每周高频跟踪：“银十”尾声，淡季特征初显

债券研究 证券研究报告 债券周报2022年10月29日 【债券周报】 “银十”尾声，淡季特征初显 ——每周高频跟踪20221029 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】高收益债市场观察（第二十一期） ——2022年10月8日至10月21日》 2022-10-25 《【华创固收】震荡判断下的�组利差变化 20221024》 2022-10-24 《【华创固收】转债市场回调，估值维持稳定——可转债周报20221023》 2022-10-23 《【华创固收】债市跟踪（1017-1023）：数据空窗期，利空因素共振》 2022-10-23 《【华创固收】物流或扰动需求释放——每周高频跟踪20221022》 2022-10-22 10月第四周，疫情防控对物料转运和下游施工的影响延续，叠加供暖季临近，局部工厂开始限产减产。“银十”尾声，北方赶工效应趋弱，淡季特征局部显现。本周工业品现货价格有所企稳，但一定程度上由限产、上游涨价所致（如 水泥），需求端的释放再度受到疫情、物流转运的影响，也使得局部生产端开始主动缩量（如钢铁）。此外，30城商品房销售面积环比增8%，已连续第四周增长，但环比涨幅趋缓，多个城市住宅类销售环比多有回落，且当前房价尚处于下跌区间，销售企稳动能有待持续观察。 通胀高频：食品通胀转跌。本周猪肉价格环比跌0.01%，由涨转跌；蔬菜价格下跌2.9%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别-0.2%、-0.3%。 进出口高频：干散货运价跌幅扩大。本周集运价格持续下跌，SCFI、CCFI环比跌4.6%、5.0%；BDI指数、CDFI指数环比分别-9.1%、-4.1%。 工业高频：淡季临近叠加物流影响，需求释放受阻 1、动力煤：长协煤价持稳，现货价格抬升。冷空气南下，沿海地区明显下降，居民用电负荷下行，北方冬季储煤提前开启，电厂加速补库，现货煤炭供应紧张，但市场以长协煤成交为主，对高价煤接受度一般，煤炭价格持稳。 2、钢铁：钢价延续下跌。Mysteel钢价指数环比跌1.3%。钢价回调、钢厂利润压缩、原料因防疫调运困难等，钢厂生产积极性下降，对后市偏谨慎，主动压缩产能。螺纹钢延续去库态势，但需求预期偏悲观，后续或延续供需弱平衡。3、玻璃：现货价格趋稳，防疫管控令局部调运受阻、产销下降。各地玻璃产销均有转弱，部分地区防疫管控令玻璃调运困难，企业补库、产销走货均受影响。 4、铜：美元指数回调，铜价小幅上涨。国际、国内铜价环比分别+1.5%、+1.1%。美联储官员表态称对快速加息后果较为担忧，加息节奏或放缓，美元指数下跌支撑铜价上涨。 投资高频：水泥价格涨幅收窄。局部受疫情管控影响，施工需求下滑，且区域间材料调运困难、北方采暖季将至，上游煤炭供应紧张、材料涨价，叠加部分水泥厂停窑限产，水泥延续上涨。 地产销售方面，10月21日-27日期间，30大中城市商品房销售面积环比+8.4%，连续第四周增加。三线城市显著回升45%，主要受东莞环比+300%带动，一、二线环比分别+2.8%、-2.9%。拿地方面，前周100城土地成交面积环比+12%，主要受天津、南京集中土拍提振。 消费高频：10月1日-23日，汽车零售同比-23%。10月17日-23日，汽车零售销量同比-1%、环比-16%。批发同比、环比分别为+23%、-4%。国际油价受美元指数下跌、减产预期、美国原油库存下降等共同支撑，延续小幅上涨。 风险提示：基建重大项目集中开工，提振下游需求超季节性反弹。 目录 一、每周高频跟踪：“银十”尾声，淡季特征初显4 （一）通胀相关：食品通胀转跌5 （二）进出口相关：干散货运价跌幅扩大5 （三）工业相关：淡季临近叠加物流影响，需求释放受阻6 （四）投资相关：地产销售连续四周回升，但升幅逐步收窄7 （🖂）消费相关：汽车消费同比转负8 二、风险提示9 图表目录 图表12022年10月第四周高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） .............................................................................................................................................4 图表2本周猪肉价格转为下跌5 图表3本周蔬菜均价跌幅扩大5 图表4SCFI指数环比下跌近5%6 图表5BDI指数回调幅度扩大（日度值）6 图表6环渤海动力煤长协价格环比持稳6 图表7PTA开工率环比小幅回升6 图表8主要钢材价格环比延续下跌7 图表9唐山钢厂开工率小幅下降7 图表10玻璃期货价格指数走势（日度）7 图表11国内长江有色铜周度均价环比上涨7 图表12本周水泥普遍上涨，但西北、华北拖累较深8 图表1310月，30城地产销售面积连续四周回升（单位：万平方米）8 图表1410月第三周汽车零售同比下降1%9 （单位：辆）9 图表15国际油价延续震荡上涨9 一、每周高频跟踪：“银十”尾声，淡季特征初显 图表12022年10月第四周高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 通胀相关 农产品批发价格200指数 129.72 -0.21 0.93 -0.08 4.75 食品通胀转跌 菜篮子产品批发价格200指数 131.87 -0.25 1.07 -0.12 5.48 平均批发价:猪肉:全国 35.27 -0.01 5.19 11.79 5.97 猪肉价格转跌 平均批发价:牛肉:全国 67.89 0.48 0.44 1.07 0.56 牛肉价格涨幅扩大 平均批发价:羊肉:全国 77.87 -0.50 -0.08 0.04 0.62 羊肉价格下跌 平均价:生鲜乳:主产区 4.14 0.00 0.00 0.06 0.42 前周生鲜乳价格持平 平均批发价:鸡蛋 12.64 2.08 