每周高频跟踪：节后缓慢复产，“银十”销售动能持稳

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年10月14日 【债券周报】 节后缓慢复产，“银十”销售动能持稳 ——每周高频跟踪20231014 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】特殊再融资债启动发行，城投成交活跃度维持高位——高收益债市场观察（第四十�期）》 2023-10-10 《【华创固收】内“优”外患，转债或可偏向积极——10月可转债月报》 2023-10-09 《【华创固收】调整前置，债市进入短暂修复期 ——10月债券月报》 2023-10-08 《【华创固收】存单周报（0925-1001）：季末提前布局，存单行情继续修复》 2023-10-08 《【华创固收】假期消费突破疫前——每周高频跟踪20231007》 2023-10-07 节后首周，生产、施工逐步恢复中，“银十”过半，而新房销售未现提速，二手房成交热度持续高位。房地产销售方面，10月以来，30城新房成交面积同比降幅明显收窄，但主要由于去年同期基数开始明显走低，相比于2019、2021 年等同期而言，新房销售动能未现显著改善；但节后二手房成交热度快速回升至高位，新政效果继续释放。工业方面，节后首周，下游施工节奏正常恢复，但水泥、螺纹钢等主要投资品价格环比节前回落，需求修复斜率或尚偏缓，但工业生产开工率多已高于节前一周。往后看，下周即将公布的经济数据或继续验证基本面“弱修复”的趋势，同比读数预计不弱，环比而言，经济内生动能向上的弹性改善尚需“宽信用”政策发力，继续关注专项债提前批额度下达等财政发力情况。 通胀高频：节后视频通胀回落。本周猪肉价格环比-0.1%，农产品批发价格200 指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.55%、-0.59%。 进出口高频：BDI保持强势，CDFI指数补涨。本周CCFI指数、SCFI指数环比-3.8%、+0.5%。出口集运行情平稳，运输需求波动不大。铁矿石货盘集中释放的支撑下，海岬型船市场表现超出预期，租金、运价均创年内新高。 工业高频：节后复产节奏相对较缓 1、动力煤：秦皇岛港动力煤价较节前进一步上涨。节后，非电终端需求持续回暖，加之长假库存消耗，补库拉运集中释放；加之，产地安全检查较严，北方冬季储煤需求上升、国际能源价格上涨预期提振，煤价延续上涨。 2、钢铁：螺纹钢价格环比节前回调。本周螺纹钢现货环比-0.8%，降幅略有扩大。钢厂节后开工恢复偏缓慢，主要钢材品种库存环比-1.2%，假期当周环比 +4.6%左右，继续消化假期累库。 3、铜：国内铜价较节前进一步回落。国际方面，美国通胀数据延续偏强，美元指数保持高位，压制国际铜价。国内下游需求旺季表现偏平，同时进口铜放量，铜价继续调整。 投资高频：“银十”地产销售斜率边际持稳 1、水泥：水泥价格环比-0.7%，结束连续上涨态势。百年建筑网披露，假期之后施工节奏缓慢修复，多地水泥价格出现回调。 2、地产：30城成交面积环比+125%，同比-10%。10月1日-12日期间，30城累计成交同比-3%左右，也有去年同期基数快速下降的影响。若以2019、2021年同期观测，则分别仍低11%、39%左右。17城二手房成交面积快速反弹，当周同比+23%，二手房成交热度快速回升。 消费高频：市内出行恢复至节前水平 1、汽车：9月汽车零售同比+6%，环比+6%；批发同比+6%，环比+9%。 2、原油：国际油价先跌后涨，整体表现偏强。周内主要受巴以冲突、中东局势紧张等影响，原油价格强势上涨。 3、市内出行：本周，29城地铁日均客运量同比+47%，环比+19%，高于 2019-2022年国庆假期后首周，市内出行热度快速回温。 风险提示：经济数据超预期偏强，扰动债市情绪。 目录 一、每周高频跟踪：节后缓慢复产，“银十”销售动能持稳4 （一）通胀相关：节后食品通胀回落5 （二）进出口相关：BDI保持强势，CDFI指数补涨5 （三）工业相关：节后复产节奏相对较缓6 （四）投资相关：“银十”地产销售斜率边际持稳7 （🖂）消费相关：市内出行恢复至节前水平8 二、风险提示9 图表目录 图表110月第二周（10月7日-10月13日）高频数据一览表4 图表2节后猪肉价格环比回调（日度）5 图表3本周蔬菜水果价格连续下跌（日度）5 图表4SCFI指数环比小幅上行（日度）5 图表5BDI指数表现依然强势（日度）5 图表6动力煤价格保持偏强（元/吨）6 图表7PTA开工率环比节前一周继续下滑（%）6 图表8假期之后螺纹钢价格持续回调（日度）6 图表9节后，钢厂高炉开工率较节前回落6 图表10本周，南华玻璃期货价格指数持续回调（%）7 图表11长江有色铜价节后回调（元/吨）7 图表129月下旬起，水泥价格逐步企稳（元/吨）7 图表13本周，多地水泥价格环比节前下跌7 图表1410月前两周，新房成交较2022年同期降幅缩窄，但仍低于2020、2021年同 期8 图表15节后首周，二手房成交快速反弹，同比+23%（平方米，%）8 图表16节后首周，29城地铁日均客运量快速回升，持续高于2019年以来同期（万人 次）8 图表179月全月乘用车零售同比+6%9 图表18本周，国际原油价格累计上涨6%-7%，周内先跌后涨9 一、每周高频跟踪：节后缓慢复产，“银十”销售动能持稳 图表110月第二周（10月7日-10月13日）高频数据一览表 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 120.1 -0.55 0.07 -0.53 0.87 节后，食品通胀环比回落 菜篮子产品批发价格200指数 120.1 -0.59 0.07 -0.61 0.80 平均批发价:猪肉:全国 21.8 -0.14 -2.04 -2.52 -0.44 本周，猪肉价格环比下跌 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.0 -0.37 -0.93 -2.48 2.09 蔬菜价格环比假期当周下跌 平均批发价:7种重点监测水果 6.5 -1.06 -1.35 -3.10 -5.22 水果价格较假期当周下跌 PPI相关 CRB现货指数 548.2 0.04 -0.76 -1.73 -2.71 本周工业现货微涨 南华工业品指数 3,948.3 - - 8.12 11.21 南华期货价格较节前一周下跌 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 820.0 -3.75 -2.28 -57.94 -66.20 CCFI环比节前一周下行 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 891.6 0.53 -2.73 -49.44 -59.20 SCFI环比节前上涨 波罗的海干散货指数(BDI) 1,960.4 8.30 6.77 3.94 -6.30 BDI指数加速上涨 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,228.5 5.12 - -12.69 -20.94 进口干散货价格补涨 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,805.8 -0.79 -0.04 -6.54 -6.94 本周螺纹钢价格跌幅扩大 唐山：高炉开工率 91.8 -2.84 - 7.73 6.93 本周高炉开工率较节前回落 开工率:聚酯切片:国内 82.0 3.12 - -3.52 -1.54 聚酯切片开工较节前上行 开工率:涤纶长丝:江浙地区 82.9 1.36 - 8.53 9.83 纺织业开工较节前上升 开工率:汽车轮胎:半钢胎 72.5 3.18 - 13.34 11.29 汽车轮胎开工率较节前上行 开工率:石油沥青装置 36.0 -4.00 - -7.15 2.84 沥青开工环比节前继续下滑 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 1,023.4 3.98 0.25 -35.20 -34.67 动力煤价格涨幅扩大 PTA开工率：全国 77.0 -3.74 -2.97 1.05 10.78 节后PTA开工率进一步回落 南华玻璃指数 2,312.4 -1.68 -1.75 22.51 24.93 玻璃期货价格较节前进一步下跌 长江有色市场:平均价:铜:1# 67,084.0 -1.13 -1.60 4.61 10.57 节后现货铜价下跌 投资相关 水泥价格指数:全国 105.7 -0.74 0.53 -31.14 -27.84 水泥价格环比节前下跌 地方债发行（亿） 3,328.3 83.70 12.00 176.86 165.12 节后地方债加速发行 100大中城市成交土地占地面积 499.9 -73.36 57.92 -42.14 -39.23 假期当周，土地成交环比回落 30大中城市商品房成交面积 225.9 125.07 -70.76 -35.85 -22.34 本周，新房成交较假期期间明显回升 17城二手住宅成交面积 186.9 2,427.51 -95.97 15.60 2.13 本周，二手房成交反弹 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 128,619.0 - - -0.26 12.82 9月零售同比+6% 当周日均销量:乘用车:厂家批发 163,496.0 - - 2.16 29.22 9月批发同比+6% 29城地铁客运量 283.8 18.75 -13.46 45.40 39.88 节后地铁客运量环比季节性回升 布伦特油价 90.9 7.46 -11.26 -6.55 2.23 国际油价环比上涨 WTI油价 87.7 5.92 -8.81 -1.82 6.20 资料来源：Wind，华创证券注：通胀相关农产品价格均取周度平均价格 （一）通胀相关：节后食品通胀回落 猪肉价格环比下跌。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为21.8元/公斤，环比 -0.1%。假期猪肉涨价幅度较小，养殖户信心转弱，部分养殖户存在降价走量的情况，市场供应整体宽松。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.55%、 -0.59%。 图表2节后猪肉价格环比回调（日度）图表3本周蔬菜水果价格连续下跌（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：BDI保持强势，CDFI指数补涨 CCFI指数环比回调，SCFI指数企稳。相较于假期前一周，本周CCFI指数、SCFI指数环比-3.8%、+0.5%。出口集运行情平稳，运输需求波动不大，远洋航线运价涨跌互现，其中欧洲航线运输需求仍处于较低水平，北美航线部分航商出现空班现象，北美航线装载率在95%以下，供需基本稳定。 BDI指数保持强势，继续上涨。本周BDI指数环比+8.3%，较上周涨幅继续扩大；CDFI指数环比+5.1%，涨幅持平假期前一周。在铁矿石货盘集中释放的支撑下，海岬型船市场表现超出预期，租金、运价均创年内新高，加之台风天气影响运力，远东干散货租金指数高于节前。 图表4SCFI指数环比小幅上行（日度）图表5BDI指数表现依然强势（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：节后复产节奏相对较缓 本周，秦皇岛港动力煤价较节前进一步上涨。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价环比节前上涨4.0%左右至1023元/吨，连续七周上行。需求方面，节后受台风“小犬”影响，华南持续降水，居电负荷减弱，沿海八省日耗较节前大幅下降36万吨至176万吨；非电终端需求持续回暖，加之长假库存消耗，补库拉运集中释放。煤价方面，产地安全生产检查偏严，加之北方降温、冬季储煤诉求上升、受国际能源价格上涨预期加强等影响，煤价延续上涨。 本周，PTA开工率较节前回落。PTA开工率下降3.7pct左右至77.0%。节后装置负荷升温，但开工提升缓慢，海外订单表