比+9%/+2%，累计零售1738.6万辆，同比+3%；电车零售94.6 万辆，同/环比+49%/-1%，累计零售807.8万辆，同比+39%。 核心观点： 整车：10月车企销量高景气，金九银十旺季更旺。在国内置换政策与报废补贴政策刺激消费作用充分发挥、及整车厂 商给予补贴整车下，车市消费仍维持强势，10月1-20日销量同环比均增长，金九银十旺季更旺，销量超预期。后续 看，置换补贴等促消费政策与低利率利好仍存在，看好11月车市，目前乘用车市场处于季节性加库存期，预计24年车市仍将维持强势。 新车型：小米SU7Utlra正式亮相,定位高性能纯电跑车。10月29日，小米SU7Ultra量产车正式亮相，预售价格 81.49万元，明年3月正式发布。SU7Ultra量产版在预订开启的短短10分钟内，小订量便已突破3680台。本次预 售价超80万元的SU7Ultra量产版的小定表现充分证明其爆款能力，将同步推升SU7市场热度，带动小米汽车销量维持强势。 龙头公司：恩捷、科达利业绩稳健，持续兑现收益。（1）科达利Q3业绩超预期，单Q3公司收入31.5亿元，环比+7.1%，归母净利润3.68亿元，环比+8.5%，扣非归母净利润3.57亿元，环比+7.2%，业绩超预期。科达利作为结构件全球龙头，凭借领先的工艺、强大的客户粘性、规模降本能力，持续保持领先地位，盈利稳定性得到业绩验证。（2）恩捷股 份：确收量超预期，盈利环比降低。3Q24，公司实现收入26.8亿元，YoY/QoQ-24%/+9%；实现扣非净利1.6亿元，YoY/QoQ78%/+43%，业绩符合预期。隔膜赛道竞争或为常态，中长期利润空间在海外。 机器人：国产丝杠龙头南京工艺拟被上市公司收购。11月1日，南京化纤公告正在筹划购买南京工艺股权，南京工艺是国产行星滚柱丝杠龙头，创建于1952年，2022年被工信部授予“制造业单项冠军示范企业”，主营以滚柱丝杠、滚珠丝杠副为代表的滚动功能部件。滚柱丝杠是人形机器人最具投资价值的环节，建议持续关注板块新增投资机会。 投资建议 我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需 和竞争格局好）两大方向。（1）整车：整车格局展现出明显的微笑曲线效应，15万以下和40万以上价格带市场格局最好，关注比亚迪等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会。（2）汽零：我们认为，优胜劣汰是汽零赛道未来几年的主旋律，长期推进格局好的龙头公司。同时，我们应该看到一个趋势：随着汽车研发周期的缩短和成本要求的提高，供应链垂直和横向一体化趋势明确，重点关注品类扩张能力强的龙头公司。（3）电池端：以旧换新对电车支持力度和偏向性明显，电车销量有望进一步超预期，我们前期按照国金电池投资时钟，已将“24年产能利用率触底”修正为“24年产能利用率提升”，投资建议从关注高成本差异赛道的龙头（电池、结构件、铁锂正极等），修正为：关注产能利用率提升趋势下，各赛道龙一以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二，如电池等。同时关注板块具备“固收+”属性公司。（4）机器人：我们预计产业链即将迎来定点，从市场预期差和边际角度看，TIER2\TIER3\技术迭代和定点进展是主要边际方向。 本周重要行业事件 小米SU7Utlra正式上市，三季度财报密集发布，国轩高科与澳洲新能源领域开发商现场签约,南京化纤拟收购南京 工艺。 风险提示 行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期。 