电新行业2024Q3财报总结：业绩持续承压，景气度有望好转

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|电力设备 电新行业2024Q3财报总结：业绩持续承压，景气度有望好转 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月03日 证券研究报告 |报告要点 2024Q1-Q3电新板块实现营业收入24211.4亿元，同比下降10.1%，实现归母净利润966.7亿元，同比下降54.2%，其中各子行业的归母净利润均出现同比下滑，光伏板块归母净利润同比 -102.1%，风电板块归母净利润同比-35.3%，锂电及储能板块归母净利润同比-12.5%，电网设备板块归母净利润同比-10.2%。我们认为部分原因来自于上游原材料价格的大幅波动对中游企业库存和下游需求的多重影响，但各板块格局占优的龙头企业有望表现出较强alpha属性 |分析师及联系人 贺朝晖 梁丰铄 陈子锐 瞿学迁 SAC：S0590521100002SAC：S0590523040002SAC：S0590524080006 请务必阅读报告末页的重要声明1/22 行业研究|行业专题研究 2024年11月03日 电力设备 电新行业2024Q3财报总结： 业绩持续承压，景气度有望好转 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 电力设备 20% 沪深300 3% -13% -30% 2023/112024/32024/72024/10 相关报告 1、《电力设备：电力设备与新能源2024Q3持仓分析：2024Q3电新行业获基金显著增持》2024.10.28 2、《电力设备：大选后的美国仍是新能源出海优质市场》2024.10.22 扫码查看更多 2024Q1-Q3电新板块实现营业收入24211.4亿元，同比下降10.1%，实现归母净利润966.7亿元，同比下降54.2%，其中各子行业的归母净利润均出现同比下滑，光伏板块归母净利润同比-102.1%，风电板块归母净利润同比-35.3%，锂电及储能板块归母净利润同比-12.5%，电网设备板块归母净利润同比-10.2%。 光伏：竞争加剧影响板块盈利，运营稳健企业有望穿越周期低谷 2024Q1-Q3，光伏板块实现营业收入6970亿元，同比减少21.44%；实现归母净利润-20亿元，同比减少102.07%；毛利率为12.87%，同比下降8.53pct；净利率为 -0.49%，同比下降12.21pct。光伏板块正在应对需求和供给的双重压力，业绩承压范围有所扩大，行业发展特点正在由主要靠需求增量拉动的“自由生长”阶段向主要靠品质竞争的“有序规整”阶段转变。 风电：海风催化积蓄，行业景气度有望持续提升 2024Q1-Q3，风电板块实现营业收入1203亿元，同比减少8.28%；实现归母净利润 49亿元，同比减少35.34%；毛利率为16.67%，同比下降1.57pct；净利率为4.26%同比下降1.60pct。2024年前三季度国内风电建设不及预期，交付规模及盈利能力集体承压，但江苏/广东海风问题逐步解决，行业建设端起量，项目开工率和招标提升，景气度有望持续提升。 锂电及储能：业绩阶段性承压，盈利水平有望修复 2024Q1-Q3，锂电及储能板块实现营业收入7952亿元，同比减少12.81%；实现归母净利润523亿元，同比减少12.52%；毛利率为20.00%，同比增长1.88pct；净利率为7.06%，同比增长0.14pct。锂电板块受原材料价格影响，当前面临供需错配带来的业绩阶段性承压，静待盈利水平修复。储能板块行业需求仍高速增长，但价格水平的大幅下降致使行业内上市公司的业绩增长受到较大压力。 电网设备：特高压建设稳步推进，配网或将迎来新增长 2024Q1-Q3，电网设备板块实现营业收入5587亿元，同比增长7.51%；实现归母净利润319亿元，同比减少10.21%；毛利率为19.20%，同比下降1.48pct；净利率为6.18%，同比下降1.74pct。