通信行业研究周报：亚马逊、Meta、谷歌预计25年资本开支继续上行

通信证券研究报告 2024年11月03日 亚马逊、Meta、谷歌预计25年资本开支继续上行 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 本周行业动态： 亚马逊Q3业绩亮眼，25年资本开支仍将增加 2024年第三季度，亚马逊多项关键业绩指标得到增长。三季度亚马逊净销售额达到1589亿美元，同比增长11%。亚马逊计划在2024年投入约750亿美元的资本支出，预计2025年还将投入更多，这些投入将主要用于数据中心、人工智能产品等领域的研发和建设，以推动公司可持续发展。 MetaQ3营收略超预期，拟明年大幅提高AI支出 Meta第三季度营收为405.89亿美元，同比增长19%，高于分析师预期，净利润为156.88亿美元，同比增长35%。Meta预计2024年全年资本支出将在380亿美元至400亿美元之间，此前预期为370-400亿美元。预计2025年资本支出将大幅增长。 谷歌三季度云收入劲增35%，努力最快2025年推出Astra 三季度谷歌云实际增速超过了30%，约为35%，营收刷新了二季度首次突破100亿美元所创的单季最高纪录。三季度资本开支环比基本持平，预计2025年资本开支将进一步扩大，侧重于效率从而为AI的投入腾出资金。本周投资观点： 近期随着相关政策出台，中国资产迎来机遇。我们认为：产业趋势高景气，有强产业逻辑&高增业绩的公司值得持续重视。 中长期我们建议持续重视“AI+出海+卫星”核心标的的投资机会：海外线AI核心方向如光模块&光器件、液冷等领域值得重视，持续核心推荐；此外国产算力线如国产服务器，交换机，AIDC、液冷等方向核心标的建议积 上次评级强于大市 作者唐海清分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 王奕红分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 康志毅分析师 SAC执业证书编号：S1110522120002 kangzhiyi@tfzq.com 林竑皓分析师 SAC执业证书编号：S1110520040001 linhonghao@tfzq.com 余芳沁分析师 SAC执业证书编号：S1110521080006 yufangqin@tfzq.com 陈汇丰分析师 SAC执业证书编号：S1110522070001 chenhuifeng@tfzq.com 袁昊分析师 SAC执业证书编号：S1110524050002 yuanhao@tfzq.com 极关注。海风行业国内加速复苏，海外出海具备良好机遇，积极把握产业 变化，核心推荐海缆龙头厂商。近期看到卫星互联网产业国内动态进展呈现，看好后续产业受催化拉动。 一、人工智能与数字经济： 1、光模块&光器件，重点推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技 （电子联合覆盖）；建议关注：光迅科技、索尔思、鼎通科技、光库科技、博创科技、仕佳光子、中瓷电子（新材料联合覆盖）、铭普光磁、剑桥科技 等； 2、交换机服务器PCB：重点推荐：沪电股份、中兴通讯、紫光股份（计 行业走势图 32% 25% 18% 11% 4% -3% -10% -17% 通信沪深300 算机联合覆盖）、菲菱科思；建议关注：盛科通信、锐捷网络、胜宏科技、 三旺通信、映翰通、东土科技等； 2023-112024-032024-07 资料来源：聚源数据 3、低估值、高分红：中国移动、中国电信、中国联通。 4、AIDC&散热：重点推荐：英维克（机械联合覆盖）、润泽科技（机械联合覆盖）、润建股份、科华数据（电新联合覆盖）、奥飞数据（计算机联合覆盖）。建议关注：光环新网、高澜股份、科创新源、申菱环境、数据港等； 5、AIGC应用，建议关注：彩讯股份、梦网科技。二、海风海缆&智能驾驶： 1、海风海缆：重点推荐—亨通光电、中天科技、东方电缆（电新覆盖）； 2、出海复苏&头部集中，重点推荐：华测导航（计算机联合覆盖）、威胜信息（机械联合覆盖）、拓邦股份、亿联网络、移为通信、广和通等，建议关注和而泰、移远通信。 3、智能驾驶：建议关注：模组&终端（广和通、美格智能、移远通信、移为通信等）；传感器（汉威科技&四方光电-机械联合覆盖）；连接器（意华股份、鼎通科技等）；结构件&空气悬挂（瑞玛精密）等。 三、卫星互联网&低空经济： 国防信息化建设加速，低轨卫星加速发展，低空经济积极推进，重点推荐：华测导航（计算机联合覆盖）、海格通信；建议关注：铖昌科技、臻镭科技、盛路通信、信科移动、上海瀚讯、佳缘科技、盟升电子、中国卫通、电科网安、海能达等。 风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易摩擦等风险 相关报告 1《通信-行业研究周报:前三季度通信业整体运行平稳，新兴业务发展拉动行业收入增长》2024-10-26 2《通信-行业研究周报:NVIDIA新nGPT使训练速度增长20倍，“千帆星座”将迎来常态化发射》2024-10-24 3《通信-行业研究周报:特斯拉发布Robotaxi/人形机器人取得大进展，英伟达预计AI在各领域产生20万亿美元影响》2024-10-12 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-11-01 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 300308.SZ 中际旭创 140.73 买入 1.94 5.33 8.96 11.18 72.54 26.40 15.71 12.59 300394.SZ 天孚通信 124.70 增持 1.32 2.85 5.21 6.68 94.47 43.75 23.93 18.67 300502.SZ 新易盛 129.36 买入 0.97 2.27 3.73 