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型3 1.1国内：10月车企销量高景气，赛力斯/理想财报超预期3 1.2新车型：小米SU7Utlra正式上市5 二、龙头企业及产业链6 2.1龙头公司及产业链事件点评6 2.2电池产业链价格6 三、国产替代&出海10 3.1国轩高科：与澳洲新能源领域开发商现场签约，合作规模有望超过4GWh10 四、新技术10 4.1固态电池：太蓝新能源、长安汽车11月7日将联合发布固态电池新技术10 五、机器人10 5.1南京化纤拟收购南京工艺，国产丝杠龙头技术领先10 5.2拓普集团：24Q3业绩符合预期，Q4有望迎机器人催化10 5.3柯力传感：24Q3业绩符合预期，六维力进展顺利11 六、投资建议11 七、风险提示11 图表目录 图表1：小米SU7Ultra外观5 图表2：小米SU7Ultra内饰5 图表3：MB钴报价（美元/磅）7 图表4：锂盐报价（万元/吨）7 图表5：三元材料价格（万元/吨）7 图表6：负极材料价格（万元/吨）8 图表7：负极石墨化价格（万元/吨）8 图表8：六氟磷酸锂均价（万元/吨）8 图表9：三元电池电解液均价（万元/吨）8 图表10：国产中端9um/湿法均价（元/平米）9 图表11：方形动力电池价格（元/wh）9 一、终端：销量、市场动态及新车型 1.1国内：10月车企销量高景气，赛力斯/理想财报超预期 1.1.1乘联会周度销量：10月1-27日乘用车零售126.4万电车60.9万事件： 1、10月1-27日，乘用车市场零售181.2万辆，同/环比+9%/+2%，累计零售1738.6万辆，同比+3%；乘用车批售197.8 万辆，同/环比+10%/+4%，累计批售2042.3万辆，同比+4%。 2、10月1-27日，电车零售94.6万辆，同/环比+49%/-1%，累计零售807.8万辆，同比+39%；电车批售104.7万辆， 同/环比+45%/+2%，累计批售895.7万辆，同比+35%。 点评： 10月车市销量持续走强。在国内置换政策与报废补贴政策刺激消费作用充分发挥、及整车厂商给予补贴整车下，车市消费仍维持强势，10月1-20日销量同环比均增长，金九银十旺季更旺，销量超预期。 后续看，置换补贴等促消费政策与低利率利好仍存在，看好11月车市，目前乘用车市场处于季节性加库存期，预计 24年车市仍将维持强势。 建议关注汽车消费结构性机会。我们认为，24年汽车消费景气度波动市场已经有较为充分预期。目前看，24年汽车板块更多的机会来自于结构性，持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化两大方向。其中：国内格局呈现出显著的微笑曲线，两端格局好于中间。从各价格竞争格局分析看，15万以下和40万以上市场，格局最为明确。15万以下市场，首推比亚迪（份额和产品力占据绝对优势）。40万以上市场，需要产品力和品牌力兼具，目前最有潜力成为高端市场龙头的是华为系。 1.1.2赛力斯24Q3业绩点评：盈利能力兑现，净利超预期事件：10月30日夜，赛力斯发布24Q3业绩： 1、营收：Q3公司销售13.4万辆，同/环比+199.6%/+9.8%，其中问界11.0万辆，同/环比+677.4%/+11.4%；Q3营收 415.8亿元，同/环比+636.2%/+8.1%；我们计算公司单车ASP31.1万元，同/环比+145%/-1.6%；Q1-Q3累计营收1066亿元，同比+539.2%； 2、费用：Q3销售/研发/管理费用分别为46.3/15.4/10.3亿元，Q3销售/研发/管理费用率11.1%/3.7%/2.5%，同比- 5.5/-3.7/-3.4pct，环比-4.3/-1.2/-0.6pct，降费效果显著。 3、利润：Q3毛利率25.5%，同/环比+17.9pct/-1.9pct；Q3归母净利24.13亿元，同比扭亏，环比+71.7%；净利率 5.8%，同/环比+22.6pct/+2.2pct；我们测算公司单车净利1.81万元，环比+57.1%。24Q1-Q3，公司实现归母净利40.38 亿元，单车净利1.09亿元； 点评： 1、公司Q3盈利能力兑现：公司Q3费用改善显著，三费率尤其销售费用率同比显著下降，或来自与合作伙伴合作模式的改善，带动Q3净利水平超预期。