可转债周报：转债主体2024Q1业绩如何？

可转债周报20240428 转债主体2024Q1业绩如何？ 2024年04月28日 转债周度专题 截至2024-04-27，共有370只可转债发行主体披露了2024年一季报（165 只可转债主体暂未披露）。上述转债发行主体2024Q1归母净利表现为亏损的一共有70家，占比18.92%。从同比增速来看，分别有232、213只主体营业收入、归母净利润较去年同期有所增长，占比分别为62.70%、57.57%。接近1/4的转债主体归母净利润增速在50%以上。 分析师谭逸鸣 从行业层面看，营收及归母净利润同比增长行业相对较多。29个申万转债 执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com 行业中，有19、17个行业一季度营业收入、归母净利润同比增速中位数为正。 研究助理刘宇豪 其中汽车、通信和交通运输等行业营收增速较高，中位数超过20%；轻工制造、汽车行业整体利润增速较高，中位数超过70%。 执业证书：S0100123070023邮箱：liuyuhao@mszq.com 大金融板块中，银行转债发行主体2024Q1仍保持稳健的发展态势。除开金融转债的发行主体，2024Q1实现营收与归母净利润均同比增长的转债发行主体 相关研究1.信用一二级市场跟踪周报20240428：发行 合计165家。 增加，收益率整体上行、信用利差普遍收窄-2 转债市场表现 转债市场收涨，其中中证转债上涨0.47%，上证转债上涨0.25%，深证转债 024/04/272.固收周度点评20240427：调整还是反转？-2024/04/27 上涨0.85%；万得可转债等权指数上涨1.32%，万得可转债加权指数上涨0.52%。 3.高频数据跟踪周报20240427：PTA开工率 转债日均成交额有所回落。本周转债市场日均成交额为420.85亿元，较上 周日均回落64.12亿元，周内成交额合计2104.26亿元。 环周上升-2024/04/274.流动性跟踪周报20240427：R007上行至1.97%-2024/04/27 转债行业层面上，合计21个行业收涨，8个行业收跌。其中社会服务、通 5.基金转债持仓分析：24Q1，哪些转债的基 信和国防军工行业居市场涨幅前三，涨幅分别为3.35%、3.13%、2.88%；煤炭、 金配置“拥挤度”抬升？-2024/04/25 建筑材料和交通运输等行业领跌。 转债市场估值 本周全市场加权转股价值上行，溢价率下降。从市场转股价值和溢价率水平 来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为76.75元，较上周末增加0.65元；全市场加权转股溢价率为63.35%，较上周末下降了1.29pct。 全市场百元平价溢价率水平为21.20%，较上周末上升了0.94pct；拉长视 角来看，当下百元平价溢价率水平仍不低，目前仍处于2017年以来的50%分位数水平左右。 转债供给与条款 本周有1只转债上市，为环保行业的伟24转债。截至本周五，已公告发行 的待上市转债数量合计有2只，规模合计15.37亿元。 本周一级审批数量有所增加（2024-04-20至2024-04-26）。其中欧陆通 （6.45亿元）获证监会同意注册；恒帅股份（4.25亿元）、玉马遮阳（5.50亿元）、英搏尔（8.17亿元）、江山股份（12.00亿元）获股东大会通过；京北方（11.30亿元）、莱尔科技（4.57亿元）、禾川科技（5.77亿元）、兴业股份（7.50亿元）、路德环境（4.39亿元）、伟隆股份（2.70亿元）、康德莱（5.00亿元）、德生科技（4.20亿元）董事会预案通过。 本周25只转债发布预计触发下修公告，5只转债发布预计触发赎回公告。 风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本 面变化超预期。 目录 1转债周度专题与展望3 1.12024Q1转债主体业绩情况3 1.2周度回顾与市场展望6 2转债市场周度跟踪8 2.1权益市场上涨，北向资金净流入8 2.2转债市场收涨，全市场溢价率压缩9 2.3不同类型转债高频跟踪12 3转债供给与条款跟踪16 3.1本周一级预案发行16 3.2下修&赎回条款17 4风险提示19 插图目录20 表格目录20 1转债周度专题与展望 1.12024Q1转债主体业绩情况 截至2024-04-27，共有370只可转债发行主体披露了2024年一季报（165只可转债主体暂未披露）。总的来看，上述转债发行主体2024Q1归母净利表现为亏损的一共有70家，占比18.92%，与去年同期较为接近。从行业层面看，一季度亏损的主体主要集中在计算机、电力设备、基础化工等行业，亏损数量分别为12只、8只、6只；其中计算机行业亏损主体数量占行业主体数量比较高，主要系当前国内宏观经济环境仍然处于较为缓慢复苏中，行业内较多主体下游客户对IT投入需求偏弱，订单减少。 图1：转债主体2024Q1业绩情况 数量亏损主体数量 45 40 35 30 25 20 15 10 5 社会服务石油石化传媒 煤炭 商贸零售美容护理钢铁 非银金融通信 交通运输食品饮料公用事业建筑材料农林牧渔国防军工纺织服饰家用电器银行 建筑装饰环保 轻工制造有色金属计算机汽车 机械设备医药生物基础化工电力设备电子 0 资料来源：wind，民生证券研究院 注：统计数据截至2024-04-27，下同。 图2：归母净利润增速区间分布图3：营业收入增速区间分布 140 120 100 80 60 40 20 0 区间转债个数净利润增速中位数(右) 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% 250 200 150 100 50 0 区间转债个数营业收入增速中位数(右) 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -50% [-50%,0%] [0%,50%] [50%,100%] 100% -50% [-50%,0%] [0%,50%] [50%,100%] 100% 以以以以 上下上下 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 与去年同期来看，2024Q1多数转债主体营收及归母净利较上年同期有所增 长。