4.99 133.36 56.99 34.68 25.92 002463.SZ 沪电股份 39.42 增持 0.79 1.37 1.83 2.22 49.90 28.77 21.54 17.76 600522.SH 中天科技 15.66 买入 0.91 1.05 1.45 1.84 17.21 14.91 10.80 8.51 600487.SH 亨通光电 17.03 买入 0.87 1.14 1.42 1.74 19.57 14.94 11.99 9.79 688498.SH 源杰科技 145.01 增持 0.23 0.21 1.74 2.75 630.48 690.52 83.34 52.73 000063.SZ 中兴通讯 29.60 买入 1.95 2.01 2.21 2.42 15.18 14.73 13.39 12.23 600941.SH 中国移动 103.40 买入 6.14 6.45 6.77 7.08 16.84 16.03 15.27 14.60 300442.SZ 润泽科技 30.88 买入 1.02 1.27 1.91 2.44 30.27 24.31 16.17 12.66 300638.SZ 广和通 15.50 增持 0.74 0.97 0.86 1.03 20.95 15.98 18.02 15.05 002139.SZ 拓邦股份 11.23 买入 0.41 0.58 0.75 0.96 27.39 19.36 14.97 11.70 688100.SH 威胜信息 38.42 买入 1.07 1.33 1.65 2.06 35.91 28.89 23.28 18.65 300628.SZ 亿联网络 38.45 买入 1.59 2.06 2.38 2.77 24.18 18.67 16.16 13.88 300627.SZ 华测导航 35.13 增持 0.82 1.09 1.43 1.86 42.84 32.23 24.57 18.89 002837.SZ 英维克 31.20 增持 0.46 0.70 0.96 1.28 67.83 44.57 32.50 24.38 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.近期重点行业动态以及观点（10.28-11.2） 1.1.AI行业动态： 亚马逊Q3业绩亮眼，24年资本开支750亿美元、25年预计仍将增加（微信公众号：电商报Pro） 亚马逊发布截至2024年9月30日的第三季度财务业绩，数据显示，2024年第三季度，亚马逊全面开花，多项关键业绩指标得到增长。三季度亚马逊净销售额达到1589亿美元，同比增长11%。其中，北美地区贡献最大，达到955亿美元，同比增长9%；而国际部门虽然只贡献了359亿美元的营收，但增速（12%）明显高于北美地区。三季度运营收入为174亿美元，与去年同期相比增长56%；净利润达到153亿美元，同比也增长54.5%。该公司预计今年第四季度的净销售额还将同比增长至少7%，运营收入则预计增长至160亿美元至200亿美元之间。 在业绩发布后，安迪·贾西就宣布，亚马逊计划在2024年投入约750亿美元的资本支出，预计2025年还将投入更多，这些投入将主要用于数据中心、人工智能产品等领域的研发和建设，以推动公司可持续发展。而在一场与分析师的电话会议上，他明确表示：“这里 （资本投资）的增长实际上是由生成式人工智能推动的。”并且还强调AI是“一个异常大、或许是千载难逢的机会。” 事实上，亚马逊对AI领域早有战略部署，并且已经花费了不少心血。比如，今年8月份，亚马逊就斥资8000万美金收购了专注于芯片制造与AI模型压缩技术的公司Perceive，旨在进一步增强其在边缘计算及AI应用领域的实力。得益于对AI领域持续的高资源投入，亚马逊目前已经取得了不少成果，包括生成式文案AI工具、AI产品评论摘要功能、AI销售助手ProjectAmelia等等。 而在近日，亚马逊又以惊人的更新速度推出了两项新AI功能。一是AI创意工作室（AICreativeStudio），该功能既可以帮助卖家更换图片风格、调整图片尺寸、转换图片形式，有能通过卖家的描述自动生成图片；二是音频生成器，该功能可以通过卖家提交的ASIN来开发音频广告并生成语音脚本。 MetaQ3营收略超预期，元宇宙继续亏，拟明年大幅提高AI支出（微信公众号：元宇宙投融邦） Meta第三季度营收为405.89亿美元，同比增长19%，高于分析师预期的402.9亿美元。净利润为156.88亿美元，同比增长35%。这是Meta自2023年第二季度以来净利润同比增长最低的一次。运营利润为174亿美元，同比增长26%。分业务来看，Meta三季度广告收入达399亿美元，同比增长18.7%，占公司总收入的98.3%。 在硬件部门方面，RealityLabs(元宇宙、AI)本季度营收同比增长29%至2.7亿美元，但仍低于市场预期的3.104亿美元，营业亏损达44亿美元。自2020年以来，该部门累计亏损已超过580亿美元。Meta三季度财报还显示，各应用程序家族的日活跃用户数(DAP)在9月份平均为32.9亿，同比增长5%，不及分析师预期的33.1亿。 Meta表示，预计2024年第四季度营收将在450亿美元至480亿美元之间，而分析师此前预计第四季度营收为463.1亿美元。预计2024年全年资本支出将在380亿美元至400亿美元之间，此前预期为370-400亿美元。预计2025年资本支出将大幅增长。 25财年第一季度微软Azure和其他云服务收入增长33%，资本支出为200亿美元较上季增加10亿（微信公众号：小陀螺AIGC） 微软发布了2025财年第一财季（截至2024年9月30日）的财报。财报显示，微软第一财季收入为656亿美元，同比增长16%。净利润为247亿美元，同比增长11%。虽然云业务在第一财季恢复了增速，但由于微软预计智能云下一季度收入预计增长18%至20%，且 继续增加开支。 微软智能云部门的营收为241亿美元，同比增长20%。其中Azure和其他