2024年前三季度特高压建设进度较去年有所放缓，业绩小幅承压，Q4为设备集中交付期，全年业绩有望实现改善。 投资建议：关注格局占优及新技术创新龙头厂商 2024Q3电新行业阶段性承压，各板块龙头企业表现出较强alpha属性。各板块建议关注如下：1）光伏：阳光电源、隆基绿能、福莱特、聚和材料、隆华科技、阿特斯等；2）风电：东方电缆、中天科技、大金重工、海力风电、泰胜风能等；3储能：上能电气、德业股份、科华数据、盛弘股份等；4）锂电：宁德时代、亿纬锂能、中科电气、天赐材料、新宙邦、科达利、欣旺达等；5）电网设备：中国西电、许继电气、国电南瑞、海兴电力、金盘科技、明阳电气等。 风险提示：原材料价格大幅波动风险；海外政策影响出口风险；中标价格持续低位风险。 正文目录 1.供给压力影响业绩，边际向好趋势明确5 1.1市场表现和业绩均承压，凸显结构性差异5 1.2竞争加剧影响业绩，出清在即促景气回升10 2.业绩阶段性承压，细分行业龙头有望跑出Alpha11 2.1光伏：需求供给面临双重压力，业绩持续承压11 2.2风电：业绩阶段承压，海风景气度有望提升13 2.3锂电储能：业绩短期承压，电池环节表现亮眼15 2.4电网设备：业绩小幅下滑，配网或将迎来增量17 3.投资建议：关注格局占优及新技术创新龙头厂商19 3.1光伏：关注产能结构调整完成后的竞争新格局19 3.2风电：海风后续催化积蓄，行业景气度有望持续提升20 3.3储能：海外新兴市场需求具备较大潜力20 3.4锂电：各环节盈利结构性分化，关注新技术和出海进程20 3.5电网设备：特高压建设稳步推进，配网环节有望加速21 4.风险提示21 图表目录 图表1：2023年初至今电力设备与新能源板块指数走势5 图表2：2023年初至今所有板块指数变化6 图表3：所有行业2024Q1-Q3归母净利润同比变化（电力设备及新能源排第29位） ......................................................................7 图表4：所有行业2024Q3归母净利润同比变化（电力设备及新能源排第29位）8 图表5：电新板块2024Q1-Q3总营收和归母净利润（亿元）9 图表6：电新板块2024Q3单季营收和归母净利润（亿元）9 图表7：电新板块近5年Q1-Q3营业收入10 图表8：电新板块近5年Q1-Q3归母净利润10 图表9：电新板块近5年Q1-Q3各项费用率10 图表10：电新板块近5年Q1-Q3盈利能力10 图表11：光伏板块近5年Q1-Q3营业收入12 图表12：光伏板块近5年Q1-Q3归母净利润12 图表13：光伏板块近5年Q1-Q3各项费用率12 图表14：光伏板块近5年Q1-Q3盈利能力12 图表15：光伏板块近5年单Q3营业收入13 图表16：光伏板块近5年单Q3归母净利润13 图表17：光伏板块近5年单Q3各项费用率13 图表18：光伏板块近5年单Q3盈利能力13 图表19：风电板块近5年Q1-Q3营业收入14 图表20：风电板块近5年Q1-Q3归母净利润14 图表21：风电板块近5年Q1-Q3各项费用率14 图表22：风电板块近5年Q1-Q3盈利能力14 图表23：风电板块近5年单Q3营业收入15 图表24：风电板块近5年单Q3归母净利润15 图表25：风电板块近5年单Q3各项费用率15 图表26：风电板块近5年单Q3盈利能力15 图表27：锂电储能板块近5年Q1-Q3营业收入16 图表28：锂电储能板块近5年Q1-Q3归母净利润16 图表29：锂电储能板块近5年Q1-Q3各项费用率16 图表30：锂电储能板块近5年Q1-Q3盈利能力16 图表31：锂电储能板块近5年单Q3营业收入17 图表32：锂电储能板块近5年单Q3归母净利润17 图表33：锂电储能板块近5年单Q3各项费用率17 图表34：锂电储能板块近5年单Q3盈利能力17 图表35：电网设备板块近5年Q1-Q3营业收入18 图表36：电网设备板块近5年Q1-Q3归母净利润18 图表37：电网设备板块近5年Q1-Q3各项费用率18 图表38：电网设备板块近5年Q1-Q3盈利能力18 图表39：电网设备板块近5年单Q3营业收入19 图表40：电网设备板块近5年单Q3归母净利润19 图表41：电网设备板块近5年单Q3各项费用率19 图表42：电网设备板块近5年单Q3盈利能力19 1.