上述370只可转债主体中，分别有232、213只主体营业收入、归母净利润较去年同期有所增长，占比分别为62.70%、57.57%。我们将业绩增速划分为5个区间，对应发行主体一季度业绩增速落在0%到50%区间的最多。其中，归母净利润增速在[0%,50%]的转债有121只，增速中位数为17.17%；营收增速在[0%,50%]的转债有215只，增速中位数为12.79%。此外，接近1/4的转债主体归母净利润增速在50%以上。 从行业层面看，营收及归母净利润同比增长行业相对较多。29个申万转债行业中，有19、17个行业一季度营业收入、归母净利润同比增速中位数为正。其中汽车、通信和交通运输等行业营收增速较高，中位数超过20%，非银金融行业主体营收同比下滑较多，中位数低于-20%；轻工制造、汽车行业整体利润增速较高，中位数超过70%，建筑装饰、建筑材料、电力设备利润同比下滑严重，中位数在 -20%以下。 图4：转债主体分行业2024Q1业绩情况 利润增速中位数营收增速中位数（右） 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 建筑装饰电力设备建筑材料交通运输农林牧渔有色金属钢铁 基础化工国防军工非银金融公用事业机械设备医药生物商贸零售环保 银行计算机 纺织服饰家用电器电子 美容护理食品饮料通信 汽车 轻工制造 -30% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：图中展示含3家及以上主体已发布2024年一季报的行业。 在国内宏观经济弱修复背景下，大金融板块中，依托于稳健的资产质量以及较低的信用成本，银行转债发行主体2024Q1仍保持稳健的发展态势。从盈利能力来看，除兴业银行归母净利润同比-3.10%有所下滑，其余10只转债主体均同比增长。营收数据看，除上海银行同比-0.92%略有下滑，其他转债主体均同比增长。全球金融市场波动影响下，非银板块4只转债主体中仅江苏金租营收与归母净利润同比均增长，其他三家营收同比下滑均在20%左右，华安证券一季度归母净利润同比下滑-23.29%。 兴业转债 20% 紫银转债 10% 青农转债 苏农转债 成银转债 杭 0% 上银转债 重银转债苏行 -10% 华安转债 苏租转债 -20% 图5：银行和非银金融转债发行主体2024Q1业绩 营业收入同比 财通转 资料来源：wind，民生证券研究院 -40% 注：图中气泡大小为2024Q1归母净利润绝对值 除开金融转债的发行主体，2024Q1实现营收与归母净利润均同比增长的转债发行主体合计165家。其中长城汽车、五洲特纸、旗滨集团等7个主体归母净利润大于1亿元且同比增速在100%以上；2024Q1营收与归母净利润均同比下滑的转债发行主体合计98家。其中贵广网络、禾丰股份、美锦能源等6个主体亏损大于1亿元且同比下滑超100%。 转债代码 转债简称 正股简称 所属行业 转债余额（亿元） 归母净利润（亿元） 归母净利润同比（%） 营收（亿元） 营收同比（%） 113049.SH 长汽转债 长城汽车 汽车 34.95 32.28 1752.55% 428.60 47.60% 表1：2024Q1归母净利润大于1亿元且同比增速高于100%可转债主体 111002.SH 特纸转债 五洲特纸 轻工制造 6.62 1.34 548.75% 17.26 37.17% 113047.SH 旗滨转债 旗滨集团 建筑材料 14.99 4.42 292.30% 38.57 23.20% 113616.SH 韦尔转债 韦尔股份 电子 24.33 5.58 180.50% 56.44 30.18% 123212.SZ 立中转债 立中集团 汽车 9.00 2.74 132.47% 59.67 16.49% 127050.SZ 麒麟转债 森麒麟 汽车 21.99 5.04 101.34% 21.15 27.59% 113638.SH 台21转债 台华新材 纺织服饰 6.00 1.50 101.13% 14.72 51.72% 资料来源：Wind,民生证券研究院 注：转债余额数据统计截至2024/4/26收盘，下同。 转债代码 转债简称 正股简称 所属行业 转债余额（亿元） 归母净利润（亿元） 归母净利润同比（%） 营收（亿元） 营收同比（%） 110052.SH 贵广转债 贵广网络 传媒 2.64 -1.90 -9290.64% 3.61 -42.78% 表2：2024Q1归母净利润亏损大于1亿元且同比下滑超100%可转债主体 113647.SH 禾丰转债 禾丰股份农林牧渔 14.67 -1.02 -627.34% 72.22 -7.93% 127061.SZ 美锦转债 美锦能源煤炭 35.63 -3.61 -189.83% 41.93 -21.45% 118026.SH 利元转债 利元亨电力设备 9.50 -1.88 -180.95% 7.60 -39.94% 110095.SH 双良转债 双良节能电力设备 26.00 -2.95 -158.74% 42.48 -22.25% 113569.SH 科达转债 苏州科达计算机 5.14 -1.52 -122.21% 2.01 -49.79% 资料来源：Wind,民生证券研究院 1.2周度回顾与市场展望 本周A股市场波动上涨。本周一A股市场震荡下行，个股跌多涨少，能源行业领跌；本周二A股市场继续收跌，北向资金净流出29.97亿元，微盘股逆势上涨；本周三A股震荡上行，个股涨多跌少，低空经济等概念领涨；本周四A股市场收涨，银行、化工等行业领涨；本周五A股市场放量上行，券商、地产板块大涨，市场成交额破万亿，北向资金净买入224.