3.61 5.50 9.25 鸡蛋价格继续上涨 平均批发价:28种重点监测蔬菜 4.81 -2.87 -0.54 -5.48 9.10 蔬菜价格跌幅扩大 平均批发价:7种重点监测水果 6.46 -1.34 0.61 -1.22 -3.13 水果价格转跌 平均批发价:水产品均值 20.01 -1.24 -1.08 -2.03 -0.13 水产品价格跌幅扩大 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,862.25 -4.99 -3.27 -40.77 -18.28 CCFI指数持续下行 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 1,697.65 -4.56 -1.95 -61.64 -48.95 SCFI指数下行幅度扩大 波罗的海干散货指数(BDI) 1,680.80 -9.10 -1.41 -62.00 -65.32 BDI指数环比跌幅扩大 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,203.19 -4.06 -1.78 -36.81 -36.00 CDFI指数跌幅扩大 工业相关 Myspic综合钢价指数 145.58 -1.32 -2.18 -29.32 -27.96 钢价跌幅略有收窄 螺纹钢库存合计 419.07 -3.43 -5.24 -26.88 -34.92 钢材去库幅度收敛 唐山高炉开工率 57.94 -0.79 3.17 3.57 4.60 高炉开工率下行 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 735.00 0.00 0.00 -12.71 0.67 环渤海动力煤价持平 开工率：PTA：国内 76.18 1.16 -1.34 1.96 -8.75 PTA开工率上行 南华玻璃指数 1,814.34 -4.51 -3.93 -36.85 -42.25 玻璃期货价格下跌 长江有色市场:平均价:铜:1# 64,504.00 1.14 -0.62 -11.66 -10.26 国内铜价转涨 期货官方价:LME3个月铜 7,596.20 1.48 -1.05 -21.60 -17.93 外盘铜周均价转涨 投资相关 水泥价格指数:全国 154.61 0.38 0.77 -27.45 -14.10 水泥价格维持微涨态势 地方债发行（亿） 2,825.49 53.31 53.31 -32.43 -62.08 本周地方债发行进一步放量 100大中城市成交土地占地面积 2,257.36 11.89 120.10 19.00 8.35 前周土地成交继续上升 30大中城市商品房成交面积 310.29 8.38 14.63 -20.59 -13.50 地产销售面积环比增幅继续收窄 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 52,885.00 - - -15.53 28.47 10月第三周零售环比下降16% 当周日均销量:乘用车:厂家批发 69,725.00 - - -11.45 45.79 汽车批发环比9月同期-4% 柯桥纺织服装面料价格指数 107.37 0.26 -0.18 -1.24 -0.88 服装面料价格转涨 布伦特油价 95.77 2.43 2.04 11.69 20.96 布伦特油价延续上涨 WTI油价 87.90 3.35 -0.65 7.12 17.65 WTI原油价格转涨 资料来源：Wind，华创证券 （一）通胀相关：食品通胀转跌 猪肉价格回落。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为35.27元/公斤，环比跌0.01%，上周涨5.2%。本周猪肉价格连续调整，部分养殖户存在恐慌出栏情绪，加速猪价下跌。往后看，11月腌腊季节启动有望拉动猪肉价格阶段性反弹。 蔬菜价格跌幅扩大。本周蔬菜价格环比跌2.9%，前周跌0.5%。其他二级子项方面，水果跌1.3%，鸡蛋价格环比涨2.1%，本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数分别为-0.2%、-0.3%，由涨转跌。 图表2本周猪肉价格转为下跌图表3本周蔬菜均价跌幅扩大 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：干散货运价跌幅扩大 出口方面，集运价格继续下行。本周CCFI指数环比跌5.0%，SCFI指数环比跌4.6%。出口集装箱运输市场需求延续低迷、增长乏力，10月欧元区PMI、美国Markit制造业PMI均指向经济景气下行，本周欧美航线运价跌幅居前，拖累综合指数继续回调。 BDI指数跌幅扩大。本周中国进口干散货运价指数（CDFI）环比跌4.1%，BDI指数均值环比跌9.1%，连续三周回调，且本周跌幅有所扩大。沿海散货市场方面，大秦线检修延期，需求端对高煤价接受度较低，电厂补库以长协刚需为主，市场观望情绪较浓， 运输市场货源较少，船多货少的局面加剧，煤炭运价持续下行。铁矿石方面，钢厂因利润压缩、成材价格下降，生产积极性一般，铁矿石运价显著回调。 图表4SCFI指数环比下跌近5%图表5BDI指数回调幅度扩大（日度值） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：淡季临近叠加物流影响，需求释放受阻 本周长协煤价持稳，现货价格抬升。本周环渤海动力煤均价报735元/吨，环比持平。需求方面，入秋后北方冷空气南下，沿海大部分区域降温明显，居民用电负荷继续下行；同时，北方地区雨雪频繁，局部大幅降温，冬季储煤提前开启，各地电厂库存稳步攀升。价格方面，大秦线秋季检修期延长，叠加煤炭产区运输受阻，煤炭现货供给紧张，不过当前尚处于需求淡季，下游库存充足，对高煤价接受度低，市场成交僵持，现货煤价走势平稳。 PTA开工率环比升1.2pct至76.2%。PTA前期检修、降负装置