供给压力影响业绩，边际向好趋势明确 1.1市场表现和业绩均承压，凸显结构性差异 电新行业指数2024年6月以来小幅回调，目前仍处于相对历史底部位置。2024 年9月，电新指数走势跟随沪深300开始显著回升，目前仍处于相对历史底部位置。在双碳目标的指引下，风电和电网设备细分行业呈现快速发展的态势，公司业绩增长确定性较强。 图表1：2023年初至今电力设备与新能源板块指数走势 电力设备与新能源板块沪深300 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/1 资料来源：Wind，国联证券研究所 根据申万行业分类，2023年初至今，31个行业中指数上涨的行业有15个，其中电力设备及新能源行业总体跌幅20.0%，位列第26位。 图表2：2023年初至今所有板块指数变化 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 美商社容贸会护零服理售务 食建电房农品筑力地林饮材设产牧料料备渔 医基综轻纺药础合工织生化制服 物工造饰 交钢环通铁保运 输 有建国色筑防金装军属饰工 石机煤油械炭石设 化备 公银计用行算事机 业 汽传电车媒子 非家通银用信金电 融器 资料来源：Wind，国联证券研究所 2024Q1-Q3电力设备及新能源行业整体归母净利润同比下降53.98%，在申万31 个行业分类中，位于第29位。 图表3：所有行业2024Q1-Q3归母净利润同比变化（电力设备及新能源排第29位） 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% 房钢电地铁力产设 备 建传计筑媒算材机 料 国煤美防炭容军护 工理 建基医纺轻筑础药织工装化生服制饰工物饰造 机有银械色行设金 备属 石环家交商油保用通贸石电运零 化器输售 通公汽食社信用车品会事饮服 业料务 电非综农子银合林金牧 融渔 资料来源：Wind，国联证券研究所 2024Q3电力设备及新能源行业整体归母净利润同比下降49.61%，在申万31个行业分类中，位于第28位。 图表4：所有行业2024Q3归母净利润同比变化（电力设备及新能源排第29位） 1000% 800% 600% 400% 200% 0% -200% -400% 房钢美地铁容产护 理 电国传力防媒设军 备工 建轻纺筑工织材制服料造饰 石基建油础筑石化装化工饰 医社汽药会车生服 物务 煤公计炭用算 事机业 家交食用通品电运饮器输料 机银环械行保设 备 有通电综色信子合金 属 商非农贸银林零金牧售融渔 资料来源：Wind，国联证券研究所 行业营收水平小幅下滑，多个子行业归母净利润同比下滑。我们参考申万电力设备板块，将电新行业分为光伏、风电、锂电及储能、电网设备4个子行业。 根据申万行业分类，2024Q1-Q3电新板块实现营业收入24211.4亿元，同比下降10.1%，实现归母净利润966.7亿元，同比下降54.2%，其中各子行业的归母净利润均出现同比下滑，光伏板块归母净利润同比-102.1%，风电板块归母净利润同比 -35.3%，锂电及储能板块归母净利润同比-12.5%，电网设备板块归母净利润同比 -10.2%。 2024Q1-Q3营业总收同比增长 样本分类入(%) 营业总收入变化 (2020Q1-Q3~2024Q1-Q3) 2024Q1-Q3归母