而公司Q3毛利环比下滑系M7改款后M9销量占比下滑所致，属正常现象，车型结构上看，公司Q3问界M5/7/9分别交付1.7/4.4/4.9万辆，M9占比从49%下降至45%。 2、预计Q4公司业绩维持高景气。目前问界订单表现仍强势，M9大定已突破16万。伴随公司销售费用的持续改善，预计Q4净利润表现将维持强势。 3、关注公司新车周期：目前问界M5/7/9车型矩阵订单/交付已稳定，后续放量主要来自全新车型上市。其中问界M8需关注。目前华为智选在30-40万区间内产品较少，M8作为大六座家用SUV，市场核心竞品仅有理想L8，爆款概率较高，并带动公司25年业绩向上，建议关注。 投资建议：整车格局展现出明显的微笑曲线效应，15万以下和40万以上价格带市场格局最好，关注比亚迪、华为等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会。本次赛力斯业绩超预期，印证华为智选商业模式已有跑通，持续关注华为智选相关公司，如赛力斯、江淮汽车等。 1.1.3理想汽车24Q3业绩点评：单车净利超预期，关注新车周期事件： 10月31日，理想汽车发布24Q3财报： 1、营收：Q3公司交付15.3万台，同/环比+45.4%/+40.8%。其中L6/7/8/9/M销量分别为7.9/3.4/1.9/2.2/0.2万辆，L6占比Q2的36.1%提升到49.2%。Q3营收428.7亿元，同/环比+23.6%/+35.3%；其中汽车业务营收413.2亿元，同/环比+22.9%/+36.3%；我们计算Q3单车ASP27.0万元，同/环比-15.5%/-10.5%。 24Q1-Q3，公司累计销售34.2万辆，同比+40.8%，营收1001.9亿元，同比+22%，单车ASP28.1万元，同比-14.7%。 2、费用：Q3研发&SGA费用分别为25.9/33.6亿元，研发&SGA费用率6.0%/7.8%，同比-2.1/+0.5pct，环比-3.5/-1.0pct。 3、利润：（1）Q3毛利率21.5%，同/环比-0.5/-2.0pct；其中汽车业务毛利率20.9%，同/环比-0.3/+2.2pct；单车毛利5.7万元，同/环比-16.5%/+8.4%。24Q1-Q3，公司毛利率/汽车业务毛利率分别为20.6%/19.9%，同比-0.9/-0.9pct。 （2）non-GAAP口径净利38.5亿元，同/环比+11.1%/+156.2%，non-GAAP口径单车净利2.5万元，同/环比-23.6%/+82%；净利率9.0%，同/环比-1.0/+4.2pct。Q1-Q3公司non-GAAP口径累计净利66.3亿元，同比-12.9%；净利率6.6%，同比-2.6pct；单车净利1.9万元，同比-38.1%。 点评： 1、利润大幅改善。1）毛利率持续恢复。Q3公司年降集中体现，单车成本下降至21.4万元，同/环比-15.2%/-5.8%，拉动公司汽车业务毛利持续恢复，毛利率20.9%，超预期。2）费用率大幅优化。5月公司开启降本措施，并在Q3得到集中释放，费用控制超预期，研发费用超预期下降。 2、Q4及25年展望：目前公司产品销售强劲，周订单已稳定在1.2万辆以上，伴随11-12月年底冲量季到来，公司月销有望持续提升。公司指引Q4预计交付16-17万辆，同比+21.4%~29%；营收432~459亿元，同比+3.5%~10%； 25年公司将进入纯电高压新车周期，目前看公司增程车型销量进入稳态，纯电新车是公司25年阿尔法。目前看纯电车型车尾造型已有修正，公司已有943座超充站，4546根充电桩，准备较为充分，建议持续关注。 投资建议：作为爆款率全球最高的主机厂，我们认为理想最大的护城河是高效率的管理、精益化的战略和快速调整能力。长期看24-25年公司步入新车周期，持续看好。 1.1.4比亚迪24Q3业绩点评：毛利率恢复，业绩符合预期事件： 10月30日晚，